記録的なショートスクイーズ後、ビットコインの年末10万ドル予測は低すぎる可能性

記録的なショート清算が展望を塗り替える

ビットコインの急回復を受け、スタンダードチャータードのアナリストであるジェフリー・ケンドリック氏の年末10万ドル予測が保守的すぎると判明する可能性が浮上したと、同氏は8月21日に直接提供されたリサーチで述べた。スタンダードチャータード銀行のデジタル資産リサーチ・グローバルヘッドを務めるケンドリック氏は、価格上昇がトレーダーに弱気ポジションの解消を迫った一方で、長期投資家からの新たな需要を促したと指摘した。

この反転の規模の大きさから、ケンドリック氏は今週を、入手可能な記録の中でビットコイン最大のショート清算イベントと評した。暗号資産デリバティブのデータトラッカーであるCoinglassの90日チャートによると、8月19～21日の急騰時に$BTCのショート清算は約14.4億ドルに達し、この期間で最大の日次合計となった。ケンドリック氏は、2021年6月まで遡るCoinglassのデータにおいて、これがデータセット上で最大の$BTCショート清算イベントに位置付けられると指摘した。

記録的なショート清算と年末目標に対する上振れリスクの拡大を関連付け、スタンダードチャータードのデジタル資産リサーチ責任者は次のように述べた。「今年初めて、私の年末予測（10万ドル）が低すぎるリスクが生じている」

この上振れリスクは、強制的なポジション解消がすでに上昇中の市場を加速させ得ることを一部反映している。ショート清算は、価格上昇によって証拠金が維持要件を下回った際に、取引所がレバレッジの効いた弱気ポジションを自動的に決済する際に発生する。こうした強制買いは、すでに上昇している市場に需要を上乗せすることで上げ局面を増幅し得る。一波の強制買いがビットコインを別の清算レベルの集中帯へと押し上げ、さらなる決済と追加の買いを誘発すると、清算カスケードが形成され得る。

ショートスクイーズを超えて需要を追加するETF流入

急騰中に米国のビットコイン現物上場投資信託（ETF）が純流入へ転換したことで、機関投資家の需要も強まった。ケンドリック氏の推計では、これらのファンドは8月21日序盤までに約15億ドルを集めていた。更新された米国ビットコイン現物ETFのデータによると、週初の4取引日で16.1億ドルが流入し、最終取引日の8月21日に約3億750万ドルが加わって、5日間の合計は約19.2億ドルとなった。

この期間で最も流入が大きかったのは8月20日で、ファンドは6億629万ドルを集めた。米国のビットコイン現物ETFで最大のブラックロックのIBITは5億299万ドルを占め、日次合計の約83%に相当した。8月19日は5億1719万ドルの流入となり、8月17日と18日の小幅な流入に続いた。

ビットコイン現物ETFは規制されたファンド構造を通じてビットコインを保有しており、投資家は資産を直接所有・保管することなく、証券口座を通じて価格エクスポージャーを得ることができる。一口の創設と償還はファンドの需要をビットコインの売買と結び付けており、流入が続けばファンドやその指定参加者がビットコインを取得する必要が生じる一方、償還は売却を生み得る。

ケンドリック氏はビットコインを長期投資家にとっての「ギフェン財」と評し、「価格が上がると人々はもっと買いたくなる」と説明した。経済学ではこの用語は、需要法則のまれな例外、つまり価格が上がると消費が増える財を指す。同氏はこのパターンをETFへの流入再開と結び付けており、価格上昇がこの資産により多くの注目と資金を引き寄せると予想している。

ビットコインの3日間の急騰の引き金

米国財務省が長期国債を対象とした流動性支援の買戻し計画を拡大した後、急騰に拍車がかかった。財務省は8月19日、1回あたりの最大購入額を20億ドルから少なくとも40億ドルへ倍増させると発表し、9月9日に開始し11月4日まで継続する。この拡大は、新規発行債に比べて取引が活発でない旧債（オフザラン債）の取引流動性を支えるため、財務省が2024年に開始した買戻しプログラムを踏まえたものだ。

ドナルド・トランプ大統領は8月19日、2つ目の材料を提供した。ホワイトハウスでの暗号資産イベントに、暗号資産企業の幹部、金融市場の指導者、連邦規制当局の担当者を集めたのである。会合の場で、暗号資産取引所Coinbase（ナスダック上場：COIN）の最高経営責任者（CEO）ブライアン・アームストロング氏は上院議員に対し、CLARITY法の審議前進を促した。同法は市場構造に関する法案で、2025年7月に下院を通過しており、デジタル資産の監督を証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）に分割する。大統領自身も議員らに直接働きかけ、「議会がCLARITY法を可決し、次のステップを踏み出す必要がある」と述べた。ビットコインは同日に7万ドルを突破して7万1834ドルまで上昇し、6月上旬以来初めてこの水準を上回った。

ケンドリック氏はこの一連の動きを、ビットコインの価値保存資産としてのナラティブにとって好材料と評し、この資産は投資家が中央の管理の外で富を保持することを可能にすると論じた。ビットコインは8月21日に7万9500ドルに達して5月以来の高値を付けた一方、下落に賭けたトレーダーは24時間の間に30億ドルの損失を被り、2021年以来で最大のショート側の損失となった。

チャートの14.4億ドルという数値は、より広範な暗号資産デリバティブ市場ではなく、ビットコインのポジションのみを対象としている。別の24時間の期間には暗号資産市場全体のショート清算が12億ドルを超え、8月21日に引用されたCoinglassのデータでは、ビットコインのショート清算は24時間で7億6400万ドルとなっていた。

ビットコインが12万6000ドルに到達するために必要なこと

ビットコインは2025年10月6日に史上最高値を付けた後、その水準には戻っていない。ケンドリック氏の分析は次のように結論づけた。「投資家が価格がどれほど急速に上振れし得るかを思い出し、10月6日（史上最高値から12か月後）を乗り越えれば、年末までに史上最高値（12万6000ドル）へ向かうオーバーシュートが可能かもしれない」

価格のオーバーシュートの可能性に加え、ケンドリック氏は、未決済のデリバティブ契約を測る先物の建玉（オープンインタレスト）が比較的低いことも指摘した。同氏によると、暗号資産市場は年初に人工知能（AI）関連の投資テーマに出遅れており、価格上昇に伴い新たな参加者が戻る余地が残されている。建玉の増加はデリバティブ取引の活発化を示すものの、価格の方向性を示すものではない。

スタンダードチャータードは2月、年末目標を15万ドルから10万ドルへ引き下げた。この引き下げについてケンドリック氏は、マクロ経済の弱さと予想されていたファンドの売却に結び付けていた。同氏は当時、ETF保有者は「当面、安値で買うよりも売る可能性が高い」と記しており、現在説明している買いパターンとは正反対だ。同行の長期シナリオでは、ビットコインは今年10万ドルから2030年までに50万ドルへ上昇し、イーサは同じ期間に4万ドルに達する。