世界最大のビットコイン機関保有者であるStrategyは、STRC優先株の買い戻し承認額を$2 billionに倍増し、バランスシートにビットコインを追加することよりも、重要な資金調達手段の立て直しを優先している。

同社はAug. 31からSept. 7にかけて1.81 million株のSTRCを買い戻すために$176.3 millionを支出し、July以降の累計買い戻し額は約$811.5 millionとなった。STRCが依然として額面価格である$100を下回って取引されていたため、Strategyの取締役会は買い戻しプログラムを拡大した。

この決定は、同社のビットコイン蓄積に直接影響を与えている。Strategyは直近の期間にビットコインを購入せず、保有量は845,050 BTCで変わらなかった。STRCの買い戻しには、ビットコインの取得や資本構成の管理、その他の財務運営にも使われる、同社の柔軟な米ドル現金残高が充てられた。

その結果、STRCの買い戻しに振り向けられた1ドルごとに、ビットコイン購入に利用できる資本が一時的に減少することになる。一方で今回の動きは、Strategyが自社のより広範なビットコイン戦略において、優先株を戦略的に重要だと考えている理由も浮き彫りにしている。

STRCは、Strategyのビットコインプログラムの資金調達手段として創設された。同社は、額面価格である$100を下回る水準では新たなSTRCを発行しないとしている。そのため、割安な状態が続けば、将来のビットコイン購入に向けた重要な資金源が事実上閉ざされることになる。STRCを額面付近まで戻すことができれば、StrategyはSTRCを支えるために資本を支出するのではなく、再び同証券を使って資金を調達できるようになる。

したがってStrategyは、STRCの買い戻しプログラムを、優先株を支えるための防衛的な取り組みとしてだけでなく、ビットコイン財務戦略を支える資金調達インフラへの投資としても位置付けている。

STRCが額面を下回って取引されている間は、買い戻しの経済的メリットも大きい。$100の優先株を$100未満で購入すれば、Strategyは関連する優先株資本と将来の配当債務を割安な価格で消却できる。同社は、STRCがさらに額面を下回った場合には買い戻しを積極化し、$100に近づくにつれて買い戻しを減らす方針を示している。

課題は、割引幅が縮小する一方で、STRCを支えるために必要な資本額が増えていることだ。Strategyは買い戻し開始週に$25 millionを支出したが、STRCが額面からおおむね2%から3%以内で取引されていたにもかかわらず、直近週の買い戻し額は$176.3 millionに増加した。

これにより、ビットコインを蓄積することと、Strategyがさらにビットコインを購入することを可能にする資金調達メカニズムを修復することとの間に、明確なトレードオフが生じている。同社は前週、両方の目標を追求できることを一時的に示した。MSTRの売却を通じて$602.8 millionを調達し、STRCに$151.8 millionを支出し、$369.7 millionを使って4,603 BTCを購入した。

しかし、直近の期間に新たなMSTRの発行がなかったため、ビットコインの購入は止まり、STRCは現金を吸収し続けた。

より広い意味では、Strategyの企業向けビットコイン戦略は、もはや可能な限り多くのビットコインを蓄積することだけに焦点を置いていない。長期的にその蓄積を資金調達できる資本構成を維持することが、ますます重要になっている。

STRCはその構造の中心にある。Strategyが優先株を$100前後で継続的に取引される状態に戻し、投資家の需要を回復させることができれば、STRCは企業の流動性を圧迫する存在から、再び資金調達源へと転換する可能性がある。そのため、同社が買い戻し承認額を$2 billionに拡大したことは、短期的なビットコインの蓄積を鈍化させるとしても、ビットコイン財務を支える資金調達基盤を重視していることを示している。

Strategyの845,050 BTCという保有残高は現時点で変わっていない。今回の動きは、最終的により大きなビットコインのバランスシートを支えられると同社が考える資本市場の仕組みを修復するために、短期的なビットコイン購入を犠牲にする意思があることを示している。

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出典：BitcoinKE。