約6年間にわたり、旧MicroStrategyであるStrategyにおけるMichael Saylorの戦略は単純明快だった。ビットコインを買い、さらに買い増すことである。2020年8月以降、同社は暗号資産の絶え間ない蓄積を中心に企業アイデンティティを構築し、その買いの多くは転換社債、株式発行、伝統的なソフトウェア事業の上に積み上げたその他の金融商品を通じて資金調達されていた。しかし現在、そのアプローチはこうした資金調達手法が生み出した構造自体の積極的な資本管理へと移行している。

2026年7月下旬から8月上旬にかけて、Strategyは約1,638 BTCを約1億470万ドルで売却し、米ドル建て現金準備を32億ドルから40億ドルへと増加させた。

資金使途

同社の開示情報によると、ビットコイン売却による約8100万ドルは、優先株の買い戻しとSTRC優先株の配当支払いに充てられた。STRC優先株は、Strategyがより広範な資本構造拡充の一環として導入した金融商品である。

同社はまた、同期間中に普通株の発行を通じて2億9060万ドルを調達した。

これが初のビットコイン売却ではない。2026年6月、StrategyはSTRC優先株の分配金をカバーするため、32 BTCを約250万ドルで売却していた。この取引は規模が小さくほとんど注目を集めなかった。しかし今回の売却は約50倍の規模であり、より顕著な方針転換を示している。

売却後も、Strategyは842,138 BTCを保有し続けている。これはビットコインの2100万枚の固定供給量の約4%に相当する。

より広範な債務買い戻し

ビットコインの売却は、より広範な資本再編計画の一部である。2026年5月、Strategyは2029年満期の0%転換優先社債15億ドル分を13億8000万ドルで買い戻した。約1億2000万ドルのディスカウントであり、取締役会でCFOの手腕が光る類の取引である。この買い戻しは追加のビットコイン売却ではなく、既存の現金準備から資金調達された。

Strategyはまた、ビットコインエクスポージャーの開示方法も改定した。従来の保有BTC総量の強調に代わり、同社は現在、優先株や転換社債などの優先請求権を考慮したネットエクスポージャーの数値を公表している。

戦略転換の影響

Strategyは現在、配当を受ける権利を有する優先株主や貸借対照表上の請求権を持つ転換社債の保有者など、複数のステークホルダーグループに対する義務を管理している。同社の40億ドルの現金ポジションも積極的に運用する必要がある。これらの義務を満たすためには選択的なビットコイン売却が求められ、「絶対に売らない」という従来の立場とは根本的に異なる姿勢への転換を意味する。

Strategyは長年、企業として最大のビットコイン保有者であり、その買い活動は時として市場ダイナミクスに影響を与えてきた。一貫した純買い手から時折の売り手への転換は、市場参加者が期待に織り込んできた需要源を縮小させることになる。TeslaやBlockなど他の上場企業もStrategyの先例に従いビットコインを資産に組み入れたが、同社の規模に近づいた企業はなかった。

株主にとって、この資本再編は異なるリスクプロファイルをもたらす。Strategyは現在、純粋なビットコイン保有手段としての性格を弱め、複数の証券クラスを有する多層的な金融事業体としての性格を強めている。各証券クラスは同社の基礎資産に対して異なる請求権を伴う。