ステーブルコイン供給量が1週間で67億ドル減少、2026年最大の縮小

DefiLlamaのステーブルコイン日次データによると、ドル連動ステーブルコインの合計供給量は11月7日までの7日間で66億6000万ドル減少し、2,923億1000万ドルとなりました。これは2026年で最大の週次縮小であり、2022年5月にTerraのUSTが崩壊した週以来の深い落ち込みです。TetherとCircleを合わせた減少額は44億ドルで、全体の66%を占めました。ステーブルコインはドルに連動するよう設計されたブロックチェーントークンであり、発行体はドルが入金されると新規トークンを発行し、保有者が償還するとトークンを消却するため、合計供給量は暗号資産内に存在するドル流動性の推移を測る指標となります。

いずれのトークンもペッグを維持しました。11月8日01:03 UTC時点のCoinGeckoでは、$USDTが0.99892ドル、$USDCが0.99945ドルで取引されており、資金はディスカウントではなく償還を通じて流出したことを意味します。

下落は1週間にとどまりません。この指標は10月29日に始まった10日連続の減少となっており、7日移動変化は29日連続でマイナスです。過去30日間で供給量は、10月8日の3,073億3000万ドルから150億3000万ドル減少しました。金曜日の2,923億1000万ドルという水準は、合計額が2,916億8000万ドルだった2025年9月24日以来の最低水準です。5月17日のピーク3,155億4000万ドルから見ると、市場は174日間で232億3000万ドル(7.36%)を失いました。

規模感として、66億6000万ドルはステーブルコイン残高の2.28%、同時点のビットコインの時価総額1兆5200億ドルの0.44%、DefiLlamaが対応する421のチェーンで計上している810億7000万ドルの預け入れ額の8.2%に相当します。この規模の縮小がレンディング市場を空虚にすることはありませんが、それらの市場が依拠するドル流動性の一部を取り除くことになります。

10日連続の下落と今年最大の縮小週

日次データはこの一連の流出を詳細に追えるものにしています。供給量は10月23日に3,032億5000万ドルとなり、10月29日には3,001億1000万ドルを記録して3,000億ドル超を維持しました。翌日には2,997億ドルで下回り、その後2,989億6000万ドル、2,983億6000万ドル、2,976億2000万ドル、2,960億1000万ドル、2,951億3000万ドル、2,945億5000万ドル、2,937億3000万ドル、そして最終的に2,923億1000万ドルへと下落しました。単日の最大の下落は10月29日(▲14億9000万ドル)、11月3日(▲16億ドル)、11月7日(▲14億2000万ドル)に発生しました。

2026年に記録された311の7日移動データの中で、11月7日の数値は今年で最もマイナスが大きく、2026年の下位7つの数値はすべて現在の一連の流出期間内に含まれます。この期間以前の最大の縮小週は、2月1日の▲40億8000万ドルと6月7日の▲38億1000万ドルでした。

率で見ると、2022年との比較は見出しが示すほど憂慮すべきものではありません。2022年5月15日までの週には、1,580億1000万ドルの残高に対して274億ドル(17.36%)の供給減少が発生しました。先週の66億6000万ドルは残高の2.28%に相当し、率では7.6倍小さくなっています。2022年の事象は担保に疑問が持たれた発行体への取り付けでしたが、今回は依然として額面で償還を行っている2大発行体からの着実な資金引き揚げです。

2つの発行体が減少額の3分の2を占める

$USDTの31億ドルの減少は全体の46.5%、$USDCの13億1000万ドルの減少は19.6%です。SkyのUSDSは8億6400万ドル、World Libertyの$USD1は3億5700万ドル、BlackRockのBUIDLは2億4900万ドル、Global Dollarは2億1700万ドルそれぞれ減少しました。上位10のステーブルコインのうち8つが週を通じて縮小し、増加したのはちょうど2つでした。

この集中が縮小の伝播の仕方を決定づけます。TetherとCircleは2大発行体であり、そのトークンは大半の現物およびデリバティブ取引所における標準的なクオート資産です。供給量が減少すると、その影響は特定のプラットフォームの預け入れ減ではなく、共有される注文板の基盤に及びます。

Tether自身のアテステーションも同じ方向を示す

BDOが作成し9月30日付で発行されたTetherの第3四半期アテステーションは、第1〜第3四半期を通じたUSD₮の発行残高を「1,840億ドルでほぼ安定」と描写しました。この種のアテステーションは、完全監査ではなく、外部の会計法人による時点での準備金レビューです。同じ日付のDefiLlamaのデータは1,838億4000万ドルを示しており、1億6000万ドルの差は発行体報告とオンチェーン集計の間で通常生じる範囲内です。金曜日の1,769億9700万ドルに対し、USD₮はその報告以降の38日間で68億4000万ドル(3.87%)減少しています。

発行体自身の数字が、償還がディスカウントを引き起こしていない理由を説明しています。アテステーションによると、準備金バッファは第2四半期末の41億ドルから79億5000万ドルに増加し、準備資産総額は1,915億ドル、直接・間接の短期米国債保有は1,324億ドルです。5週間の68億4000万ドルの流出に対し、バッファは1.16倍をカバーし、1,769億9700万ドルのUSD₮流通高に対する準備金カバー率は108.2%です。

Tetherの最高経営責任者(CEO)であるPaolo Ardoinoは、アテステーションの発表において、このバッファを利益項目ではなく償還手段として位置づけました。「市場や金融システムに圧力がかかる状況を含め、人々が最も必要とするときにUSD₮が信頼できるものであり続けることを確保することが私たちの責任です」と述べ、「15億ドルの純営業利益を創出しながら約80億ドルの余剰準備金を維持することは、その取り組みのための強固な基盤をもたらします」と語りました。Tetherは第1〜第3四半期で純営業利益45億ドルを報告しており、そのうち15億ドルが第3四半期分です。

