S&P 500は第2四半期にブレンド純利益率15.7%を記録した。FactSetのデータによると、同社が2009年に同指標の追跡を開始して以来、過去最高の水準である。この数値は第1四半期に記録した以前の最高記録14.8%を上回り、前年同期の12.9%からも顕著な上昇を示した。

第2四半期中、S&P 500企業の86%が1株当たり利益（EPS）の予想を上回った。同指数は10四半期連続の利益成長を見込んでおり、この記録的な利益率が単発のものではなく、より広範な利益の堅実さの延長線上にあることを示している。

Alphabetの突出した影響

Alphabetは第2四半期の四半期純利益として1,120億ドルを報告した。そのうち約770億ドルは、SpaceXへの出資を含む各種投資の未実現収益によるものである。

計算からAlphabetを除外すると、S&P 500のブレンド利益率は約14.4%に低下する。依然として堅実な水準ではあるが、表面数字から1ポイント以上低くなる。この格差は、特に投資収益が営業利益だけでは示せない水準まで集計値を押し上げるほど大きい場合、500の構成銘柄からなる指数において単一企業の業績がいかに大きな影響を与えうるかを浮き彫りにする。

セクター別パフォーマンス

S&P 500の11セクターのうち7セクターが前年比で利益率の改善を記録し、8セクターが過去5年間の平均利益率を上回った。

ヘルスケアセクターは顕著な低調さを見せ、利益率拡大において同業他社に遅れをとった。同セクターは指数内でのウェイトと重要性を考えると、注視すべき動向である。

下半期の展望

アナリストは2026年下半期の利益率を約14.6%と予測している。第2四半期の記録的水準からは若干の低下となるが、歴史的基準では依然として高い水準である。

今後の予測は、Alphabetの投資収益によって押し上げられたピーク水準には達しないものの、利益率の堅実さが持続するとの見方を示している。未実現収益は定義上、未実現のままであり、反転する可能性がある。記録的な利益率の大部分がベンチャー段階の持分に関する紙上利益に由来する場合、指数の他の部分が広範な利益の堅実さを示し続けていても、その貢献の持続性には正当な疑問が生じる。

投資家にとって中心的な緊張関係は明確である。利益率は記録的水準にあり、利益成長は一貫しており、予想上回りの割合も高い。しかし、単一企業の投資ポートフォリオが指数全体の利益率を1ポイント以上動かしうる場合、表面数字と基礎的なファンダメンタルズの乖離は、外れ値のパフォーマンスが正常化したときに初めて顕在化する脆弱性をもたらす。

S&P 500が利益を上げていることは疑いようがない。真の数値が15.7%なのか14.4%なのかは、重要な意味を持つ区別である。