Solstice Advanced Materials（SOLS）は金曜日の昼場取引で16%上昇し、65.33ドルを付けた。同社が計画していたElement Solutions（ESI）の買収から撤退すると発表したためだ。この取引は7月初頭の発表以来、投資家から強い反発に直面していた。

この決定は、Solsticeが株主を説得し、より大規模で多角化した企業への支持を取り付けられるかどうかが問われていた取引を実質的にリセットするものとなった。発表後に両銘柄が既に下方に再評価されていた市場環境の中で、交渉プロセスを終了する判断は不確実性の要因を取り除き、各社はそれぞれ独自の戦略を追求することとなった。

中止された合併

7月初頭に発表された当初の取引は現金と株式を組み合わせた方式で、Solsticeの規模をほぼ2倍にするものであった。計画では、Solsticeの冷媒および核燃料関連材料と、Element Solutionsの半導体製造製品を統合し、合併後の会社をAIサプライチェーンの3つの領域、すなわちチップ、データセンター、電力にわたって位置づけることになっていた。

しかし投資家はこの戦略に賛同しなかった。Solstice株は発表前の80ドル超から、金曜日の取引開始前には57ドルを下回るまで下落した。Element Solutions株も下落し、42ドル超から木曜日の終値36.52ドルまで値を下げた。

合意による中止、解約金なし

両社の取締役会は契約を終了することを満場一致で可決し、いずれの側にも解約金は発生しない。SolsticeのRajeev Gautam会長は、投資家との対話を通じて、両社を独立したままにすることが正しい判断であることが明確になったと述べた。

David Sewell最高経営責任者（CEO）は、同社が「株主の皆さまの見解を尊重する」と述べ、Solsticeの単独戦略計画に対して「大きな自信」を持っていると付け加えた。

5億ドルの自社株買いとガイダンスの再確認

合併中止の発表と併せて、Solsticeは初となる株式買い戻しプログラムを承認し、市場からの買い戻しに最大5億ドルを充当することを認めた。

この自社株買いは、経営陣が合併なしでも価値を創造できることを示そうとしている時期に、単独計画に株主還元の要素を加えるものとなる。同社はまた2026年通期の業績見通しを再確認し、純売上高は41.25億ドルから41.85億ドル、調整後1株当たり利益（EPS）は2.75ドルから2.95ドルを見込むとしている。

アナリストの反応

RBCのアナリストArun Viswanathan氏は当初この取引を支持しており、発表後の20%超の売りは行き過ぎであり、EBITDAの約21倍という買収価格は、25～30倍で取引されている同業他社と比べて魅力的だと主張していた。中止決定後、同氏は有機的成長戦略への回帰を経営陣が決断したことを「称賛する」と述べた。

UBSのアナリストJoshua Spector氏は、今回の中止を両銘柄にとってプラス材料と評した。BMOのアナリストJohn McNulty氏は、Solsticeを「高成長のウラン、エレクトロニクス、冷媒市場に投資する、割安で魅力的な手段」と評した。

ウォール街のコンセンサス

スペシャルシチュエーションやM&A動向を専門とするGordon HaskettのアナリストDon Bilson氏は、Element Solutionsの経営陣は合併を実行するために必要な株主の賛成票を確保するのに苦労していたはずだと述べ、今回の中止決定を賢明な判断だと評した。

ウォール街では現在、SOLSに対して「強い買い」のコンセンサスが形成されており、過去3ヶ月間に5件の「買い」評価と1件の「保有」評価が付けられている。平均目標株価（12ヶ月）は78.17ドルで、現在水準から約18%の上昇余地を示唆している。

市場の反応

Element Solutions株は金曜日にわずか0.2%上昇した一方、S&P 500は同日0.4%上昇した。Solsticeは昼場の取引で65.33ドルまで上昇し、5億ドルの自社株買いプログラムは現在実行中で、通期の業績見通しも維持されている。