Strategyはこの数週間、夏に売却したビットコインの買い戻しを進めてきましたが、この一連の取引は高くつく結果となっています。5月から8月にかけて安値で売却し、今秋高値で買い戻したことで、マイケル・セイラー氏の同社(以前はMicroStrategyとして知られ、企業として最大のビットコイン保有者)は、この取引で1億ドルを超える機会損失を計上しました。

「決して売却しない」と長年約束してきたにもかかわらず、Strategyは5月から8月にかけて6,948 BTCを1枚あたり平均62,150ドルで売却したことが、Protosの報道で明らかになっています。その後、同社はそのうち5,553 BTCを平均80,207ドルで買い戻しました。結果として、同社は当初保有していたのと同じ5,553 BTCを手にすることになりましたが、3億4,510万ドルで売却したコインの代替に4億4,540万ドルを支払っており、この29%のプレミアムは、ビットコインの値上がり局面で市場から離れていたことで失われた1億200万ドルの投資利益に相当します。

この売却は、資金不足への対応ではなく、主にメッセージ発信を目的とするものとして位置づけられていました。5月5日のアナリストとの電話会議でセイラー氏は、同社がBTCを売却するのは「市場への予防接種のため」であり、そうした報道が見出しになることでメッセージを発信できると述べました。Fortune誌に対して同氏は、「懐疑論者や空売り筋は、私たちがBTCデリバティブを売っているだけであり、BTCを売る選択肢を持っていることを理解していない」と述べています。セイラー氏とPhong Le最高経営責任者(CEO)は数多くのテレビ番組やポッドキャストに出演し、当初の売却がメッセージ発信目的であったことを説明しました。売却に関するSECへの提出書類(Form 8-K)では、売却収益は配当に充てられたと記載されていますが、同社はビットコインを売却しなくても配当を賄える十分な現金を保有していました。この1億200万ドルの差額は、そのメッセージ発信にかかった実質的な費用と言えます。

買い戻しの実態

今年初めての買い戻しは8月30日終了の週に行われ、Strategyは4,603 BTCを1枚あたり80,318ドル、総額3億6,970万ドルで購入しました。これは同社にとって10週間ぶりの購入であり、新規発行株式によって資金調達され、既存株主を希薄化させました。これは、Strategyが長年財務構築のために頼ってきた株式発行の仕組みであり、取引のコストを既存の保有者全体に分散させるものです。先週はさらに950 BTCを1枚あたり79,670ドルで買い戻しましたが、今回は株式の希薄化ではなく現金を使用しました。どのコインも平均売却価格より約18,000ドル高い価格での買い戻しとなっています。

代替作業は依然として未完了です。Strategyは5,553 BTCの再取得に約4億4,500万ドルを支払いましたが、なお1,363 BTCが財務から不足しています。同社の保有量は現在846,000 BTCで、ビットコインの上限2,100万枚の約4%に相当し、6月21日時点の847,363 BTCから減少しています。残りの分を買い戻すには、現在のビットコイン価格でおよそさらに1億ドルが必要となります。同社がこの残りの不足をどのように埋めるのか、今秋と同様に株式発行と現金のどちらに頼るのかは、週ごとの購入開示によって明らかになるでしょう。

Strategyの誰もこの結果について謝罪していません。セイラー氏は謝罪しておらず、Le CEOは今年4回目の売却が行われた日に「これがデジタル・クレジット・キャピタル・フレームワークの実践だ」と投稿しました。その後、同氏はBloombergに対し、当時はBTCを売却するのが「適切な取引だった」と述べています。

「これは双方向の戦略だ」とLe氏は批判を意に介わず付け加えました。「ビットコインを売却することが理にかなう時期もあるでしょう。」