Circleはより小さい基盤でより急な下落

Circleの四半期は、より小さい基盤の上でより急な下落を示しています。$USDCは9月30日に745億8000万ドル、11月7日に706億ドルとなり、5週間で39億9000万ドル(5.35%)減少しました。同社の第3四半期決算は、収益が17%増の8億6500万ドルとなった一方、準備金収入は8%減と報告しています。最高経営責任者のJeremy Allaireは、会社の発表で残高ではなく普及面に言及しました。「第3四半期においても、機関が$USDC上で構築し拡大を続けていることの確かな証拠が見られました」。同じ発表では、Binanceによる1億ドルの株式出資と提携関係の更新、9月16日のArcメインネットのローンチが開示されました。

いずれの四半期も経営危機の兆候とは読み取れません — これが要点です。2大発行体は1週間で44億ドルのトークンを失いましたが、準備金不足は報告していません。供給量は保有者が償還するために減少することもあり、それは保有者が償還できないために減少する事象とは異なります。

業界をリードする銘柄が縮小する中、ロングテールは拡大

$USDeの4億400万ドルの増加と$RLUSDの2億7000万ドルの増加を合わせると、総縮小額の10.1%を相殺しています。両者は縮小したトークンとは構造的に異なります。$USDeは銀行預金ではなくヘッジされたデリバティブポジションによって裏付けられた合成ドルであり、$RLUSDは決済ネットワークも運営する企業が発行し、Ethereumに加えてXRP Ledger上でも決済されます。

2つのトークンが増加しても、それがローテーションの証明にはなりません。総供給量は依然として減少しており、2大発行体から流出した資金の大部分は同じ規模では他の場所に再出現していないことを意味します。この内訳が示すのは、限界的な需要の行き先です。それはペッグという唯一の約束だけを持つトークンではなく、ドルに対する利回りを支払う手段へ向かっています。

67億ドルの空洞がオンチェーンクレジットに与える影響

ステーブルコインはオンチェーンクレジットが建てられる単位です。レンディング市場は$USDTと$USDCで借入金利を提示し、無期限先物(資金調達コストの支払いを通じてレバレッジポジションを維持する満期のないデリバティブ契約)はこれらで決済され、財務部門はキャッシュレグとして保有しています。これらのトークンの供給が1週間で2.28%減少すると、借手の行動が変化しなくても、3つのことが機械的に生じます。

第一に、USD建てのTVLが同じ率で減少します。10億ドルの$USDCを保有するプロトコルは、契約が一切動かなくても、2.28%の縮小後には9億7700万ドルと表示されます。第二に、貸出可能なフロートが縮小するため、同じ借入水準でも利用率が上昇し、変動借入金利は利用率に連動します。第三に、同じドルがより多くの場所でより多くの役割を担うことになるため、2.28%の供給変動がその規模から想定される以上に大きな資金調達率の変動として現れることがあります。

この取り付け騒ぎは10月29日に始まり、同じ日は取引所が後に98%補填したと述べたBinanceの侵害事件と重なっています。このタイミングには言及する価値がありますが、読み込みすぎは禁物です。盗まれたトークンが償還またはバーンされない限り、盗難がステーブルコイン供給量を縮小させることはなく、いずれの発行体も両事件を関連づけていません。日次データはまた、11月4日以降に下落が加速し、連日で5億8000万ドル、8億2200万ドル、14億2000万ドルの減少が発生したことも示しています。

記録が裏付けるのは需要面の説明です。執筆時点でCoinGeckoではビットコインが75,709ドル、イーサリアムが2,233.87ドルとなっており、供給量は29日間、すべての7日移動窓で減少しています。ステーブルコインは暗号資産ポジションのキャッシュレグであり、キャッシュレグが縮小するとき、総エクスポージャーも通常は縮小しています。

トレンドを決定づける、あるいは確認する水準

来週重要となるのは2つの数値で、いずれもチャートパターンではなく同じ日次データに由来します。10月29日に維持された3,000億ドルの水準を再び上回って終値をつけることは、取り付けが停止した最初の兆候となります。2,916億8000万ドル(2025年9月24日の数値)を下回ることは、2026年の新安値となり、少なくとも2025年9月以来の最弱水準となり、年間を通じて維持されてきたレンジを超えて下落が継続することを意味します。

水準よりもペースが重要です。過去5回連続の7日移動データは、▲35億ドルから▲67億ドルの間に収まっています。10億ドル未満の減少で終わる週があれば、それが10月29日以来初の減速となり、新規発行が償還を吸収していることを意味します。データはそれ以上の主張をまだ裏付けていません。

DeFiに関しては、注目すべき数値はステーブルコイン供給量とTVLの比率です。ステーブルコイン2,923億1000万ドルに対してTVLが810億7000万ドルであり、この比率は3.6対1です。これを注視することで、ドルの退出とリスクの退出を区別できます。供給量が減少を続ける中でTVLが安定すれば、資金は暗号資産から完全に退出していることになり、供給量が先に安定すれば、今回の引き揚げは暗号資産内でのリスクからのローテーションだったことになります。

データ: DefiLlama、Tether第3四半期アテステーション、Circle第3四半期決算、CoinGecko。

本記事は情報提供のみを目的としたものであり、投資助言ではありません。ステーブルコイン供給量の数値は2026年11月7日までのDefiLlamaの日次データに基づき、改訂される場合があります。