公開資料によると、公開トレジャリー企業が保有するビットコイン全体の約79%を保有するストラテジーは、この2週間で584 BTCを購入する一方、3億6,870万ドルを自社のSTRC優先株の自社株買いに充てており、ビットコインへの支出は5,020万ドルにとどまりました。同じ期間にStriveは6,133 BTCの購入を開示し、セクター最大の保有者を上回るペースで購入を進めています。

Galaxy Researchの「Chart of the Week」によると、ビットコイントレジャリー企業の保有量は少なくとも107万3,000 BTCに達し、このうち84万8,500 BTCがストラテジー、Metaplanet、Twenty One、Striveの合計で約12万BTCとなります。この計算では、ストラテジーが全体の約79%を占めますが、その割合はさらに低い可能性もあります。Galaxyの合計は下限であり、名前の挙がっていない企業が約10万4,500 BTCを保有しているためです。ストラテジー自身の10月12日の提出書類では、10月11日時点で84万8,250 BTCとされており、250枚の差はGalaxyの数値における丸め誤差とみられます。

Strive、ストラテジーを上回るペースで購入

保有量はストラテジーが上位ですが、最近の購入ペースで先んじているのはStriveです。ストラテジーの直近2週間の週次報告では、334 BTC(2,870万ドル、9月28日〜10月4日)と250 BTC(2,150万ドル、10月5日〜11日)が開示され、いずれも1枚あたり約8万6,000ドルで購入されました。同じ期間に、現在は公開保有者として4番手となったStriveは、10月5日〜9日に3,311 BTC(約2億8,000万ドル)、さらに10月14日に2,822 BTC(約2億3,500万ドル)の購入を開示し、保有量は35,595 BTCに達しました。(出典：ストラテジーの10月5日および10月12日の提出書類、The Block経由のStriveの提出書類)

このペースは予想を上回りました。TD Cowenは第4四半期全体でのStriveの購入量を約4,750 BTCと予想していました。アナリストによると、この速さには代償が伴い、ワラントの行使が株式数を増やし、Striveの1株あたりビットコイン量に圧力をかけていましたが、行使価格27ドルのワラントが残っていない、この圧力は緩和するとみられています。またStriveは優先証券の発行を90ドルで700万株に拡大し、6億3,000万ドルの調達を目指しており、クロージングは10月20日の予定です。

ストラテジーの購入が止まったわけではありません。8月末には4,603 BTC(約3億7,000万ドル)を購入しました。しかし、独立系アナリストがCointelegraphに語ったところによると、ストラテジーは第3四半期に新発行普通株式で54億1,000万ドルを調達しながら、期末のビットコイン保有量は6月末から1,666 BTCの増加にとどまりました。資金の多くは現金準備と優先株主に充てられたといいます。

ストラテジーの資金の使途

10月4日までの週、ストラテジーの提出書類では、ビットコインに2,870万ドル、STRCの自社株買いに1億7,630万ドルが支出されたと示されています。10月11日までの週には、ビットコインに2,150万ドル、STRCに1億9,240万ドル(約9倍)が支出されました。2週間を通じたSTRCの自社株買い合計は3億6,870万ドルで、ビットコインの5,020万ドルを大きく上回りました。(出典：ストラテジーの10月12日の提出書類)

ストラテジーは、STRCが額面100ドルに近い、約99〜100ドルのレンジで取引されることを目指しており、自社株買いをその手段の一つとして挙げています。先週の自社株買いの平均価格は1株あたり約99.58ドルでした。その後、Bitcoin.com Newsの報道によると、STRCは金曜日に99.53ドルから97.72ドルへ下落し、9月16日以来の安値で終えました。

自社株買いの資金源となる資金は縮小しています。先々週の自社株買いを賄ったUSD Cashは、10月4日の8億3,340万ドルから10月11日には6億4,050万ドルに減少しました。9月上旬に取締役会がプログラムを20億ドルに倍増させた後も、残りの自社株買い権限は約3億5,480万ドルです。直近のペースでは、取締役会が権限を再引き上げしない限り、あと2週間程度しか持ちません。

優先株配当と債務利息の支払いにのみ充当できる別のUSD Reserveは48億8,000万ドルでした。6月29日のフレームワークでストラテジーは年間の配当と利息を約17億6,000万ドルとし、12か月分のカバレッジという政策上の下限を設定しています。この6月の数値に対し、現在の準備金は約33か月分をカバーし、6月の17.4か月から増加しています。

USD Reserveカバレッジ:約33か月

各マスは、6月29日の年間約17億6,000万ドルのペースにおける1か月分の配当と利息です。

ストラテジーは準備金を賄うためにビットコインを売却したこともあります。The Blockの報道によると、6月29日から7月5日にかけて3,588 BTCを約2億1,600万ドルで売却しました。これは過去最大の売却で、優先への分配支払いとドル準備の補充に充てられました。6月のフレームワークは、準備金の補充(最大12億5,000万ドル)、配当と利息、自社株買いのための追加売却を認めています。

