Stellar Development Foundationおよび他5つのブロックチェーン団体は、Diana（@InvestWithD）の報道によると、デジタル商品の定義を連邦暗号資産規則案の本文に直接書き込むよう、米証券取引委員会（SEC）に共同で要請しました。

この提出ファイルは、暗号資産の地位を、その販売に使用される投資契約から切り離し、それぞれに異なる法的判断基準を維持することを目指しています。SECはまだ求められた文言を採択しておらず、連合による修正提案は規則制定手続きの対象となっています。

Stellar、5団体と共同でSECに提出

Stellar Development Foundationは、Hedera、Aptos Labs、Ava Labs、Cardano Foundation、Chainlink Labsの支持を得て、デジタル商品規則の明確化をSECに求めました。この書簡は、SECのRegulation Crypto Assets骨子案に対応するものです。

提出先はSEC書記官のVanessa A. Countryman氏です。書簡は、デジタル商品の定義を規則本文の一部とするよう委員会に促し、市場参加者が規則内で直接参照できる曖昧さのない文言を持つべきだと主張しています。採択された規則に組み込まれた定義は拘束力を持つ規則本文の一部となりますが、正式な規則制定手続きの外で発表された指定だけでは、規則の内容は変わりません。

書簡はレイヤー1ネットワークを「アプリケーション、取引、ステーキング、マイニング、ガバナンスインフラ」と描述し、ネットワーク者によって開発・維持されるシステムとしています。署名団体は、こうしたネットワークの実際の運用形態を考慮した規則を求めています。

この提出は、StellarやXLMに関する新たなSECの決定を発表するものではありません。あくまで規則骨子案への修正を求めるものであり、委員会は関連条項を確定する前に意見を検討する必要があります。

トークンの地位と投資契約の分離

提出ファイルは特にQuestion 131と提案中のRule 400に注目しており、強調された箇所は投資契約を通じて販売されるデジタル商品に関するものです。各団体は、資産そのものとその販売に使われる取引を規則上区別することを求めています。

米国証券法において、投資契約は有価証券の法定カテゴリーの一つです。この用語は、1946年の最高裁判決Howey事件において、共同事業における投資者が、他人の努力に由来する利益を合理的に期待するスキームとして説明されました。基礎資産を販売契約と切り離してどう扱うかは、米国デジタル資産規制で最も議論されてきた問題の一つであり、だからこそ署名団体はこの区別を暗黙のままにせず、規則本文に明記することを求めているのです。

このアプローチの下では、暗号資産は投資契約に現れるという理由だけで自動的に有価証券となることはありません。ただし、個別のオファリングや取引が証券法の対象となる可能性は残ります。書簡は、この区別を規則に直接明記するようSECに求めています。

Dianaの投稿によると、SECは3月にXLM、XRP、LINK、HBARなどの資産をデジタル商品と指定しました。この提出は、その扱いを実際の規則本文に反映させることを目指していますが、これらのトークンに関するすべての取引が証券規制の対象外になるという意味ではありません。

提出ファイルは二次市場取引と提案されたセーフハーバーにも言及しており、草案がセーフハーバーの任意性を十分に説明しているかどうかに疑問を呈しています。これらの要請は、定義そのものを超えて、規則が実務上どう機能するかに関わるものです。

文言が変更されるかどうかはSECの規則制定次第

XLMにとって、この要請は提案中の骨子の下で規制当局がトークンをどう位置づけるかに関わります。Stellar関連の取引に関するすべての法的問題が解決されるわけではなく、個別のオファリングの状況によって適用される法律が決まる可能性は残ります。

この提出は、6つのブロックチェーンエコシステム、Stellar、Hedera、Aptos、Avalanche、Cardano、Chainlinkの団体を結集させたもので、それぞれが独自のネットワークとアプリケーションを持っています連署では、トークンの分類とトークン販売に関する共通の懸念を示しています。

求められた文言は、開発者や市場参加者により明確な指針をもたらす可能性があります。しかし、提出された意見がSECに採択され、拘束力を持つことは保証されず、提案された文言は最終規則で変更または削除される可能性があります。

提出資料にはXLMの価格情報、取引量、テクニカル指標は含まれておらず、記録された動きは規制上の変更であって、取引環境の変化ではありません。

次の段階は、規則案と一般からの意見を検討するSEC側にあります。連邦のパブリックコメント手続きの下で、委員会は最終規則の採択前に全当事者からの提出物を審査し、最終条項は骨子案と異なる場合があります。委員会が求められた文言を採択すれば、最終テキストは署名団体が求めた区別を明確にすることになります。現時点で、この提出は連邦規則の最終規則ではなく、あくまで要請にとどまっています。