米国の現物Bitcoin上場投資信託（ETF）は10月7日（水）、1日で4億8,490万ドルを流出させました。これはDecryptのETFトラッカーによると、6月25日以来最大の流出額です。資産額で最大の現物BitcoinファンドであるBlackRockのIBITが2億770万ドルで最大の流出となり、次いでFidelityのFBTCが1億510万ドルとなりました。2024年1月に米証券取引委員会（SEC）が承認した現物Bitcoin ETFは、先物契約ではなくBitcoinを直接保有しており、その日々の資金流出入が機関投資家のこの資産への需要を測る指標として広く見られています。

この1日の取引により、直前9営業日で流入した資金の約81%が消し飛びました。つまり、約2週間かけて積み上げた地道な買いが、たった1日で失われたのです。しかし、ファンドは運用開始以来の累計純流入額として578億ドルを維持しており、ETFにとって非常に悪い一日だったとはいえ、取り付け騒ぎと呼べるほどのものではありません。

その要因は暗号資産そのものとはほぼ無関係で、むしろマクロ経済の背景に大きく起因しているとみられます。30年物米国債利回りは水曜日に約5.7%まで上昇し、2002年以来の水準となりました。一方、Brent原油は1バレル約100ドルで決済し、株式市場は史上最高値から下落しました。ホルムズ海峡周辺での船舶攻撃は10月2日以降、1日最低1件のペースで相次いでおり、原油価格が高止まりする理由がさらに一つ増えています。

これはBitcoin投資家にとって何を意味するのでしょうか。原油高はインフレを助長し、インフレは連邦準備制度理事会（FRB）にタカ派的な姿勢を維持させ、タカ派的なFRBは債券利回りを高水準に保ちます。これは利払いのない資産にとって厄介な状況です。10年物米国債が5%超の利回りを提供し、数日で6%も下落しない以上、なぜETFを通じてBitcoinを保有する必要のでしょうか。これは機関投資家や大手投資家が日常的に行う計算であり、その計算が市場を動かしています。

FRBは9月に2023年以来となる利上げを実施し、水曜日に公表された最新の連邦公開市場委員会（FOMC）議事録では、大半の当局者が年内の追加利上げを想定していることが示されました。しかし市場参加者は追加利上げに懐疑的であり、CME FedWatchの確率や予測市場に基づくと、10月の利上げは可能性が低いと見られています。CMEは現在、10月のFRB利上げの確率を19.4%と織り込み、Myriadは17%の確率を付けています。

ウォール街から離れた市場では、Bitcoinは木曜日に81,749.83ドルまで下落し、今週初めにつけた86,978ドルの高値から約6%下落しました。この下落はETF資金流出の翌日に発生しました。デリバティブ市場のロングポジションが大きな打撃を受け、CoinGlassによると、24時間で約4億2,900万ドルのポジションが強制決済され（証拠金が損失をカバーできなくなった際に強制的に決済される）、そのうち87.5%がロングの賭けでした。

10月の下落は、季節的な歴史からの逸脱となっています。Bitcoinは昨年3.69%下落して連騰が途切れるまで、10月に6年連続で上昇してきました。今年、ファンドは4営業日で3億2,160万ドルの流入をもって10月をスタートさせましたが、その年初の強さは急速に薄れ、10月7日時点で1億6,330万ドルの赤字となっています。ハロウィンまでまだ23日あり、月間の集計が変わる時間は十分にあります。

FRBの次回会合は10月27日〜28日、その後12月8日〜9日に開催されますが、9月の議事録では次回利上げの時期については言及されませんでした。