ドナルド・トランプ大統領は株式市場を自らの政権運営の国民投票のように捉えており、多くの見方によれば数字は高水準にある。しかし、市場が栄光の波に乗っていると考えるのは幻想だと、ブルームバーグ・オピニオンのアナリスト、ジョナサン・レヴィン氏は読者に警鐘を鳴らし、この市場を「大多数にとって劣悪」と表現している。金曜日に発表され、Alternetでも取り上げられたコラムで、レヴィン氏は、上昇を支えているのは単一の業種のみであり、大多数の米国人はそこで利益を得られず、事態が悪化すれば失うものも大きいと論じた。

「S&P500指数は今週、史上最高値で取引を終えた。しかしそれは、急成長する人工知能(AI)セクターに注力する一握りの企業の力によるものであり、経済と金融市場に高まる脆弱性の兆候を覆い隠している」「中間選挙まで1か月を切る中、トランプ氏が共和党の資産と見なすものは、実際には負債かもしれない」と、レヴィン氏はBloomberg Opinionに寄稿した。この力学はS&P500の構造を反映している。指数は構成銘柄を時価総額でウェイト付けするため、一部の超大手企業の大幅上昇が、下層で苦戦する市場の多くをよそに、表面的な数字を押し上げることができるのだ。

経済は実際には「高止まりが続くインフレと、抑制されない財政赤字に苦しんでおり」、インフレ調整後の平均時給は5か月連続で購買力を失っていると同氏は警告した。

レヴィン氏は、週公表されたニューヨーク連銀の報告書で、米国人が今後12か月間、賃金の伸びが消費者物価の上昇にさらに後れを取ると予想していることを指摘した。これは一部、米イスラエルとイランの戦争によるガソリン・ディーゼル価格の急騰によるものだ。「それに加え、最高裁判所が違法と判断したインフレ誘発的な関税を復活させる抜け道をホワイトハウスが模索している」と同氏は書いた。

インフレがわずかな賃上げを食い潰す中、米国人の消費が減少しているのは不思議ではないとレヴィン氏は述べた。この消費減退が、「消費、旅行、運輸、不動産、金融セクター」の企業の株価を圧迫している。

メタ・プラットフォームズ、マイクロソフト、チップメーカーのエヌビディアが牽引するAI取引のうたい文句としての強さが、市場の多くに広がる不振な業績を覆い隠している。レヴィン氏は、こうした有力企業が少なくとも当面の勢いを維持し、低迷する市場の残りの部分がいずれ追いつく可能性を認めている。しかし同氏は、億万長者のマイケル・ノヴォグラッツ氏が水曜日に、AIは「我々の生涯で最大のバブル」だと述べたことに言及した。AI主導の上昇がAI関連企業を超えて広がるのか、それとも特定企業に集中し続けるのかが、中間選挙に向けて注目すべき動向だ。

ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者、レイ・ダリオ氏は今週、AIは破裂寸前の「典型的なバブル」だと述べ、金利上昇と富を現金化する必要性を挙げた。

「バブルがいつ破裂するかを正確に知ることは不可能だ。しかし確実なのは、投資家のセンチメントがAIに反対に回れば、市場は崩壊する――おそらく壮絶な形で――ということだ」とレヴィン氏は書いた。犠牲者は、AI株に集中的に賭ける投資家だけではないと同氏は付け加えた。その影響は401(k)の投資家や一般の米国人にも及ぶ。彼らはブッシュ政権の終わりに住宅バブル崩壊で同様の被害を受けた経緯がある。

「2025年時点で、約23兆ドルの資産がS&Pに連動またはベンチマークされていた」と、レヴィン氏はS&Pダウ・ジョーンズ・インデックスの調査を引用して書いた。「この脆弱な指数の価値にレバレッジがかかっているのは、富に牽引された消費であり、最終的には数百万に及ぶ雇用でもある」。この数字には指数を直接トラッキングするファンドに加え、それをベンチマークとするアクティブ運用の資金も含まれており、指数の影響範囲はAI株の直接保有者をはるかに超えて広がっている。