上場企業として最大のビットコイン保有者であるStrategyは、現金準備、優先配当、債務利子、および証券買い戻しを対象とするバランスシート・プログラムの下で、約50億ドルの潜在的ビットコイン売却の扉を開いた。

この金額は、USD準備金向けの最大12.5億ドル、現在の年間配当・利払い義務の約17.6億ドル、および普通株・優先株買い戻しプログラム全体で最大20億ドルを合わせたものである。BTCマネタイズ・プログラムに有効期限はなく、Strategyに特定金額の売却を義務付けるものではない。

ビットコイン売却が支える3つの資金用途

Strategyは、「有利な場合にはBTCを売却できるし、売却する」と述べ、一方向の資金調達から積極的な資本管理へと移行している。この転換は、2020年以来、債務と株式の発行に依存し、持続的な売却を行わずにビットコインの継続的な蓄積を資金調達してきた同社の財務戦略における注目すべき進化を示すものである。売却によって配当や利払いに充てた現金を補充することや、経営陣が追加的なMSTR株や優先株の発行よりも魅力的と判断した場合に買い戻しを資金調達することが可能である。

同社のUSD準備金は7月26日時点で37.5億ドルに達し、現在の義務履行ペースに基づき2.1年分以上のカバレッジを提供している。Strategyは取締役会がより低い残高を承認しない限り、優先配当と債務利子の1年分に相当する最低目標を維持している。

今後の資金調達も、すべてをBTCに投入するのではなく、ビットコイン購入、現金準備、債務削減、証券買い戻しの間で動的に配分される。Strategyは蓄積を放棄したわけではないが、ビットコインは新たに調達した資金の行き先として複数の選択肢の一つとなっている。

第2四半期の損失と2億1,800万ドルのビットコイン売却

拡大されたプログラムは、デジタル資産の82.4億ドルの未実現損失に起因するStrategyの第2四半期82.2億ドルの純損失に続くものである。2025年初頭に採用された公正価値会計基準の下では、Strategyは四半期ごとにビットコイン保有量を時価評価しなければならず、評価損が損益計算書に直接計上されることになる。7月26日時点で、Strategyは843,775 BTC—ビットコインの総採掘量の約4%—を636.9億ドルで取得しており、平均取得価格は75,476ドルであった。

Strategyは2026年中に3,620 BTCを2億1,840万ドルで売却した。最大の取引は、優先分配の資金調達とそれらの支払いに充てた現金の補充を目的とした3,588 BTCの売却であった。

これらのコインは4億1,800万ドルの取得価額を持ち、約2億1,600万ドルの売却益を生み出し、2億300万ドルの実現損失をもたらした。Strategyはこの取引により、将来のキャピタルゲインと相殺できる5,900万ドルの税務資産が生じる可能性があると推定している。

売却にもかかわらず、Strategyはこの年において174,895 BTCを購入し3,620 BTCを売却して、ネット171,275 BTCの追加取得を行うなど、依然として大規模な純買い手であった。

STRC買い戻しが株主の批判を招く

Strategyは288,930株のSTRCを平均価格86.53ドルで2,500万ドルで買い戻し、デジタルクレジット買い戻し授権の下に9億7,500万ドルを残した。別個の10億ドルのMSTRプログラムは、7月26日時点で普通株の買い戻しを完了していなかった。

Peter Schiff氏は、STRCを99〜100ドルの表示価値帯に戻すというStrategyの目標について、優先証券を優先することでMSTRの株主に不利益をもたらす可能性があると批判した。Strategyは、パー価値を下回る価格でのSTRC購入が将来の配当義務を削減し、普通株あたりの純ビットコインエクスポージャーを改善できるとしている。

MSTRは金曜日に4.6%下落し、日中安値89.30ドルをつけた後、93.28ドルで取引を終えた。Strategyの残存買い戻し容量は、デジタルクレジット証券が9億7,500万ドル、普通株が10億ドルであった。