スペースXは6月のIPOで2兆ドル評価のマイルストーンに達して以来、ピーク時から時価総額で約5,000億ドルを失い、下落傾向が続いている。この下落により、同社は数カ月間で評価額が5,000億ドル以上変動した公開企業の限られたグループに含まれることとなった。火曜日は同社が上場企業として発表する初の決算報告であり、CEOのイーロン・マスクにとって状況を立て直す機会となった。

スペースXは第2四半期に予想を上回る収益成長を記録し、損失は1年前のほぼ半分に縮小した。しかし、その業績は懐疑的な市場を満足させるには至らなかった。決算発表直後に株価は5%超下落し、マスクと社長のグウィン・ショットウェルが参加したカンファレンスコール中も下落が続いた。

マスクはロケット、通信、AIの複合企業に対して楽観的な見通しを示し、スペースXの年間収益1兆ドル達成の内部目標がIPO後1年早まり、2031年から2030年に前倒しされたと発表した。さらに2029年に目標を達成する「ゼロではない可能性」があると述べた。年間収益1兆ドルという数字は、スペースXをAppleやAmazonと同じ水準に位置づけるものであり、これらの企業がその閾値に達するまで数十年を要している。彼は同社の衛星ベースのインターネットサービスであるStarlinkの成長について、投資家に忍耐を求めた。

「人々はStarlinkを本当に過小評価していると思います」とマスクはアナリストに語った。「Starlinkがいつか、少なくとも私たちが事業を許可されている国々において、世界のインターネットの過半数を提供する可能性は排除されません。そしてそれは大多数の国です。」

マスクはさらに、そのようなシナリオは遠い未来のことではなく、「10年未満だ」と主張した。それでも株価は時間外取引で6%から8%の下落が続いた。

株価を押し下げている中心的な懸念――AI特化型テクノロジーメガキャップ各社が直面しているのと同じ問題――は、資本支出に対する投資家の不安と、投資回収の遅いペースである。テクノロジーセクター全体で、最大手各社のAI関連資本支出は今年2000億ドルを超えると予測されており、スペースXの支出ペースは最も積極的な部類に入る。「株価が下がっているのは、AIセグメントの資本支出が予想の2倍以上だったからです」と、S&P GlobalのVisible Alphaリサーチ グローバルヘッドであるメリッサ・オットーはFortuneに語った。

スペースXは第2四半期の資本支出として184億ドルを報告し、うち約160億ドルはAIコンピュートインフラに充てられた。この数字はアナリストが予想した132億ドルを大きく上回り、第1四半期の101億ドルの支出も大きく上回った。同様のダイナミクスにより、今期の決算シーズンではAlphabetとTeslaが投資家からペナルティを受けた一方で、MicrosoftとAmazonは収益成長の加速と強力なバックログ数字により報奨された。

今週後半にはさらなる売り圧力が加わる可能性がある。木曜日にインサイダーが保有する約10億株が売却可能となる予定であり、これは伝統的に新規上場企業の株価にとって重荷となる。ロックアップ期間の満了は、初期投資家や従業員がIPO前に取得した株式を初めて換金できる機会を得るため、頻繁にボラティリティをもたらす。

オットーは、1兆ドルの収益目標は野心的であるが、達成可能範囲にあると述べた。「野心的であり、ショーミー（成果を示す必要がある）ストーリーのままです」と彼女は決算発表後のメールで述べた。「しかし、今四半期の収益成長と投資のペースを考えると、同社が加速モードを維持し続ければ、可能です。」

すべてのセグメントで堅調な収益とEBITDA成長

株価下落にもかかわらず、決算報告には複数のポジティブな指標が含まれていた。収益は前年同期比でほぼ倍増して78億ドルとなり、アナリスト予想の69億ドルを上回った。調整後EBITDAは3倍になり、ロケット、Starlink通信、AIの3つの事業ラインすべてが予想を上回った。マスクは各セグメントを、自身の1兆ドル収益予測を達成するために今後3～4年で必要となる約10倍の成長を支える柱として位置づけた。

マスクはスペースXの衛星をロボットとして概念化することを提案し、「それらは自律的でメンテナンスが不要だ」と指摘した。将来を見据え、彼は月面での製造スケールの拡大にロボットが使用されると構想し、そこから太陽光発電による質量加速器の建設が可能になるとした。マスクはそのアイデアが「完全にクレイジー」に聞こえることを認めつつも、最終的に同社が地球経済の1,000倍の規模に拡大できると主張した。

「今は超SFのように聞こえますが、実現します」と彼は述べた。

Starlink、AI、ロケットのパフォーマンス

仮説的な月面シナリオはさておき、スペースXのStarlink事業は第2四半期に43億ドルの収益を計上し、前年同期比66%の増加を記録した。加入者数は2倍の1,200万人になり、四半期内で170万人の新規顧客を獲得した。American、Southwest、Virgin Atlantic、Iberia、アイルランドのAer Lingusを含む複数の航空会社が第2四半期にStarlink契約を締結し、スペースXの機内通信市場への参入を深めている。この市場は長年ViasatやIntelsatなどの確立されたプロバイダーが支配してきた。

AI事業ラインは247%の収益成長を記録し、26億ドルに達した。これは主にGoogleやAnthropicとのクラウドホスティング契約、およびGrokのサブスクリプションとXの広告による成長に牽引されたものだ。クラウドホスティング契約は、スペースXを単なる打ち上げ・通信プロバイダーから、AIコンピュート能力市場においてAmazon Web ServicesやMicrosoft Azureのようなハイパースケーラーと直接競合する存在へと位置づけるものである。スペースXは下半期向けに67億ドルのクラウドサービス契約を確保しており、マスクはCursorの買収を含め、12月までに年率1000億ドルの収益ランレートに到達する軌道に乗っていると述べた。スペースXは第2四半期末に1.4ギガワットのコンピュート能力を保有しており、1年前の400メガワットから増加した。マスクは今後NVIDIAのチップを独占的に使用すると公約した。

ロケット事業は9億6,200万ドルの収益を計上した。マスクは、「おそらく1年以内に」スペースXが次世代ロケットであるStarshipを1日少なくとも1回打ち上げるようになる可能性があると述べた。Starshipの開発は、同社の成長ポテンシャルの多くを支えるものであり、より安価な衛星、軌道上のデータセンター、そして将来的には月面製造を実現する promise を持っている。

四半期収益78億ドルから年間1兆ドルへの軌道は、Starshipの着実な開発、Starlink衛星の帯域幅拡大、そして投資家の忍耐が尽きる前にAI事業が資本支出を収益に転換し続けることに依存している。注目すべき主なマイルストーンには、Starship打ち上げ頻度の増加ペース、クラウドサービスのバックログが予想通りに転換されるかどうか、そして今週のインサイダー売り圧力を株価がどれだけ吸収できるかが含まれる。

マスクは追加で9,610億ドルの収益を生み出すという課題に対して、ひるむ様子はなかった。彼はStarshipの打ち上げ能力が年間2,500トンから100万トン以上に成長し、将来的には年間1,000万トンに達する可能性があると述べた。

「本当にばかげたほどの圧倒的な違いです」と彼は述べた。「しかし、それが私たちの計画であり、達成できると考えています。」