中央集権型取引所が保有するステーブルコイン準備高は、2025年のピークから20%減少し、2026年には約640億ドルとなった。一方、残存する流動性に占めるBinanceのシェアは68.5%に上昇したと、CryptoQuantのデータは示している。

この変化は、取引所の流動性がより広範に縮小していることを浮き彫りにしており、Binanceは自社の絶対的な準備高が減少する中でも相対的なシェアを拡大している。取引所保有のステーブルコインは、その残高が暗号資産の購入へ投じられる一歩手前にあることから、潜在的な購買力の指標として広く注視されている。これにより、売りを吸収したり新たな買いを支えたりする取引所上のステーブルコイン資本が減少し、市場が大口取引に対してより敏感になる可能性がある。

なぜステーブルコイン流動性はBinanceに集中しているのか

CryptoQuantのレポートによると、Coinbase、Bybit、OKXおよび小規模取引所の準備高はより急激に減少しており、これによりBinanceのシェアは2025年末の低60%台から68.5%へと上昇した。CryptoQuantは、この乖離は取引所の流動性が全体として収縮する中でもBinanceが市場シェアを獲得していることを示すものだと述べている。

ステーブルコイン準備高の減少は、取引活動が弱まっている時期とも重なっている。CoinGeckoによると、上位10の中央集権型取引所におけるスポット取引高は、第2四半期に四半期ベースで27.9%減の1.95兆ドルとなった。

市況の下落にもかかわらず、Binanceは38.7%のスポット市場シェアで首位を広げ、Bybitは10.0%に達してMEXCを追い抜いた。Binanceは長年にわたりスポット取引高で最大の中央集権型取引所とされており、取引所の流動性は一般的にさらなる注文フローを呼び込む傾向がある。この動態は、最も厚い流動性を持つプラットフォームとその他との格差を広げる可能性があるが、現時点で入手可能なデータだけでは、今回の変化を駆動している要因を確定することはできない。

ステーブルコイン全体の供給量はより安定

取引所保有のステーブルコインの減少は、ステーブルコイン市場全体の下落よりもはるかに急激だった。DeFiLlamaのデータによると、ステーブルコインの総供給量は5月の約3,150億ドルから8月には3,008.6億ドルへと、約4.5%減少した。

この安定した全体の供給量は、ステーブルコインが取引所以外で果たす役割を反映している。ステーブルコインは、決済、送金、国際間決済、さらにはオンチェーンのレンディング市場における担保として広く利用されている。最大の発行体であるTether（USDT）とCircle（USDC）は、公表されている監査報告によれば、トークンを主に現金と短期の米国債で構成される準備資産によって裏付けている。

この乖離は、一部のステーブルコインが暗号資産エコシステム全体から退出するのではなく、中央集権型取引所から移動した可能性を示唆している。ただし、入手可能なデータでは、この減少のうちどれほどがオンチェーンへの移行、セルフカストディ、あるいは暗号資産市場からの資本流出を反映しているのかを確定することはできない。

なぜ重要なのか

取引所保有のステーブルコインの減少は、取引流動性が薄れることを示唆しており、市場が大口の買い注文や売り注文に対してより敏感になる可能性がある。同時に、Binanceのシェア拡大は、ステーブルコイン流動性が単一の取引所により集中することを意味し、取引流動性における市場のBinanceへの依存度を高めている。今後の動向を明らかにする指標は、アナリストがサイクルを通じて追跡してきたものだ。すなわち、取引所の準備高が取引量とともに安定または再構築されるかどうか、そして資本がステーブルコイン全体に流入しているのか流出しているのかを示す、発行体レベルの発行・償還フローである。