イランがホルムズ海峡を航行するタンカーへの攻撃を激化させるなか、ペルシャ湾からの原油流出は実際には開戦前の水準を上回って推移している。今のところその理由は、湾岸諸国が地域をさらに深刻な危機に陥れかねない一定のレッドラインを越えることを抑えているためだ。

トラッキング企業Kplerによると、先週の海峡および代替ルート経由の輸送量は1日あたり2,400万バレル超の平均となり、2月下旬に米国とイスラエルがイランとの戦争を開始する前の平均2,330万バレルを上回った。

とはいえ、ホルムズ海峡の交通は正常化していない。イラン攻撃の持続的な脅威が今も一部のタンカーを遠ざけている。しかし、海峡の通航が高額な報酬をもたらしうるため、リスクを引き受ける船主は十分に存在する。同時に、海峡を迂回するパイプラインが不足を補っており、世界最大級の原油消費国の一部は需要を抑制している。アジア向けの中東産原油の一部の価格は現在、1か月前より安く取引されていると、関係者がBloombergに語った。

戦争は8か月にわたり続き、終わりは見えていないが、原油市場はまだ急落していない。米国とイスラエルがイランへの攻撃を再び準備しているとの報道を受け、ブレント原油価格はここ数日急上昇したものの、新たな常态が定着するなか、価格は戦争最盛期につけたピークを下回っている。

「エネルギー安全保障のショックは一時的ではなく持続的なものであり、サプライチェーンと海運の混乱は依然として重大なリスクだ」とJPMorganのアナリストは水曜日のリポートに記した。「エネルギー市場は中東における永続紛争に収束しつつあるが、供給は強靭であり、中国での需要破壊が鍵となっている」。

同行が投資家を対象に実施した調査では、過半数の回答者が今後12か月にわたり中東の混乱がエネルギー価格を「構造的に高水準」に保つと予想していた。JPMorganは、たとえ供給がもう1年制約され続けても、需要破壊によって原油価格は1バレル90ドル程度に抑えられ、一部の予測関係者が懸念する120〜140ドルへの高騰は回避されうるとしている。

「度重なる供給ショックが貿易ルートとエネルギー回廊の持続的な再編を進めており、テールリスクは高水準を維持している」とアナリストは付け加えた。「サプライチェーンの強靭性構築が優先課題となっている」。

長期的には、パイプラインと港湾インフラの拡張が原油流出の強靭性向上に寄与するだろうと、キャピタル・エコノミクスの上級商品エコノミスト、ハマド・フセイン氏は先週のリポートで述べた。ただし、短期的な措置にも効果はあるという。サウジアラビアは既存の天然ガスパイプラインを転用して1日あたり120万バレルの原油を輸送する計画で、これにより同国は6〜8週間以内に西海岸へ原油を送る能力を高められると同氏は見積もる。また来年には、アラブ首長国連邦（UAE）がフジャイラ港への第2のパイプラインを完成させる見込みで、さらに多くの原油がホルムズ海峡を迂回できるようになる。

「エネルギー市場は紛争と共存することを学んでいる」とフセイン氏は記した。

しかし、あまりに多くの紛争を抱えたままエネルギー市場は存続できない。イランは、米イスラエルによる新たな攻撃があれば、エネルギーインフラだけでなく地域のデータセンターや海底ケーブルも標的にすると警告している。こうした攻撃はイランのインフラに対する同様の報復を招く可能性が高く、さらなる報復の応酬は地域の長期的な原油の生産・輸送能力を脅かし、さらに深刻なエネルギー危機を引き起こしかねない。

「イランと対面する石油ターミナルを壊滅させることは、相互確証破壊（MAD）に等しい」と、TankerTrackersは先週Xに投稿した。「イランは（現在は停滞しているとはいえ）ハルク島の石油ターミナルが最終的に炎上するのをどれほど望んでいるのか。紛争中であっても決して越えてはならない一線がある」。

実際、米国さえも自制の兆候を見せている。ドナルド・トランプ大統領は、テヘランがホルムズ海峡で船舶を攻撃するたびにイランの橋や発電所を破壊すると以前脅していたが、それを実行には移していない。トランプ氏は代わりに経済戦争を志向しており、米海軍の海上封鎖がイランの原油輸出を遮断し、金融制裁が海外で生み出された収益の本国送金を妨げている。

戦闘が再燃すれば、空母1隻と海兵遠征部隊が同地域に向かっているなか、中東は破壊の連鎖に陥る可能性が依然としてある。しかしトランプ氏は、イランに対する全面戦争再開の以前の誓いからは後ずずりしている。

トランプ氏の国連大使マイク・ウォルツ氏も、Financial Timesに対し、テヘランの核開発計画やホルムズ海峡に関する合意がないまま、1年後も米国はイランとの膠着状態にとどまりうると認めた。それでも「大統領と米海軍は今後も予見可能な期間、この封鎖を維持できる」と同氏は述べ、政権はイランへの経済的圧力を「強めている」と付け加えた。

この記事は originally Fortune.com に掲載されたものです。