SpaceXが英国の新たなパブリック・オファー・プラットフォームを利用して英国の個人投資家から数億ポンド規模の資金を調達したことは、米国の大手企業が続々と追随するきっかけになる可能性があると、この取引を実現したブローカーの一社は述べている。

金融監督機関であるFCA(英国金融行動監視機構)が1月に導入したパブリック・オファー・プラットフォーム(POP)は、IPOへのアクセス拡大を図る取り組みの一環として、500万ポンド超の資金調達を目指す企業が、規制された公開市場を必要とせずに幅広い投資家層に株式を販売できるように設計された。イーロン・マスク氏のSpaceXはこの制度を利用した最初の企業となった。

ウォール街への率直な批判で知られるマスク氏は、POPを利用して英国の個人投資家——従来、機関投資家に割り当てられることが多く大部分のIPO配分から締め出されてきた層——から資金を集め、報道によれば、このプラットフォームを通じて約3億6,400万ドル(2億6,790万ポンド)を調達した。

6月のIPO以降、同衛星企業の株価は12.8%下落しているものの、POPを活用した同社の成功は、他の大手企業も同様の取引に続く可能性を示唆していると、SpaceXに代わって個人投資家に株式を販売したウィンターフラッドは述べている。

「SpaceXの件を最初に手がけたとき、POP制度の用途は比較的限られると正直感じていました」そう話すのはウィンターフラッドのコーポレート・サービス責任者、ジョー・ウィンクレー氏。City AMの取材に対し「継続的な取引の流れが生まれるものとは思っていませんでした。私は間違っていたようです」と述べた。

その後、米国のサンドイッチチェーン、ジャージー・マイクスがPOPを通じて英国の投資家から資金を調達した。ウィンクレー氏は、同社が英国の個人投資家に株式を提供すると予想していなかったと認めている。

同氏は現在、ヨーロッパやアジアを含む他の市場からもPOP取引が来ると予想している。多くの英国人が、テック大手のOpenAIとAnthropicもSpaceXに続くことを期待している。

「すべての大型米国IPOにPOPが含まれるようになるわけではありませんが、……増えていくと思います」とウィンクレー氏は語った。「かなり堅調なパイプラインがあると考えています」

業界の懸念

英国の上場規則では、この種の資金調達には通常、発行体が英国の投資家向けに特化した目論見書を作成する必要があり、企業は本国市場で認められている規制書類を英国で使用することはできない。

POPを利用すればこの要件を回避でき、そのためシティの関係者からは、企業が海外で上場しながら、長大な目論見書なしに英国でのリテールオファーの恩恵を得られる「二階建て」制度が生まれるのではないかという懸念が提起されている。

しかしウィンクレー氏はこうした主張に異を唱え、ブローカーはオファーを完了する前に独自のデューデリジェンスを実施していると述べた。

「英国への参入において摩擦がやや少ない方法ではあります。決して緩い規制ではありません」とウィンクレー氏は語った。

「FCAからは、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーは世界最大の銀行であり、これらの弁護士たちも皆やってくれて書類に満足している、と言うだけでは済まないことが非常に明確でした。私たちは独立したデューデリジェンスを実施しなければなりませんでした」

ウィンクレー氏はまた、この制度を通じて不良業者が英国市場に侵入するのではないかという懸念にも否定的で、そうした事態が起きればブローカー自身にも損害が及び、資金調達ができなくなると指摘した。

「問題はどれだけの資金を調達できるかです。取引を持ち込めば多大な作業が発生し、私たちにとっても規制上のリスクがあります」と同氏は付け加えた。「だからこそ、何を手がけるかについては選別を行います」

IPO不足

POPの台頭は、ロンドン市場が長期化するIPO不足と、近年市場を縮小させてきた買収の波に苦闘し続ける中で起きている。

ピール・ハントによれば、ロンドン証券取引所では今年に入って11億ポンド規模の買収が11件発生した一方、2023年以降に上場した1億ポンド超の企業はわずか11社にとどまっている。

一部では、POPによって、英国に価値を見出す企業がロンドンに上場せず、同国の資本プールを活用することがさらに容易になっているとの指摘もある。

しかしウィンクレー氏は、著名な企業が英国で上場すれば、英国国内の個人投資家層は国内の取引を支持するだろうと主張した。

「適切な銘柄を持ち込めば、POPなどをめぐる多くの疑問は消えていくと思います。英国の個人投資家が呼応するのを見ると確信しています」と同氏は語った。

同氏は、POP制度がウィンターフラッドに新たな機会をもたらしたものの、同社の主眼は依然として国内市場にあると認めた。

「私たちは非常に英国に注力している企業です。最終的には、英国のIPOに携わり続けたいと願っています」と同氏は付け加えた。