オンチェーンアナリストCWによると、暗号資産取引所へのステーブルコインの送金は純流入へと戻りつつある。11月6日のこの観測は、直近の出金の期間を経て取引残高が再構築されつつあることを示唆している。ただし、より広範な供給データはセクター全体の流動性の縮小を依然として示しており、入金傾向を暗号資産市場全体の回復の確認として読み取る試みを複雑にしている。

Xでの11月6日の投稿において、CWはステーブルコインが取引所への純流入へと戻りつつあると述べ、市場の方向性が確認されていない中立な状況であると評価した。投稿には総流入額や観測の背後にある測定期間は明記されていなかった。

縮小するステーブルコイン供給との対比

DefiLlamaの11月6日のダッシュボードによれば、ステーブルコイン総時価総額は約2,916億ドル。過去7日間で1.95%、過去30日間で4.55%の下落を示しており、CWが述べた改善する取引所フローのシグナルと対照的である。

この違いが重要なのは、取引所への送金とトークン供給は別々の活動を追跡しているためである。ステーブルコインは新しい発行を伴わずに、個人ウォレットや分散型金融プラットフォームから取引所へ移動することが可能だ。こうした移動は、 circulating供給全体が減少を続けている間でも取引残高を増加させ得る。ドル連動型トークンは暗号資産取引所群で取引や決済の手段として広く利用されているため、ステーブルコイン総時価総額はセクターのドル流動性を測る指標として一般的に追跡されている。

内訳を見ると、TetherのUSDTが約1,775億ドルを占め、USDCは約707億ドル。いずれもDefiLlamaのダッシュボード上で直近30日間に下落を記録している。これらの数値は流通トークンの価値を測るものであり、Bitcoinやその他の暗号資産の購入を表すものではない。

データセット間の直接比較は、カバレッジの定義の違いによってさらに制限される。CryptoQuantは公開している取引所フローデータセットをERC-20ステーブルコインとしており、一方DefiLlamaは複数のネットワークにわたるステーブルコインを集計している。さらに、取引所への入金は新しい供給を作り出すことなく、既存トークンを移動させているにすぎない場合もある。

取引所フローは不完全なシグナル

CryptoQuantの公開 methodologyは、ステーブルコインの取引所純フローを入金から出金を差し引いたものと定義している。正の値は、同一期間において追跡対象の取引所ウォレットへの送金が、そのウォレットからの送金を上回っていることを意味する。

スポット市場への入金は潜在的な購入の資金となり得る。しかし、デリバティブ取引所に送られたステーブルコインは、レバレッジやショートポジションを支えるためにも使われ得る。その結果、正の純フローだけでは、トレーダーが暗号資産の買い増しを開始したと結論付けることはできない。利用可能な情報には、報告された入金を受け取った取引所の特定も含まれていない。

直近の取引所準備高に関する調査も、この区別を裏付けている。10月21日の分析で、CryptoQuantのコントリビューターDarkfostは、BinanceがERC-20ステーブルコインを416億ドル保有していると報告した。同コントリビューターは当時、Binanceのステーブルコイン残高が4月以来63億ドル減少したと指摘していた。この時点のスナップショットは10月下旬時点でのより弱い流動性の背景を示すものであり、現在の準備高の総額を表すものではない。

今後のデータによって、流入傾向が持続するか、総時価総額が安定するか、そして入金の主張の背後にある取引所と測定期間が特定されるフォローアップがあるかどうかが明らかになるだろう。それまでの間、フローデータと供給データは、単一の確認された市場の方向性ではなく、ステーブルコインの状況の別々の部分を記述している。

出典：Blockonomi