ステーブルコイン市場は、供給成長が横ばいで实用性が高まる成熟期に入っている。CryptoRankのレポートによると、ステーブルコインの総市場資本額は7月末時点で約3083億ドルとなり、3000億〜3200億ドルのレンジ内に10ヶ月連続でとどまり、純流出も3ヶ月連続で続いた。5月から7月の間に約133億ドルが市場から流出し、2022年5月のTerraUSD崩壊がステーブルコインセクター全体の急速な収縮を引き起こした2022〜2023年のポスト・Terra下落後以降で最も長い持続的資金流出期間となった。

しかし、ヘッドラインレベルの停滞は、ステーブルコイン利用における構造的変化を覆い隠している。発行量がレンジ内に留まる中、オンチェーン活動と実世界の決済額は上昇を続けており、投機的な保有から機能的な金融インフラへの移行を示唆している。この乖離は、伝統的金融においておなじみのパターンを反映している。貨幣供給量の数字だけでは全体像の一部しか捉えられず、取引速度と決済スループットがステーブルコイン普及をより適切に示す指標として重要性を増している。

USDT vs. USDC：分化する役割

2大ステーブルコイン発行体間の格差は大幅に拡大した。TetherのUSDTは7月に861.4百万回のオンチェーン転送という過去最高を記録し、前月比11.4%増となった。これは特に、新興市場の送金や平均転送額が小さくボリュームを牽引するP2P決済など、高頻度取引ユースケースにおける地位を強化するものである。一方、CircleのUSDCは同期間中に約3.6兆ドルのオンチェーン価値を移動させ、USDTの1.4兆ドルを上回った。この差はしばしば2〜3倍の幅に達し、より大きな取引額が標準である機関決済や分散型金融プロトコルにおけるUSDCの深い足跡を反映している。

USDCはまた、暗号通貨決済カードのチャージでも首位となり、初めて10億ドルを突破して約10.84億ドルに達し、6月から15.9%増加した。USDCはこのボリュームの大半を獲得し、VisaやMastercardの決済プログラムへの深い統合と、暗号資産市場法（MiCA）の下での欧州における規制コンプライアンスを反映している。Circleは2024年7月にMiCAの下で電子マネー機関ライセンスを取得し、主要なステーブルコイン発行体として初めてEUレジームの完全コンプライアンスを達成した。これにより、発行体には特定の準備金、透明性、および運用要件が課される。

機関向けインフラとチェーンの再編

EthereumとTronが引き続きステーブルコイン総供給量の約80%を保持しているが、その下位の分布は変化している。Solanaのステーブルコイン供給量は約39%増の157億ドルとなったが、その構成は著しく変化した。BlackRockのBUIDL、USDG、PYUSDなどの新興機関向けトークンがシェアを拡大する中、USDCのシェアは70%から43%へと低下した。これにより、Solanaは高スループット・低コストの取引アーキテクチャに惹かれた新規発行体にとって好ましいローンチネットワークとして位置づけられている。Hyperliquid Layer 1も拡大し、USDC供給量は49億ドルから62億ドルへ増加し、主に永久先物取引の担保需要に牽引された。

機関向けおよび実世界資産担保型ステーブルコインは、7月に最大の供給増加を記録した。Global Dollar（USDG）はRobinhood Chainローンチに続いて約4.85億ドルを追加し、BlackRockのトークン化国庫資産商品BUIDLはAvalancheへの流入に牽引されて約4.44億ドル増加した。2024年3月に世界最大の資産運用会社として初の公開ブロックチェーン上のトークン化ファンドとしてローンチされたBUIDLは、オンチェーンの資金管理商品に対する機関の需要を示す指標となっている。AgoraのAUSDはMonadへの拡張に続き38%上昇した。

規制および企業の動向

7月には重要な規制および企業のマイルストーンがいくつかもたらされた。7月10日、Circleは貨幣監督庁（OCC）からCircle National Trustを設立するための最終承認を受け取った。これは連邦規制下のデジタル資産保管銀行であり、伝統的な信託機関と並んで直接的な米国銀行監督の下に置かれる一歩である。Visaは機関向けの鋳造と償還のためのStablecoin Platformを発表し、Rippleは複数のブロックチェーンネットワークにわたるRLUSD管理のためのRipple Mintをローンチした。月末直後、MastercardはBVNKの買収を最高18億ドルで完了し、130カ国以上で法定通貨とステーブルコイン決済を橋渡しすることを目指した。これは、従来の決済ネットワークがステーブルコインを独立した資産クラスとしてではなく、既存の決済レール内のプログラム可能な決済レイヤーとして組み込むというより広範なパターンの一部である。

ベンチャーキャピタルの活動はこの全体的なトレンドと一致した。7月の資金調達額で暗号決済は2位となり、4つのラウンドで約2.44億ドルを調達し、Augustus Investorsの1.8億ドルのシリーズBがリードした。

データは、ステーブルコインの成長が市場資本額のみならず、決済カード、決済レール、エンタープライズ級決済インフラを通じた取引回転額でますます測定されるようになっていることを示している。MiCAがEU全域で完全に施行され、米国議会で複数のステーブルコイン関連法案が審議されている現在、これまで機関の普及を形成してきた規制の枠組みは形成され続けており、取引レベルの指標が、ユーティリティ主導の需要が最終的に新たな供給拡大につながるかどうかを測る重要な指標となっている。