概要

スティフェルはマイクロソフト（MSFT）の目標株価を450ドルから530ドルに引き上げ、「ホールド」評価を維持しました。アナリストのブラッド・レベック氏は、Azureの拡大余地とCopilotの高まる勢いを株価上昇の要因として挙げました。短期的な懸念材料としては、Googleの市場シェア拡大と、OpenAIとの提携による競争優位性の低下が挙げられます。市場のアナリスト合意はMSFTに対して「ストロングバイ」を維持しており、平均目標株価は571.41ドルです。

Azureの成長率は2026年度第4四半期に43%まで上昇し、ガイダンスでは2027年度第1四半期に45%の成長が見込まれています。

スティフェルの見解更新

マイクロソフト株は現在510ドル前後で推移しています。スティフェルは今週、経営陣との面会を経て、評価目標を450ドルから530ドルに引き上げました。目標株価の引き上げにもかかわらず、同社は買い推奨ではなく「ホールド」ポジションを推奨し続けています。

レベック氏はさらなる上昇余地を認めつつ、大幅な株価再評価は市場環境の変化にかかっていると主張しています。彼は、Azureが大幅に加速した成長を実現するか、資本支出の増加率がAzureの成長率を下回る水準まで減速した場合にのみ、株価の再評価が起きると予想しています。後者の条件は、アマゾン、Google、マイクロソフトといった超大型クラウド事業者全体に共通する投資家の論争に関わる問題です。これら各社はAIデータセンターの構築に数百億ドル規模の投資を続けており、ウォール街はその支出が見合った収益成長につながるかを注視しています。

彼の主な懸念は競争の激化です。Googleは市場シェアを獲得し続けており、OpenAIとの同盟はかつてのような競争優位をもたらさなくなっています。競争環境は、OpenAIがオラクルとのクラウド提携を含めマイクロソフト以外への販路を拡大したことや、Googleやアマゾンといった競合が企業向けに自社のAIプラットフォームを推進していることからも変化しています。

経営幹部ブリーフィングとCopilotの勢い

ブリーフィングにはマイクロソフトの上級財務幹部が登壇し、収益創出戦略、インフラの最適化、AI製品の投入などが議題となりました。

議論の大部分はM365 Copilotに集中しました。経営陣によれば、2026年度下半期に採用が急拡大し、週間アクティブユーザー数は現在、OutlookやTeamsといった確立されたプラットフォームと同等の水準に達しています。レベック氏は、企業が限定的な試験導入から全社規模の本格導入へ移行しつつあると指摘し、この意味のある変化が更新レポートの前向きなトーンの主な要因になったと述べました。

Copilotの採用は注目度の高い指標です。マイクロソフトのAI収益化のストーリーはクラウドインフラにとどまらず、数億席のMicrosoft 365商用ライセンスの既存顧客基盤に及んでおり、席単価のCopilot価格設定は既存の顧客関係を直接活用できるからです。

Copilotの収益化と収益戦略

経営陣は収益化の枠組みについても説明しました。マイクロソフトは席ベースと消費ベースのハイブリッドモデルを採用しており、成果連動型の価格設定は当面期待していないとしています。

E5、M365 Copilot、E7ライセンスを含むM365の上位ティアは、緩やかな収益加速をもたらしています。席の拡大がより安価なサブスクリプション層に偏るなか、経営陣は、プレミアム転換によるユーザーあたり収益が、加入者総数よりも戦略的に重要だと強調しました。

レベック氏は、経営陣がマイクロソフトが明確な製品優位性を持つセグメントに絞って選択的な価格戦略を適用する意向だと強調しました。

インフラ投資については、経営陣は、迅速に収益化できる追加キャパシティを生み出すため、データセンターの運用効率向上を優先すると説明しました。レベック氏は、このアプローチが彼の従来の予測よりも効果的にマージン圧迫を緩和できる可能性があると示唆しました。

Azureの業績とアナリストの見方

Azureの成長率は2026年度第4四半期に43%に達し、前四半期の39%から上昇しました。2027年度第1四半期のガイダンスは45%成長を目標としています。Azureはマイクロソフトの法人ビジネスにおける主な成長エンジンであり続けており、その推移は、超大型クラウド3強の残る2社であるAmazon Web ServicesやGoogle Cloudとマイクロソフトを比較する際に投資家が用いる重要なベンチマークです。

BofA SecuritiesはAzureの加速と同社のAI拡大への取り組みを理由に、マイクロソフトの目標株価を600ドルに引き上げました。KeyBancは、マイクロソフトの最近のセグメント報告変更を受け、「オーバーウェイト」評価と600ドルの目標株価を維持しました。

マイクロソフトは2027年度に向けて、報告セグメントを3部門から2部門に再編します。これは特にAIインフラとクラウドベースの生産性向上製品に関して、経営陣の運営視点をより正確に反映することを目的としています。

また、マイクロソフトが出資するアブダビ拠点のAI企業G42は数十億ドル規模の資金調達を模索していますが、確定した合意には至っていません。

アナリスト全体ではMSFTに対する「ストロングバイ」合意を維持しており、32件の「バイ」評価と1件の「ホールド」評価が並んでいます。平均目標株価571.41ドルは、現在水準から14.4%の潜在的な上昇余地を示しています。MSFT株は年初来わずか4%の上昇にとどまっています。これは、マイクロソフトのクラウド成長が加速しているにもかかわらず、AI資本支出に対する市場全体の厳しい審視を反映した、相対的に小幅な動きです。今後の注目ポイントは、Azureが2027年度第1四半期の45%成長ガイダンスを達成または上回れるか、Copilotの全社展開のペース、そして新しい2セグメント体制でのAI関連収益の開示方法です。