韓国の表面インフレ率は7月に予想以上に低下したが、コア物価が2年半ぶりの高水準に急上昇し、価格上昇リスクの長期化に対する当局の警告もあり、政策担当者の警戒感が維持された。これにより、韓国銀行が金融引き締めサイクルを継続するとの観測が強まっている。

統計データ部が火曜日に発表したデータによると、消費者物価指数は7月に前年比2.8%上昇し、6月の3.2%から減速して3ヶ月ぶりの低水準となった。この数値はロイターのエコノミスト調査の中央値である3.0%を下回った。月次ベースでは、石油製品価格が5.5%下落し、指数は0.2%低下した——8ヶ月ぶりの下落となる。エコノミストは前月と同じ0.1%の月次上昇を予想していた。表面およびコアのいずれの数値も韓国銀行の中期的な2%インフレ目標を上回ったままである。

表面CPIおよび月次CPIの予想下回りは、韓国銀行に一定程度の余裕をもたらす可能性がある。しかし、財政部のイ・ヒョンイル第1次官は、中東紛争に関連する不確実性を引用し、上向きの価格圧力が引き続き持続していると述べた。同氏の発言は、政策担当者がこの低い数値を金融緩和のシグナルとはみなしていないことを示唆している。

財政部は、全国の燃料価格上限措置が7月のインフレを約0.3ポイント押し下げたと推計した。この措置は表面価格上昇の抑制に寄与してきた。今後については、財政部は1年前に導入された通信料金の一時的割引のベース効果により、8月のインフレが約0.8ポイントの一時的な押し上げを受けるとの見方を示した。これは、表面インフレの現在の軟化が一時的なものにすぎない可能性を示唆している。

7月の低い数値に寄与した原油価格の下落は、トランプ大統領が湾岸からの供給増加につながる迅速な合意成立を期待してイランへの新たな攻撃を見送ったことを受け、月曜日に原油価格が3週間ぶりの安値に下落した後に生じた。

基調となる価格圧力は、表面数値とは著しく異なる状況を示していた。変動の激しい食品およびエネルギー価格を除外したコアCPIは、7月に前年比2.6%上昇し、6月の2.5%から加速して2023年12月以来の最も高い年率上昇を記録した。この加速は、燃料コストの低下で表面インフレが緩和する中でも水面下で価格圧力が高まっていることを示しており、金利予想にとってより重要なシグナルとなる可能性がある。韓国のインフレ動向は、輸出主導型アジア経済圏全体の価格動向を示す早期指標として注視されており、グローバルな商品市況の変化や為替変動の波及効果が、より大規模な地域の同等国よりも先に現れることが多い。

韓国銀行は先月、3年半ぶりに利上げを実施し、アジア第4位の経済規模を持つ国の力強い成長がインフレ圧力への懸念を煽り続ける中、さらなる利上げの可能性を示唆した。中央銀行が利上げを再開したばかりであり、さらなる引き締めを示唆している状況で、今回のデータがその軌道を変える可能性は低い——特に財政部自身が8月の通信料金のベース効果によるインフレの一時的押し上げを警告していることを考慮すればなおさらである。次回の韓国銀行政策会合では、粘着質なコアインフレと予想される8月のベース効果による押し上げの相乗効果が、中央銀行のさらなる利上げ実施への決意を強めるかどうかが注目される。