企業として最大級のビットコイン保有者であるストラテジー（Strategy）は、8月23日に終了した週にビットコインの売買を一切行わず、保有量は2週連続で840,447 BTCと変わりませんでした。旧マイクロストラテジー（MicroStrategy）である同社は、2020年8月から企業財務をビットコインへ転換し始め、株式売却、転換社債、優先株発行を組み合わせた資金調達を通じて、上場企業として世界最大のビットコインポジションを築いてきました。

その一方で、同社はドル流動性を積み増し、「USD Cash」と指定された新たな準備金に15億9,000万ドルを計上しました。同社によれば、この準備金は今後のビットコイン購入、既存債務の利払い、自社株買いに充てることができ、大型のビットコインポジションを増強せずに維持しながら、より高い柔軟性をもたらします。

株式売却で20億ドルを調達

米国証券取引委員会（SEC）への提出書類によると、ストラテジーは8月17日から8月23日までの期間、株式を時間をかけて公開市場で売却できる仕組みであるat-the-market（ATM）発行プログラムを通じて普通株1,826万1,118株を売却し、純収入20億650万ドルを得ました。同書類は、2025年年初以降にストラテジーがSECへ提出している週次報告のひとつであり、投資家にビットコイン保有量と資金調達活動をほぼリアルタイムで示すものです。

同社はこの収入のうち3億ドルを一般の米ドル準備金に充て、1億3,640万ドルをSTRC株の買戻しに使用しました。STRCは、ストラテジーが普通株とは別に上場している優先株シリーズのひとつです。残りの約15億7,010万ドルはUSD Cash準備金に配分されました。

その結果、ストラテジーの米ドル準備金の総額は51億ドルに上昇しました。この積み増しにより、同社は直ちにビットコインを購入することなく運用できる資本を手にし、市況と資本配分上の判断次第で、債務関連の支払義務や自社株買いに対する流動性にも充当できます。今回の株式売却は、ストラテジーが2024年後半に420億ドルの株式・債券調達計画として発表し、その後拡大してきた複数年規模の資金調達プログラムの一部をなすものです。

ビットコイン保有量は変わらず

提出書類によれば、8月23日時点でストラテジーのビットコイン保有量は840,447 BTCでした。このため同社のビットコインポジションは2週連続で増加していません。この停滞は、週次報告で新規購入がたびたび開示されていた直近2年の大半とは対照的です。ストラテジーは、世界でも有数の規模の企業ビットコイン保有量を維持しながら、株式売却による資金調達を続けています。

ビットコインはストラテジーの平均取得単価を上回る

8月24日、ビットコインは約79,390ドルで取引されており、ストラテジーが報告した1ビットコインあたり約75,385ドルの平均取得単価を上回っていました。この平均単価で計算すると、840,447 BTCのポジションは総取得原価約634億ドルを意味し、8月24日の価格では市場価値が約667億ドルとなります。

両数値間の約4,000ドルの差は、単純なマーク・トゥ・マーケット計算に基づくと、ストラテジーの840,447 BTCの保有量全体で約33億6,000万ドルの未実現評価益を意味します。この数値は市場価格とストラテジーが表明した平均取得価格との差額を示すものであり、会計上の利益や実現利益とは異なります。

拡大する現金バッファーと保有維持の姿勢

ストラテジーは、巨大なビットコインポジションを維持しながら、同時に相当額のドル準備金を構築しています。この組み合わせにより、同社はビットコイン価格、資金調達環境、自社の資本ニーズの変化──過去のビットコイン購入の資金調達のために長年にわたり発行してきた債務の利払い義務を含む──に対して、より柔軟に対応できるようになります。

現時点で、同社のビットコイン保有量は840,447 BTCで据え置かれており、米ドル準備金の総額は最新の株式売却を受けて51億ドルとなっています。次回の週次報告では、USD Cash準備金が最終的にビットコイン購入、債務返済、さらなるSTRC株の買戻しのいずれかに振り向けられるのか、あるいは変わらない保有量と並行して増え続けるのかが明らかになるでしょう。