Strive Bitcoinの資金調達は、10月5日に始まった週にSATA優先株プログラムを通じて加速し、推定5,500万ドルを創出した。これは直近の市場価格で約638 BTCの購入に十分な金額である。

SATAはこの期間に合計約3億1,700万ドルの出来高で取引された。この証券は固定配当を支払い、企業の資本構造において普通株より上位に位置づけられている。ただし、発行は優先株が額面価格100ドル以上で取引されるかどうかに左右され、SATAはその水準を下回る営業日が3日あり、推定発行ペースは鈍化した。推定収益の大部分は月曜と火曜に到着した。10月5日および10月6日の大半はSATAが額面を上回って取引されたが、その後10月9日まで額面を下回った。

金曜日のビットコイン取引価格が約82,800ドルであることから、638 BTCの価値は約5,300万ドルとなる。この結果により、Striveのビットコイン財務戦略は、セクター最大の企業ビットコイン保有者であるStrategyが用いる資本市場の手法と密接に結びついていることが浮き彫りとなった。今週の数値は、同社の積み増しペースが自社上場の取引にいかに直接左右されるかも示している。

取引量と企業資金は同じではない

この区別が重要なのは、取引量が自動的に企業収益に変わるわけではないからだ。取引者は額面を下回る価格でSATAを売買でき、その場合企業に新たな資本は生まれない。したがってStriveには活発な需要と支えとなる価格の両方が必要であり、次回の提出書類がビットコイン財務に実際に到着した現金の額を決定することになる。

市場追跡業者は、StriveがATM(アット・ザ・マーケット)プログラムを通じて約5,500万ドルを販売したと推定している。この推定は、適格なSATA出来高に、取引のどれほどが新規発行株に転換されるかを反映するキャプチャ比率を組み合わせたもので、過去の米国証券取引委員会(SEC)提出書類に照らして較正されている。

ATMプログラムにより、企業は大型の一括資金調達のタイミング圧力を避けながら、株式を公開市場に段階的に発行できる。ただし、市場価格が額面を下回ると、SATAは効率的に発行できない。100ドル未満での販売は、プログラムの経済性を弱め、利回りの訴求力を希釈することになる。

SATAは10月5日と10月6日の大半は100ドルを上回って取引されたが、その後は日次出来高が最高水準近くに達したにもかかわらず、10月9日まで額面を下回ったままだった。この乖離は、取引活動だけではビットコイン購入を保証しないことを示している。

同社にとって、取引量と発行の違いは重大である。活発な取引は強い需要を示唆しうるが、新規発行の余地を生むのは適格な取引のみであるため、Striveが受け取る現金はわずかかもしれない。したがって、この推定は次回報告の提出まで暫定的なままである。

この仕組みは事実上、ブレーキとして機能する。Striveが供給を拡大するには、投資家がSATAを額面以上で支える必要がある。その支持が消えれば発行は停止し、ビットコイン購入は既に確保している現金か、別の資金調達手段に頼らざるを得なくなる。

保有量は拡大、Strategyは普通株に活路

Striveは10月2日時点で29,462 BTCを保有している報告した。これは9月28日から10月2日にかけて、1枚あたり約84,422ドルの平均価格で2,000 BTCを購入した後のものである。同社はまた、第3四半期に平均取得単価78,885ドルで8,137 BTCを追加した。

1株あたりのビットコイン増加を測る指標であるStriveのBTC利回りは、9月30日時点で四半期累計18.5%、年初来累計63.2%に達した。貸借対照表には債務元本がないが、SATAには約1億6,800万ドルの年換算配当支払義務が伴い、新たな優先株が発行されるごとに将来の支払負担が増える。このモデルは、インカム型証券であるSATAへの投資家需要の継続に依存している。

Strategy(旧MicroStrategy)はより大きな比較対象となる。10月5日の提出書類では、9月28日から10月4日の間にSTRC株は販売されなかったことが示された。それでもStrategyは10月1日から10月4日にかけて334 BTCを購入し、MSTR普通株でその取得資金を賄い、総保有量を848,000 BTCへと引き上げた。優先株と異なり、普通株には固定配当義務がない。

両社は、優先株または普通株で資本を調達してビットコインを積み増すという、同じビットコイン財務モデルを体現している。資金調達の経路は市場価格の動きに応じて変化するが、優先株が額面を下回るたびに発行が停止するため、現時点でStriveのSATAプログラムがその制約を最も鮮明に示している。

今後の週次8-K提出書類は、SATA収益で購入されたビットコインの正確な数と、優先株が100ドルを回復した後にStriveが発行を再開したかどうかを明らかにするはずだ。

出典: Blockonomi