スイスの金融界は珍しい取り組みを進めています。業界を挙げて一つのステーブルコインを共同構築するというものです。スイスの主要銀行の名だたる顔ぶれが参加するCHFステーブルコイン・サンドボックスは、9月8日に本格的なテスト段階に入り、重量級の参加者が2社新たに加わりました。スイスの中核的な金融市場基盤を運営するSIXと、同国で圧倒的シェアを誇るモバイル決済アプリのTWINTが、正式にプロジェクトへ参加したのです。

サンドボックスの参加者は、SIXとTWINTに加え、UBS、PostFinance、Sygnum、Raiffeisen、チューリッヒ州立銀行(Zürcher Kantonalbank)、BCV、Swiss Stablecoin AGとなっています。

CHFDステーブルコイン・サンドボックスの内容

プロジェクトの中核は、スイス・フランに1:1でペグされたステーブルコイン「CHFD」です。より広範なイニシアチブが2026年4月8日に始動した後、CHFDは2026年6月30日に技術的にローンチされました。サンドボックスは、プラットフォームの技術的基盤を提供するSwiss Stablecoin AGの子会社、CHFD Infrastruktur AGを通じて運営されています。

テストは3つの中核ユースケースに焦点を当てています。すなわち、銀行間の自動化取引、トークン化資産の決済、そしてプログラマブル・ペイメントです。プログラマブル・ペイメントとは、お金に「もしならばする」というロジックを適用する仕組みです。例えば、貨物が通関を通過した時点で支払いが自動的に実行されたり、配当の決定と同時に配当金が自動分配されたりするもので、人的な介入は不要です。

サンドボックスは厳格な枠組みの下で運営されます。参加者数と取引量の両方に上限が設けられており、これは機関が学ぶ機会を確保しつつリスクを抑制するための、規制サンドボックスにおける標準的な手法です。イニシアチブは2026年末までの実施が予定されており、主催者はその探索的な性質を明確にしています。本格的な商業ローンチへのコミットメントはありません。

SIXとTWINTの参加が重要な理由

SIXはスイス証券取引所を運営し、世界有数の金融センターの一つにおいてポストトレード基盤を提供しています。同行は分散型台帳技術(DLT)にも造詣が深く、SIX Digital Exchange(SDX)プラットフォームを通じて、2021年以降、DLTベースの規制されたデジタル取引所および中央証券保管機関を運営してきました。SIXの参加は、クリプトネイティブのスタートアップでは再現できない機関的な信頼性をサンドボックスにもたらします。

TWINTがもたらすのは別の要素、すなわち消費者へのリーチです。同アプリはスイス版のVenmoやApple Payとも言うべき存在で、個人間送金や小売購入に広く利用されています。TWINTの参加は、コンソーシアムがホールセール(銀行間)決済だけを考えているわけではないことを示唆しています。フラン建てステーブルコインが将来的に日常の決済にまで普及できるかどうかを検証することへの関心が、少なくとも存在するのです。

欧州ステーブルコイン競争におけるスイスの立場

CHFステーブルコイン・サンドボックスは、真空の中で存在しているわけではありません。欧州全域で、銀行や金融機関が規制されたステーブルコインソリューションの開発を競っており、その背景にはEUの暗号資産市場規制(MiCA)枠組みの存在と、USDTやUSDCといったドル建てステーブルコインが、ユーロやフラン建ての代替案からほとんど競争を受けることなく巨大な市場シェアを獲得しているという認識があります。

EU加盟国ではないスイスは、暗号資産規制において独自の道を長らく歩んでおり、2021年に発効しトークン化証券の法的基盤を整えた分散型台帳技術法(Distributed Ledger Technology Act)もその一つです。スイス国立銀行も、SIXとのパートナーシップによる「プロジェクト・ヘルベティア」を通じて、卸売向け中央銀行デジタル通貨(CBDC)を検証してきました。しかし、同国における広範な暗号資産関連活動にもかかわらず、広く普及したCHFステーブルコインは存在していません。CHFDサンドボックスは、このギャップを埋める試みなのです。

世界初の規制対象デジタル資産銀行の一つであるSygnumは、コンソーシアムにクリプトネイティブの専門知見をもたらします。スイス政府が所有するPostFinanceは公共部門としての正統性を、チューリッヒ州立銀行とBCVは、スイスの日常生活に深く根ざした州立銀行システムを代表します。

テスト段階におけるトークン化資産決済への注力は、特に注目に値します。トークン化証券は急成長しているセグメントであり、決済基盤は、ブロックチェーン技術がレガシーシステムに対して測定可能な改善をもたらしうる、数少ない本物の課題領域の一つです。また、スイスはこの分野ですでに稼働中の基盤を有しているため、サンドボックスの実験は純粋な理論ではなく、既存の市場基盤に直接関係するものとなっています。

サンドボックスの2026年末という期間設定により、結果は比較的早く判明するとみられます。コンソーシアムが商業製品の前進を決めるにせよ、別の設計へ方向転換するにせよ、プロジェクトを完全に断念するにせよ、テストで生成されるデータは、欧州の銀行業界全体のステーブルコイン戦略に影響を与える可能性が高いでしょう。