過去30日間のステーブルコイン純フローは、5月以来初めてプラスに転じ、113日連続した純流出に終止符を打ち、数か月にわたる取引所からの資本流出後の転換点を示しました。この指標はERC-20ステーブルコインの取引所への流れを追うものであり、ステーブルコインは暗号資産の最も一般的なトレーディングペアであることから、オンチェーン・アナリストはこれらのフローを、取引所に待機している即時投入可能な資金の規模を測る代理指標として注視しています。しかし、オンチェーン・アナリストのアクセル・アドラー・ジュニア氏は、反発がすでに勢いを失いつつあり、より広範な市場シグナルは中立のままにとどまると警告しています。

ステーブルコイン純流入は改善後、急速に冷え込む

純流入は9月1日にプラスに転じ、ERC-20ステーブルコインの取引所へのフローの30日移動平均がゼロを上回りました。当日の純流入は1,385万ドルで、約4か月ぶりのプラス値となりました。規模が重要です。1,385万ドルという当初のプラス値は、年の3分の1を超える期間に及んだ先行する流出局面の規模と比べると小さいものでした。

しかし、反発は急速に弱まりました。純流入は9月1日の1,385万ドルから9月3日までに685万ドルへと低下し、2日間で約51%の減少となりました。

The 113-day period of stablecoin outflows has ended. But positive netflow shrank by 51% in two days, while all three SSR oscillators remain above zero. Liquidity has stabilized. A return of demand has yet to be confirmed. Morning Brief #249 👇 pic.twitter.com/D4xDyRB0w7

— Axel 💎🙌 Adler Jr (@AxelAdlerJr) September 3, 2026

ビットコインに対するステーブルコインの購買力は緩やかに改善

アドラー氏が追跡するもう一つの指標であるビットコインのステーブルコイン供給比率(SSR)は、ビットコインに対するステーブルコインの購買力が緩やかに改善していることを示していますが、回復は依然として限定的です。SSRはビットコインの時価総額とステーブルコインの総供給量を比較するもので、潜在的な購買力の指標として使われます。SSRが低いほど一般に、ビットコインに対してステーブルコインの購買力が大きいことを意味します。

SSRは8月の高値から低下しており、ステーブルコインが相対的な購買力をいくらか取り戻したことを示唆しています。比率は9月1日時点で13.84であり、90日、200日、365日の各オシレーターはそれぞれ+0.215、+0.249、+0.162とゼロを上回ったままです。3つとも8月26日のピークからは低下しています。これらの数値は、ステーブルコインの購買力が改善しつつあるものの、直近のトレンドにはまだ戻っていないことを示しているとアドラー氏は述べました。

「取引所のフローはもはや明確にマイナスではなく、SSRは直近の局所的高値から後退していますが、いずれの指標も流動性の持続的な拡大をまだ確定させていません」とアドラー氏は語りました。

流動性の反転を確定させるには何が必要か

アドラー氏によれば、持続的な流動性の反転には、純流入の拡大とSSRオシレーターのさらなる低下の両方が必要です。流入が増加し続ければ、データは流動性が取引所に戻りつつあることのより強い証拠となります。また、ステーブルコインの純流入のプラスは暗号資産の購入に充てられる可能性のある資本を示すものであるため、これらのフローの持続的な回復は、数か月の流出後に市場流動性が再構築されつつあるという見方を強めることになります。しかし、取引所の純フローが再びマイナスに転じれば、9月の転換は一時的なものに終わり、113日間の流出傾向が単に再開される可能性があります。そのため、これが転換点なのか停滞なのかを見極める鍵となるのは、今後数週間のフローデータとなります。