Stellarは、トークン化された米国以外の政府債をホスティングする主要なパブリックブロックチェーンとなった。最新のオンチェーンデータによれば、同ネットワーク上のこの種の資産は約4億9,000万ドルに上る。この節目は、ブロックチェーン基盤の金融市場が米国政府証券やドル建てステーブルコインの枠を超えて拡大するなかで、実物資産(RWA)トークン化におけるより広範な変化を浮き彫りにしている。

Stellarは2月以降、この分野で首位の座を維持しており、米国外で発行されたトークン化ソブリン債の保有額は、他のどのパブリックブロックチェーンネットワークに記録されている残高をも上回っている。この成長は、米ドル以外の通貨建て政府債の発行・保有・移転にブロックチェーン基盤を活用しようとする機関投資家の関心の高まりを示している。規模で比較すると、オンチェーンの数値は、国際通貨基金(IMF)が2024年に100兆ドルを超えると推定した世界の公的債務残高のごく一部にすぎず、トークン化分野が依然として初期段階にあることを裏付けている。

機関投資家の需要がトークン化債務の成長を牽引

ファンドマネージャーや機関投資家向け保管機関は、ユーロや英ポンドなど現地通貨建ての債券について、Stellarを利用する動きを強めている。この傾向は、政府・企業金融の国際的な性質を映しており、米国外の多くの発行体はドルではなく主に自国通貨で活動している。

Stellarが現在ホスティングしているトークン化された米国以外の政府債は約4億9,000万ドルで、この専門分野においてパブリックブロックチェーンの中で首位に位置している。同ネットワークは2月以降、発行面でも堅調な成長を示しており、新しいトークン化債務の発行は、実物金融資産を狙う競合のレイヤー1ネットワークを上回っていると報じられている。魅力の一因は実績にある。Stellarは、Franklin Templetonのトークン化された米国政府債マネーマーケットファンドが取引処理と持分の記録に使用したパブリックブロックチェーンであり、2021年にStellarを統合した後、この目的でパブリックブロックチェーンを利用した初の米国登録ファンドとなった。

この拡大は、ブロックチェーン基盤の債務市場が地理的に多様な構造へと向かっていることを示唆している。発行体や金融機関は、米国債に偏重するのではなく、欧州、中南米、アジアなどの地域のソブリン債のデジタル表現を検討する動きを強めている。

発行体とアセットマネージャーへの利点

ソブリン債をブロックチェーン上でトークン化することで、国際決済やコルレスバンキングに伴う運用面の障壁の一部を軽減できる可能性がある。ブロックチェーン基盤のインフラは、従来の銀行営業時間外を含め取引を継続的に処理することを可能にし、プログラマブルな機能はコンプライアンスや決済要件を支えることができる。

アセットマネージャーはステーブルコインベースの取引による迅速な決済の恩恵を受けられる可能性があり、発行体は新しい金融商品の立ち上げに伴う費用や管理上の要件の一部を削減できる可能性がある。このワークフローのステーブルコイン部分は、EUにおいて暗号資産市場規制に相当するMarkets in Crypto-Assets(MiCA)により、より明確な法的基盤を得た。同規制は2024年末から完全に適用されており、ユーロ建てステーブルコインなどを含む統一ルールを定めている。取引所や保管機関も複数地域発の投資商品を支える体制を拡充しており、機関投資家による採用が進むにつれ、トークン化債務のより相互接続された市場の確立に寄与する可能性がある。

開発者にとっては、Stellarの比較的低い取引コストとコンプライアンス志向のインフラが、規制対象の金融商品を構築する企業にとっての魅力の要因となっている。

実物資産のトークン化とは、物理的または金融資産に対する所有権や請求権をブロックチェーン基盤のデジタルトークンで表現するプロセスを指す。政府債の場合、トークン化により、ブロックチェーン基盤を通じて移転・管理可能な証券のデジタル表現が生み出される。

規制と相互運用性が引き続き重要な課題に

トークン化ソブリン債の発展は、主要金融市場における規制の変化にも影響を受けている。EUでは2023年3月からDLTパイロットレジームが適用されており、規制された市場インフラ上でトークン化証券を取引・決済するための専用フレームワークを整備した。英国もこれに続き、イングランド銀行と金融行動監督機構(FCA)が共同で運用するデジタル証券サンドボックスを導入した。これらの制度は合わせて、ブロックチェーン基盤の金融商品に追加の下支えを提供する可能性がある。

EthereumやPolygonも実物資産市場でのシェア拡大を競っている。Ethereumはブラックロックの「USD Institutional Digital Liquidity Fund」(2024年に立ち上げられたトークン化された米国債ベースのファンド)をホスティングしている。ただし、米国以外のソブリン債におけるStellarの早期のの勢いが、強固な地位の確立に寄与してきた。

今後の成長は、信頼できるリザーブ検証、より厚い二次市場の流動性、そしてトークン化資産が異なるブロックチェーンネットワーク間で機能することを可能にするクロスチェーン相互運用性に大きく依存する。これらの領域が重要であり続けるのは、機関投資家が、トークン化証券が原資産を正確に表現し、効率的に取引できることへの確信を必要としているためだ。流動性の向上は、トークン化政府債をより幅広い投資家にとって魅力的にする可能性もある。

金融機関が単一のブロックチェーンエコシステムに囲い込まれることを回避しようとするなかで、クロスチェーン標準は今後ますます重要になる可能性がある。相互運用性により、コンプライアンスと取引記録を保持したまま、トークン化証券を互換性のあるネットワーク間で移動させることが可能になる。

このため、トークン化された米国以外の政府債の継続的な拡大は、より広範な実物資産市場における重要な展開を意味する。Stellarの現在の首位の状況は、ブロックチェーン基盤の金融インフラが米国政府証券やドル建て資産に集中することなく、世界の債務市場で利用されつつあることを示している。