ストラテジー（Strategy）は2026年10月19日から10月25日までの週、ビットコインの購入をすべて一時停止し、代わりに約2億500万ドルの現金を自社の優先株の買戻しに充てた。10月26日に米証券取引委員会（SEC）へ提出された8-K報告書（ 定期報告書の間に重要な企業イベントを開示するために上場企業が用いる提出書類 ）により明らかになった。

ビットコイン購入の1週間にわたる一時停止

SECへの提出書類によると、ストラテジーは2026年10月19日から10月25日までの間、ビットコインの売買を一切行わなかった。これは、これまで着実に続いてきた同社の積み上げプログラムが1週間中断されたことを意味する。停止期間は7日間の報告期間全体に及んだ。同じ期間に同社は、変動金利型シリーズA永続ストレッチ優先株（STRC）2,068,459株を合計2億490万ドルで買い戻し、その資金はすべてUSDキャッシュで賄われた。「永続（perpetual）」の名称が示すとおり、STRCには満期日がなく、株が買戻しされるか償還されるまで、同社の資本構成に残り続け、配当支払い義務も負い続ける。

10月25日時点で、ストラテジーのUSDキャッシュ残高は2億4,240万ドルとなり、買戻し後に大幅に減少した。同社はまた、現金以外の金融商品も含む、より広範な流動性指標であるUSDリザーブが48億3,000万ドルに達したと報告した。提出書類はさらに、ストラテジーが優先株買戻の残り承認枠として9億5,680万ドルを保持している，すなわち今後この種の買戻しに投入できる上限額，を示しており、2億490万ドルの支出はSTRCに投入可能な額の一部に過ぎないことを意味する。

10月25日時点のビットコイン保有量は約848,517 BTCで変わらなかった。これらのコインは累計640億2,000万ドルのコストで時間をかけて取得されたものであり、手数料や費用を含む平均取得価格は1枚あたり約75,446ドルとなる。

STRC買戻しが示すもの

優先株の買戻しは、外部に保有されている証券の発行量を減らし、それに伴い当該株に紐づく将来の配当支払い義務を軽減する。優先株は企業の資本構成において中間の階層を占め，配当の支払い順位は普通株より上位だが債券保有者より下位，であり、株が発行され続ける限り分配は続く。このため買戻しは、経常コストを削減する直接的な手段となる。STRCは変動金利型であるため、現在の市場価格での買戻しは、今後のストラテジーのバランスシートにおけるこの商品の保有コストを低減できる。

資金調達の選択は注目に値する。ストラテジーは株式発行や資産売却の収益に頼るのではなく、流動性現金の大半を買戻しに投入し、取引完了後のUSDキャッシュ残高は2億4,240万ドルとなった。これは、より広範なUSDリザーブが48億3,000万ドルを維持しているとはいえ、同社の短期的な流動性バッファが測定可能な形で縮小したことを示す。

ストラテジーがビットコイン購入の一時停止とSTRCの活動を組み合わせたのは今回が初めてではない。以前の提出書類で同社は、STRCの買戻し1億9,300万ドルと合わせて267 BTCの少量取得を報告しており、優先株の管理が単発のイベントではなく、反復的な資本配分のレバーとして機能していることを示唆している。

ストラテジーのアプローチの支持者は、変動金利型STRCの発行済み量を減らすことで、将来の優先配当エクスポージャーを縮小し、特に金利やベンチマーク金利が高水準に留まる場合にはバランスシートが強化されると主張する。一方、批判者は、BTCが79,636ドル近辺で取引されている時点で2億490万ドルの現金をビットコインの積み上げから離れて投入することは、ビットコインを財務準備資産と位置づける同社の中核テーゼにとって重大な機会コストになると反論する。

ビットコイン重視のアプローチにおける今回の判断の位置づけ

ストラテジーは持続的なビットコインの積み上げを企業アイデンティティとしており、購入のない週は投資家の注目を集めやすい。同社のBTCポジション総額は現在、640億2,000万ドルの取得コストを大きく上回る市場価格で評価されており、純資産価値のどれほど多くがビットコインの価格動向に結びついているかを浮き彫りにしている。現在のスポット価格では、848,517 BTCの保有量の市場価値は670億ドルを超える。

ビットコインではなくSTRCへ資本を振り向けた決定は、ストラテジーが近年ますます示してきた二重の使命を反映している。条件が有利なときにはビットコインを積み上げると同時に、過去の積み上げの資金源となった優先株を積極的に管理する。同社はかつて、20億ドルの資金調達後に16億ドルのキャッシュプールを構築する間、BTCの購入を停止しており、定期的な一時停止はビットコイン戦略からの離脱ではなく、積極的な財務管理サイクルの一部であることを示している。

優先株買戻しの残り承認枠9億5,680万ドルがあるため、ストラテジーは理論上、プログラムを使い切る前に同規模のSTRC買戻しを複数回実行できる可能性がある。これらの買戻しが短期的なビットコイン購入を犠牲にして行われるのか、あるいは同社が追加資本を調達して両方を同時に賄うのかは、今後数週間、MSTRとその財務開示を追う投資家にとって重要な関心事となる。

市場環境と今後の展望

同じ期間、暗号資産市場全体は明確な方向性を示さなかった。暗号資産の恐怖・強欲指数（Fear and Greed Index）は50を記録し、中立センチメント環境を示し、ビットコインは24時間変化率でおよそマイナス0.8%で取引され、79,636ドル近辺で推移した。以前、ストラテジーのBTC関連の発表後にビットコインが7万ドルへ下落した事例は、市場参加者が機関需要の手がかりを求めて同社の週次開示を注視していることを想起させる。

ストラテジーの次回の週次8-K提出書類は、同社がビットコイン購入を再開したのか一時停止を延長したのか、またSTRCの買戻しが継続したのかを明らかにするだろう。9億5,680万ドルの承認枠が残る一方、今週の取引後のUSDキャッシュ残高は2億4,240万ドルに過ぎず、この資金調達の形が、ビットコイン総数そのものと同じくらい重要になる。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前には必ずご自身で調査を行ってください。