Standard Charteredは、The Blockによると、SkyのガバナンストークンであるSKYについて、2028年末までに$0.325という目標価格を設定しました。同行の基準価格である約$0.065を前提とすると、この目標は5倍の上昇と、およそ$7.6 billionの評価額を意味します。

Standard Charteredのデジタル資産リサーチ部門グローバル責任者であるGeoff Kendrick氏は、Skyがステーブルコインを発行し、ガバナンスの枠組みを運用し、借り手にホールセール金利を課していることから、同プロトコルを「連邦銀行（federal bank）」と表現しました。この比較はSkyの経済モデルを指すものであり、規制対象の預金受入機関であることを意味しません。

執筆時点で、SkyのライブインターフェースではSKYは約$0.061で取引され、時価総額は約$1.43 billionと表示されていました。流通供給量が変わらないと仮定した場合、価格が$0.325になれば時価総額は約$7.6 billionとなります。CoinMarketCapが報告したライブ価格を基準にすると、SKYはStandard Charteredの基準価格$0.065をやや下回っていたため、上昇幅は約5.3倍になります。

この目標は、USDSの継続的な普及、持続可能なプロトコル余剰、そして最終的にその余剰をSKY保有者にどの程度配分するかという、複数の運営上の前提に依存します。

Skyの収益には競合する用途がある

Skyは以前MakerDAOとして知られており、プロトコルの担保に対してUSDSを発行し、借り入れ、貸し出し、資本配分に関する活動を通じて収益を生み出しています。ユーザーはプロトコルの貯蓄モジュールにUSDSを預け、sUSDSを受け取ることができます。sUSDSには、プロトコル全体の余剰から支払われる、ガバナンスによって設定された貯蓄金利が付与されます。

独立したエコシステム財団であるSky Frontier Foundationは、第2四半期のプロトコル総収益が$107.35 million、純プロトコル余剰が$33.29 millionだったと報告しました。この余剰が自動的にSKY保有者に分配されるわけではありません。貯蓄金利の支払い、準備金、セキュリティ、運営費、そしてガバナンスで承認された保有者向け報酬にも充てる必要があります。

そのため、$0.325という予測は、単にUSDSの供給量に基づくものではありません。貯蓄金利の支払い、準備金、リスク管理のコストが、SKYを支える可能性のある価値を吸収することなく、Skyが収益基盤を拡大できることを前提としています。

ガバナンスがSKYと余剰の関係を決める

Skyの公式文書によると、プロトコル全体の余剰は公開市場でのSKY購入やステーキング報酬に充てることができます。ただし、金利、準備金目標、その他の主要パラメーターはトークン保有者によるガバナンスが決定し、いずれも変更される可能性があります。

したがって、SKYはあらかじめ配当方針が定められた株式ではなく、ガバナンストークンです。その価値は、システム全体の資金需要を満たした後も、ガバナンスがプロトコル余剰の相当部分を買い戻しやステーキング報酬に継続的に配分するかどうかに、部分的に左右されます。Skyのステーキングインターフェースは、ガバナンス参加と報酬を結び付けるプロトコルの仕組みを示しています。

予測はオンチェーン信用取引の拡大に依存する

Standard Charteredの目標は、分散型金融全体で同行が予想するステーブルコインおよびオンチェーン信用取引の成長の一部を、Skyが取り込むことを前提としています。Standard Charteredはこれまで、トークン化資産について大幅に大きな予測を示してきました。しかし、Coindooが行ったトークン化予測の比較で指摘されているように、機関投資家の予測は、普及、規制、流動性について異なる前提を用いるため、大きく異なる場合があります。

Skyにはすでに相応の基盤があります。同プロトコルのインターフェースでは、USDSとDAIを合わせた供給量が$9.79 billionと表示されていました。一方、Sky Frontier Foundationは、2026年第2四半期報告書で、第2四半期末のプロトコル担保を$12.32 billionと報告しています。

重要な問いは、USDSが補助金付き利回りを得るために主に保有されるのではなく、融資、取引、決済により広く利用されるようになるかどうかです。この違いによって、Skyがより大きく持続的な収益基盤を構築できるのか、それとも預金を集めるためにより多くの支払いを必要とするのかが決まります。

「連邦銀行」という比較の限界

Skyはいくつかの銀行に類似した経済的機能を果たしていますが、そのリスク構造は異なります。プロトコルのリスク文書は、スマートコントラクトの脆弱性、担保の損失、流動性制約、ガバナンスの変更、USDSがドルペッグを失う可能性について警告しています。

その利回りモデルも、準備資産によって裏付けられたステーブルコイン発行者とは異なります。Coindooの主要ステーブルコインの比較では、sUSDSはSkyのプロトコル全体の余剰からガバナンスで設定された利率を得る一方、準備資産で裏付けられた発行者は通常、準備資産から生じる収益を保持すると説明されています。この仕組みにより、sUSDSは利回りを求めるユーザーにとってより魅力的になる可能性がありますが、同時にSkyは持続可能なプロトコル収益と慎重なリスク設定への依存を強めることになります。

目標を検証し得る指標

Skyの収益とステーブルコイン規模は、Standard Charteredの目標を支える運営基盤となります。注目すべき証拠は、貯蓄者、準備金、リスク管理のための資金を確保した後も、ガバナンスが将来の余剰を買い戻しやステーキング報酬に継続的に転換するかどうかです。したがって、この目標はUSDSの成長だけでなく、プロトコル収益の持続性と、Skyのガバナンスシステムを通じて下される判断にも依存します。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資、金融、または取引に関する助言を構成するものではありません。暗号資産および分散型金融商品には、資本を失う可能性を含む重大なリスクがあります。