日曜日に約81,600ドルとなったビットコインは、ストラテジーの平均取得価格75,444ドルを約8%上回り、含み益は約50億ドルです。7月には約64,000ドルで、含み損は約97億ドルでした。先週購入した250枚のコストは平均86,194ドルで、現在の価格を上回っています。

ビットコインとストラテジーの取得コストの比較

目盛りは6万ドルから9万ドル。緑はストラテジーの平均取得価格を上回る水準、赤は下回る水準です。

MSCIがプレミアムに打撃を与えた週

10月15日、MSCIは「非営業企業」をグローバル指数の対象外とするルールを確定しました。これは、デジタル資産が総資産の50%以上を占める企業に対する暫定的な制限に置き換わるものです。シミュレーションでは、ストラテジー、Metaplanet、Yellow Cakeが対象として浮上しました。MSCIは11月11日に影響を受ける銘柄リストを公表し、変更は11月30日の引けから適用されます。現在の構成銘柄は、直近2期の年次報告期間のそれぞれで基準を満たさなかった場合にのみ除外されるため、除外は自動的ではありません。ストラテジーは、米国会計基準上ビットコインは営業セグメントに該当すると主張しています。

MSTRは、このニュース後の最初の取引となった金曜日に9.56%下落し、136.83ドルで終えました。ストラテジーによると、MSCI連動ファンドは同社株の約1,300万株、全体の約3.1%かつ1日未満の出来高に相当する株式を保有しており、金曜の終値で約18億ドルです。TIKRは、より大きなコストはプレミアムへの影響だと指摘しています。パッシブ投資家という層を失うことで、裏付けとなるビットコインの価値を上回る株価で株式を売却することが難しくなるためです。

このプレミアムは、ストラテジーがmNAVと呼ぶもので、債務と優先株を控除後のビットコイン価値に対する時価総額の割合です。1.0倍を上回る場合、新株の発行は1株あたりビットコイン量を増やします。SECに提出されたストラテジー自身の数値では、8月10日時点で1.06倍でした。6月にはPhong Le CEOが、ストラテジーは「一方向の資本調達から能動的な資本管理へ」移行していると述べ、フレームワークでは普通株式の発行は1.0倍またはそれに近い水準で規律を保つとしています。TIKRの報道によると、Saylorは、MSTRが「NAVに対して非常に、非常に深いディスカウント」取引される場合、ストラテジーはおそらく自社株を買い戻すだろうと述べています。10億ドルの自社株買い権限が残っています。

10月28日のSTRC投票

株主は10月28日、STRCおよびその他の優先証券に毎暦日の権利落ち日を設定する修正案について投票します。10月31日までに可決され、修正後の条項が11月1日までに発効した場合、11月の配当は日次で支払われ、年率12%で1株あたり合計1.00ドルとなります。可決されない場合は、11月15日に宣告された配当が代わりに支払われます。

10月16日の提出書類では、経営陣はSTRCが100ドル近くで持続的かつ健全に取引されるようになるまで、金利を12%に維持することを推奨するとしています。また、ストラテジーは11月の支払いが米国税務上、株主の課税基準の範囲内で資本の返還として扱われると想定しているとしています。TIKRによると、第3四半期決算は翌日の10月29日の引け後に発表されます。

月曜日の提出書類で示される可能性のあるもの

Saylorは日曜日、Xにストラテジーのビットコイントラッカーを「We found room for more orange.(オレンジを増やす余地を見つけた)」というキャプション付きで投稿しました。The Blockが指摘するように、彼の日曜日のオレンジのドット投稿は、ビットコイン購入を開示する月曜日の提出書類の前触れとなることが多く、直近2回もそうでした。10月5日の334 BTCと10月12日の250 BTCです。

We found room for more orange.
— Michael Saylor (@saylor) October 18, 2026

https://x.com/saylor/status/2111800758576574624

月曜日の提出書類で注目されるのは3つの数字です。1つ目はビットコインの購入量。2つ目はその資金源です。直近2週間では、1,570万ドルと2,100万ドルがMSTR株式の売却によるもので、1,300万ドルと50万ドルは自社株買いを賄うのと同じ資金であるUSD Cashからでした。3つ目はSTRCの自社株買いの規模です。

出典：ストラテジー、Strive、MSCIの声明、The Block、10月29日の決算発表日についてはTIKR。

最初の試金石は月曜日の提出書類です。ビットコインの購入が再びSTRCの自社株買いを下回れば、79%という数字は、ストラテジーが現在買っているものではなく、これまでに買ったものを示し続けることになります。

本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。

出典:Coindoo