Strategyは、月曜日に米国証券取引委員会(SEC)へ提出された8-K書類によると、8月10日から8月16日の間に普通株3,458,866株を約3億3,370万米ドルで売却した。同社はこの期間中にビットコインの売買を行わず、保有量は840,447 BTCのまま維持された。

今回の株売却が浮き彫りにしているのは、2020年にビットコインの購入を開始し、ビットコインを中核とする財務(トレジャリー)戦略のもとで再構築を進めてきた、旧MicroStrategyとして知られるバージニア州タイソンズ・コーナー本社のソフトウェア企業Strategyが、株式市場へのアクセスを、追加のビットコイン購入のためではなく、優先証券に関連する義務の資金調達と現金準備の強化に活用しているという点である。2024年から2025年にかけての大規模な積み増し局面では、同様のATM(市場価格随時発行)による株売却の収益は通常、追加のビットコイン購入に充てられており、今回の資金使途は同社が株式資本を投入する方法における顕著な変化となっている。

株式売却益は配当と準備金に充当

Strategyは、単一の価格設定による発行ではなく、時間をかけて公開市場で株式を売却できる仕組みであるATM(At-The-Market)発行プログラムを通じて、3,458,866株を売却した。売却益3億3,370万米ドルのうち、5,240万米ドルはSTRC優先株の配当原資に充てられ、1億3,220万米ドルはデジタル・クレジット証券買戻しプログラムに基づくSTRCの買戻しに充当された。残りの1億4,910万米ドルは同社の米ドル準備金に追加され、総額は約48億米ドルとなった。

優先株に関するこうした義務は、Strategyの資金調達構成におけるより広範な変化を反映している。同社は普通株式に加え、定期的な配当支払い義務を伴う複数シリーズの永久優先株を発行している。

840,447 BTCのまま変わらないStrategyのビットコイン保有資産は、約634億米ドルの取得原価を有し、1ビットコインあたりの平均購入価格は75,385米ドルである。ビットコイン価格が約63,540米ドルであれば、保有資産の価値は約534億米ドルとなり、同社の支払額を約100億米ドル下回る計算になる。

MSTR株は金曜日に93.04米ドルで終値をつけ、週間で4.1%下落し、2025年の高値からは約80%下の水準にある。

新しい枠組みの下で続く現金の積み増し

今回の売却は、同社の現金準備とデジタル・クレジット証券の管理方法を定めるデジタル・クレジット・キャピタル・フレームワークの下で実施された。

このフレームワークには10億米ドル規模のデジタル・クレジット証券買戻しプログラムが含まれており、STRCは優先的に対象とされる証券のひとつである。Strategyはさらに、10億米ドル規模の普通株買戻しプログラムも承認している。

同時に同社は、ビットコイン・モネタイゼーション・プログラムを拡大し、準備金の原資調達や義務の履行が必要な場合には最大50億米ドル相当のビットコイン売却を可能にした。この承認は、同社がビットコインを売却したことを意味するものではない。直近の報告期間中、保有量は変更されていない。

StrategyはATM売却とビットコイン関連の活動を定期的な8-K書類で開示しているため、今後の提出書類では、同社が株式売却益を引き続き優先株義務と準備金に振り向けるのか、あるいは新たに承認された買戻しプログラムやビットコイン売却プログラムを活用し始めるのかが明らかになる。

資金調達を通じて維持されるポジション

今回の取引は、Strategyがビットコイン保有量を増やすのではなく、株式売却益を優先株義務の履行、優先証券の買戻し、流動性の構築に充てていることを示している。

Strategyは依然として世界最大級のビットコイン保有企業のひとつであり、直近の資金調達動向は、このポジションの維持には多大な資金需要が伴うことを示している。同社はビットコインの保有量を変えないまま、現金調達のために普通株を発行している。これによりStrategyは、優先株義務を果たし資本構成を管理するための流動性をより多く確保できる一方、同社のビットコイン保有量が対応して増えるわけではない中で、既存の普通株株主が株式の希薄化に直面することも意味する。

これらの取引が示しているのは、投資家にとっての焦点が、Strategyがどれだけのビットコインを保有しているかだけでなく、そのポジションをどのように資金調達し、維持しているかにもあるということである。