Bitwise Asset Managementの初の機関投資家向け暗号資産採用レポートによると、少なくとも1つのソブリン・ウェルス・ファンドが金と外貨準備を売却してBitcoinの購入資金に充てています。Bitwiseの研究責任者Ryan Rasmussenが9月29日に明らかにしたこの知見は、国家レベルの投資体がBitcoinを従来の準備資産の直接的な代替として扱っている最も明確な事例の一つです。

ソブリン・ウェルス・ファンドは国の準備資産を運用する国有の投資体であり、歴史的には債券、株式、金に配分されてきました。金は長きにわたり中央銀行の準備資産の中核を担ってきた一方、Bitcoinは機関投資家の間で長らく「デジタルゴールド」と呼ばれてきました。一方を他方に切り替えるファンドの出現は、この比較が議論の題材から実際の資産運用へと移ったことを意味します。

同レポートは、2026年3月から4月にかけて実施された15の大手機関の上級投資プロフェッショナルへのインタビューに基づいています。最も注目すべき結論は、2025年第4四半期の約12万5,000ドルから2026年第2四半期の約6万ドルへと約50%の下落を通じて、調査対象のどの機関もBitcoinの保有を減らしたと報告していないというものです。

主権規模での押し目買い

デジタル資産を保有していた調査対象のすべての機関において、Bitcoinは最初の、最大の、そして最も長く保有されたポジションでした。調査対象機の暗号資産配分は運用資産全体の0.5%から13%の範囲に及びましたが、大多数はより控えめな1%から2%の配分を選択しました。ソブリン・ウェルス・ファンドはこのスペクトラムの下位に位置しており、新たな資産クラスを委員会で承認することを難しくする多層的なガバナンス体制に制約されています。

Bitcoinと金:競合ではなく補完関係

調査対象の大多数の機関は、両資産を法定通貨の価値低下に対するヘッジとして明示的に扱っています。期間を通じて金ETFへの資金流入は安定しており、金からの大量流出という物語を弱める結果となっています。金を売却してBitcoinを購入した唯一のソブリン・ファンドは、思想面ではなく程度において例外的な存在と見られます。

ETF資金流入という構造的なショックアブソーバー

レポートで特筆すべき主張の一つは、下落期間中のBitcoin ETFの資金流動に関するものです。週次流入は最高25億ドルに達し、Bitwiseはこれが過去のサイクルより下落を浅くしたとしています。スポットETFは従来型の証券口座を通じて投資家に代わってBitcoinを保有する仕組みであり、伝統的なポートフォリオをこの資産へと引き込んだアクセス経路です。

また、この調査結果には選択バイアスという本質的な留保も伴います。Bitwiseがインタビューした15の機関はすべて、すでに何らかの暗号資産エクスポージャーを保有していました。このサンプルからは、Bitcoinを検討したものの見送った何千もの機関投資家について知ることはできません。

機関投資家の採用の現在地

0.5%から13%という配分範囲は、機関投資家の採用が現在どの段階にあるかを示す有用な地図となります。1%から2%の水準では、大多数の機関はまだ「様子見」の領域にとどまっており、13%を配分するファンドは果敢な例外です。金を売却したそのファンドが単独の実験にとどまるのか、他の準備資産のテンプレートとなるのかは、このデータセットではまだ答えを出せない問いです。既存の保有機関を対象としたサンプルでは、まだ傍観者にとどまる機関の姿が見えないためです。

出典:CryptoBriefing