暗号資産価格が反発する中、米国の現物ビットコインETFは5営業日連続で純流入を記録し、合計約23.9億ドルとなりました。2024年1月に米国規制当局が承認した現物ビットコインETFは、ビットコインを直接保有し、通常の上場株式のように取引されるため、暗号資産ウォレットや取引所ではなく標準的な証券口座を通じて投資家がエクスポージャーを得ることができます。より広範なデータは決定的ではありません。ステーブルコインの発行は小幅にとどまり、デリバティブの未決済残高は急減し、リスク選好は一部の大型アルトコインにまでしか広がっていません。これらの指標を総合しても明確な答えは出ません。なぜなら、それらは単一の市場を描写していないからです。

4つの指標が4つの異なる市場を追跡

ETFフローはビットコインに対する規制された投資需要を追跡します。ステーブルコインの供給はトークン化されたドル基盤の規模を追跡します。デリバティブの未決済残高はどれだけの契約エクスポージャーが残っているかを示し、アルトコインのパフォーマンスはリスク選好がビットコインを超えて広がっているかを試すものです。これらの指標を 하나 の強気・弱気の籠に入れてしまうとその価値が曖昧になります。チェックリストとして使う方が有効です。

ETF株式は従来の通貨で購入されるため、ステーブルコイン供給の増加を伴わなくても、ビットコインはETF買いたい勢を引き付けることができます。ステーブルコイン残高のより急速な増加は、オンチェーンの取引・貸付・決済経済も拡大していることの証拠として、より重要な意味を持ちます。

最も明確なシグナルはETFの買い

Farside Investorsによると、米国の現物ビットコインETFは9月21日から25日までの各営業日で純流入を記録しました。5営業日の合計は約23.86億ドルで、初日に9億9,900万ドル、続いて約7億1,500万ドル、3億4,700万ドル、1億9,100万ドル、1億3,500万ドルでした。

純流入とは、解約を上回る追加設定があったこと、つまり既存保有者間の売買ではなく新しい資金に対して新株が発行されたことを意味します。この流れは、反発の中でビットコインエクスポージャーへの測定可能な需要があったことを示しています。ただし、各日のBTCを動かした買いの正確なタイミングを特定するものではなく、ETFの追加設定がすべての価格上昇を引き起こしたことを証明するものでもありません。資金フローデータは純追加設定・解約活動を記録するものであり、価格、マクロニュース、デリバティブのポジショニングは同時に動くことがあります。

ビットコインは執筆時点で84,100ドル付近で取引されており、Coindooの直近のビットコイン市場アップデートで取り上げられた水準をすでに回復していました。5日間にわたるETFの資金流入により、この回復を純粋なレバレッジ主導の動として片付けることは難しくなっています。

リスク選好が一部の大型アルトコインに広がる

CoinMarketCapの9月26日のデータによると、いくつかの大型資産は7日間でビットコインを上回る上昇を見せました。XRP、Solana、Chainlink、Cardanoはそれぞれ約8%〜14%上昇した一方、ビットコインは2.69%、イーサは1.64%の上昇でした。

これはリスク選好が広がっている兆候ではありますが、市場全体のアルトコインフェーズの証明ではありません。6つの資産ですべてのセクターを代表することはできず、週次の上昇は急速に反転する可能性があります。大型銘柄はビットコインとイーサを除く最も流動性の高い資産であるため、市場の幅の確認では最初に見られる対象であり、その相対的パフォーマンスはリスク選好の早期の指標として読まれます。有用なテストは、数セッションでリードしたかどうかではなく、ビットコインの勢いが鈍ったときにその相対的強さが維持されるかどうかです。

Coindooのチームは今週、アルトコインがより広い持ち直しラリーを主導した際の早期の分化に着目していました。最新の週次データは、その動きがすぐに消えていないことを示唆しています。

未決済残高の減少が反発をより持続可能なものに

CoinMarketCapのライブデリバティブダッシュボードによると、無期限先物の未決済残高は3,425.1億ドルで、24時間で13.35%減少しました。同じカテゴリーは1日前には約3,952.7億ドル、1週間前には約4,586.1億ドルでした。

この減少は、売却局面でレバレッジが解消されたことと整合的です。これにより、密集したロングポジションの集まりがさらに小幅な下落によって強制的に決済される即座のリスクが軽減されます。ただし、新たな長期的な確信が戻ったことをすものではありません。未決済残高は未決済の契約数を測るものであり、投資目的でトレーダーが現物の暗号資産を購入しているかどうかではありません。

ダッシュボードはライブであるため、正確な数値は恒久的な市場合計ではなく、時点のスナップショットとして読むべきです。テーゼにとって重要なのは動きの方向であり、その後の未決済残高の増加が持続的な現物需要とともに現れるかどうかです。

ステーブルコインの発行はETFのペースに追いついていない

DefiLlamaによると、9月26日時点でのステーブルコインの総供給量は約3,066.5億ドルでした。7日間で17億ドル(0.56%)、30日間で0.9%の増加です。

細部が重要です。USDCの供給は7日間で1.40%増加した一方、USDTは0.26%の増加にとどまり、ドルトークンの発行が発行体全体で一様に動いていないことを示しています。総供給量は依然として増加していますが、オンチェーン拡大のケースを強めるような幅広い加速は見られませんでした。

ステーブルコインは法定通貨にペッグされたブロックチェーントークンであり、暗号資産の取引・貸付におけるドルの基盤として機能するため、その供給は市場内にある資本の指標として読まれます。これはETFのストーリーを損なうものではありません。両チャネルは異なる投資家にサービスを提供しています。ただし、新しいドル流動性が暗号資産のあらゆる部分に急速に流入しているというより広範な主張は制限されます。DeFiとより小型の暗号資産におけるより持続的な拡大は、ステーブルコインの供給、取引所残高、オンチェーン活動が共に増加し始めた場合に、より主張しやすくなるでしょう。

最初の5日間の後に重要な3つの質問

ETFの需要は持続するか? 5日間の流れは意味がありますが、数週間にわたる純需要は、初期の回復後も資産配分が続いていることを示すことになります。

オンチェーンのドルはより速く成長し始めるか? ステーブルコインの時価総額だけでは不完全な指標ですが、持続的な増加は資本が暗号資産ネイティブの市場に届いていることの証拠となります。

レバレッの急増なしに市場の幅を維持できるか? 主要アルトコインの相対的強さと現物取引の活発化は、密集した無期限先物ポジションの急速な復活よりも建設的です。

市場は信頼できるビットコイン需要シグナルを示したのであり、サイクルの判定ではありません。ETFの買いたい勢は規制されたファンドを通じて戻りつつある一方、オンチェーンでのドル成長は低調で、リスク選好はようやく広がり始めたところです。この区別は重要です。ETF主導のビットコイン回復はそれ自体で続行できますが、より広範な暗号資産の拡大が持続するには、複数の資本チャネルが必要です。

本記事は公開市場データを検証するものであり、投資助言ではありません。暗号資産は変動が大きく、ETFフロー、ステーブルコインの供給、デリバティブのデータは将来の価格を決定することはできません。