SECの提案、デジタル資産の資金調達に新たな道を開く可能性
重要ポイント
- •SECは、一部のデジタル資産への連邦証券法の適用に関する2026年3月の解釈に続き、暗号資産に関わる一定の投資契約のための枠組みを構築する「Regulation Crypto Assets(暗号資産規則)」を提案した。
- •同提案は証券法登録からの免除を2つ設け、発行者は4年間で最大500万ドル、または12か月以内に最大7,500万ドルまでの資金調達が可能となる。上位区分では財務諸表および継続的報告が義務付けられる。
- •セーフハーバー条項により、発行者が不可欠な管理機能を完了または放棄した時点で、暗号資産は投資契約に紐づかないものとして扱われる可能性がある。この手法は、ヘスター・パース(Hester Peirce)委員が2020年に提案したトークン・セーフハーバー案を想起させるものだ。
- •同規則は、新枠組みに基づく発行について一部の州の証券登録要件に優先する。SECによれば、これによりより統一された規制環境が実現し、暗号資産企業が海外で資金調達する動機も減る可能性があるという。
- •同提案は最終決定ではない。ファイナンシャル・レジスター(連邦官報)への掲載後に60日間のパブリックコメント期間が設けられ、SECは提出された意見を検討した上で規則を修正する可能性がある。
SECの暗号資産規則は、既存の証券規制における一部の登録要件の適用を回避できるようにすることで、暗号資産企業が米国で資金を調達するためのより容易な手段を提供する可能性がある。米国証券取引委員会(SEC)は火曜日にこの枠組みを提案したもので、同規則は暗号資産に関わる一定の投資契約を対象としている。
🚨 TODAY: The SEC proposed new rules, “Regulation Crypto Assets,” that would create a clear and fit-for-purpose framework for certain investment contracts involving crypto assets. pic.twitter.com/SAA2sErMXF — U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) August 18, 2026
🚨 TODAY: The SEC proposed new rules, “Regulation Crypto Assets,” that would create a clear and fit-for-purpose framework for certain investment contracts involving crypto assets. pic.twitter.com/SAA2sErMXF
「Regulation Crypto Assets(暗号資産規則)」と呼ばれるこの提案は、一部の暗号資産に対する連邦証券法の適用をめぐるSECの2026年3月の解釈を受けたものだ。
SEC暗号資産規則、2つの資金調達免除を導入
提案が実現すれば、企業は証券法の登録義務からの免除を2つ利用できるようになる。
1つ目の免除では、発行者は4年間で最大500万ドルまで資金を調達できる。2つ目の免除では、発行者は12か月以内に最大7,500万ドルまで調達できる。7,500万ドルという上限は、既存のレギュレーションA ティア2免除の上限と一致しており、企業はすでにこの制度を、完全な証券法登録を行わずに小規模な公開募集を実施するために利用している。
いずれかの免除を利用する企業には、投資家のための原則ベースの開示が求められる。より上限の大きい7,500万ドルの免除を利用する発行者は、財務諸表および継続的報告に関する開示も行う必要がある。
SECは、こうした変更により、小規模な暗号通貨プロジェクトが資金調達の際の柔軟性を高められる可能性があると述べている。
SEC暗号資産規則、暗号資産の扱いを変える可能性
同提案には、当初投資契約に関連付けられる可能性のある一部の暗号資産向けのセーフハーバー(安全港)も含まれている。
提案される規則の下では、一定の状況において、資産はもはや投資契約に関連するものとして扱われない可能性がある。その状況には、発行者が当該資産に紐づく不可欠な管理機能を完了または放棄した場合が含まれる。
この条項は、時間とともに進化する暗号資産プロジェクトの助けとなり得る。発行会社が管理責任を果たした後、資産が投資契約の枠組みを離れる道筋を開くためだ。この考え方には同委員会内に前例がある。ヘスター・パース(Hester Peirce)委員は2020年から、投資契約の一部として当初提供された資産が時間の経過とともにその地位を脱することを目指した、一連のトークン・セーフハーバー提案を相次いで打ち出してきた。
SECのポール・アトキンス(Paul Atkins)委員長は、この取り組みは暗号資産企業に連邦証券法を通じた資金調達の道を提供することを目的としていると述べた。同委員長はまた、この枠組みを、米国におけるデジタル資産ビジネスを支援する他の取り組みとも関連付けた。
提案、オフショア移転の動機を減らす可能性
SEC暗号資産規則のもう一つの重要な要素は、州レベルの証券登録要件に関わるものだ。
同提案は、Regulation Crypto Assetsに基づいて行われる発行について、一部の州の証券登録規則に優先するとするものだ。こうした発行に関連する一部の二次市場取引も同様に扱われる。
SECによれば、これにより米国でより統一された規制環境の構築が期待できるという。同機関はまた、連邦規則により、米国の証券要件をめぐる不確実性を理由に暗号通貨企業が海外で資金調達する動機が弱まる可能性があると述べている。
同提案は、参加する発行者への開示規則を定めることで、米国の投資家による一部のデジタル資産投資機会へのアクセスを拡大する可能性もある。
SEC暗号資産規則、パブリックコメントへ
この規則はまだ最終的なものではない。SECは、提案がファイナンシャル・レジスター(連邦官報)に掲載された後、60日間のパブリックコメント期間を設ける。
この期間中、暗号通貨企業、投資家、弁護士、その他の市場参加者は、提案された免除措置、開示要件、セーフハーバー条項、州法関連の規則について意見を述べることができる。提出された意見はSECのウェブサイト上の規則制定公開ファイルに収められ、提案をめぐる議論の記録全体が閲覧可能となる。
SECは、これらの意見を検討した後、提案を修正する可能性がある。それでもなお、同機関の動きは、米国における暗号資産向けの正式な資金調達枠組みの構築に向けたまた一歩となる。
