ソラナがイーサリアムを逆転できるかをめぐる論争──いわゆる「フリッペニング」──が、暗号資産業界で最も著名な投資家の一人による大胆な予測をきっかけに、再びニュースの話題となり、業界の力学が変化する中で何が真にブロックチェーンの支配を左右するのかという議論が再燃しています。

暗号資産に特化した投資会社マルチコイン・キャピタルの共同創設者カイル・サマニ氏は、現在の市場サイクル中にソラナがイーサリアムを逆転すると予測しています。つまり、ソラナの時価総額がイーサリアムを上回るということです。同氏の見解では、ネットワークのパフォーマンスにより、より多くの開発者や企業がプロジェクトを実行するブロックチェーンとしてソラナを採用するようになるとしています。

イーサリアム・デイリーは9月21日、X(旧Twitter)でこの予測を共有し、サマニ氏がソラナは現在、スピード、取引活動、ブロックチェーンのコンシューマー採用という3つの面でイーサリアムに対して優位に立っていると考えていると伝えました。ただし同アカウントは、イーサリアムには一夜にして覆すことが困難な構造的優位があると主張し、その例として流動性、ステーブルコインにおける役割、決済インフラにおける地位を挙げています。

Multicoin Capital Co-Founder Says $SOL Will Flip ethereum:native. But Ethereum Has What Solana Can't Easily Replace

His thesis: Solana is winning on speed, trading activity and user adoption, while more developers and companies could choose Solana as the easier, more powerful…

— Ethereum Daily (@ETH_Daily) September 23, 2026

Source: X上のイーサリアム

活動指標がソラナに有利な理由

両ネットワークのスケーリング哲学は大きく異なります。ソラナは低レイテンシーと並列実行のために構築されたモノリシックな高スループットチェーンで、小売取引、DeFi、ミームコイン、モバイルアプリを支えています。一方イーサリアムはレイヤー2を軸としたモジュラー型スケーリングロードマップを採用し、処理速度よりも分散化と決済を優先しています。実務的には、モノリシック設計は実行を単一の高速環境に集約し、モジュラー設計は実行をロールアップに委ねて基盤チェーンを最終決済のために確保します。この競合する設計思想が、両チェーンの活動指標がこれほど異なる理由を説明しています。

Source: Solana

イーサリアムのレイヤー1は決済とセキュリティに注力し、Base、Arbitrum、OptimismなどのL2が実行を担います。この逆転シナリオは、統合型設計に対するマルチコイン・キャピタルの長年の支持と一致しており、同社の予測を評価する上で有用な背景情報ですが、イーサリアムはカストディソリューション、ステーキングプラットフォーム、現物ETF、トークン化資産を通じて制度的な優位性を維持しています。

手数料収入と時価総額

DeFiLlamaのデータによると、ソラナは直近30日間で約2,300万ドルの手数料を発生させました。比較として、イーサリアムは同じ期間にレイヤー1のブロックチェーンから約1,260万ドルを生み出しています。手数料収入は、ユーザーが取引やアプリケーションの利用のたびに手数料を支払うため、実際のオンチェーン利用を測る指標として広く注目されています。

この差は、暗号資産空間における高頻度取引やコンシューマー取引活動の大半がソラナに集まっていることを考えれば納得のものです。さらにソラナは、1秒未満近いトランザクションのファイナリティ、低手数料、ネイティブなコンポーザビリティなど、開発者にとってイーサリアム比の利点を提供しています。これらの特徴が高い小売トレーダーの関与を促し、開発者が迅速にプロダクトを出すことを可能にしています。

しかし、時価総額だけを見れば、逆転は依然として遠い可能性です。時価総額はネットワークの流通トークンの合計価値を測るもので、イーサリアムは約2,930億ドル、ソラナは580億ドルに位置し、ソラナが差を埋めるには相対的に約5倍の上昇が必要です。この比較は、イーサリアムを逆転するにはスピード以上のものが求められることを浮き彫りにしています。イーサリアムの540億ドルのDeFi TVLと1,460億ドルのステーブルコインが形成する堀により、580億ドルから2,930億ドルへの5倍の時価総額逆転は、ソラナの強い小売投資家の関与があっても、依然遠い状況です。

イーサリアムの堀が存続する理由

イーサリアムの堀は、熱狂や活動量だけによって築かれたものではありません。そのレイヤー1は約540億ドルのロックされた総価値(TVL)と約1,460億ドルのステーブルコインを保有し、レンディング、デリバティブ、担保、マネーマーケットを網羅する最も深いDeFiエコシステムを支えており、L2ネットワークが実行を処理しつつセキュリティと流動性を維持するためにL1へ決済を戻します。これらの要因が合わさり、日常の活動がより高速なチェーンへ移行する中でも、資本がイーサリアム上に比較的定着し続けている理由を説明しています。

Source: YouHodler

イーサリアムは、米ドルの価値にペッグされたトークンであるUSDTとUSDCのステーブルコイン発行を依然として支配しており、主要な暗号資産担保および決済レイヤーとしての地位を確立しています。規制されたカストディアン、ステーキング事業者、ETF事業者といったインフラへの機関投資家の需要はサイクルの浮沈を乗り越え、大規模ファンド、銀行、規制当局にとって、深み、監査可能性、ファイナリティが単なるスループットに勝る成熟した環境を生み出しています。

勝者総取りではなく専門化へ

現在の問いは、ゼロサムのフリッペニングではなく、セグメンテーションです。この論争は、手数料の速度と資本の定着性のバランスを取る問題となります。開発者は即時のーチと長期的な流動性を比較検討し、取引所、マーケットメーカー、ステーブルコイン発行体は、経済的密度とコンプライアンスが最も強いのはどこかを追跡しています。

現物ETF(基礎資産を直接保有する上場投資信託)の資金流、ステーブルコイン規制、トークン化資産への全体的なシフトといった、より大きなマクロの資金流が、機関投資家に選好されるチェーンを決定する一助となるでしょう。この道筋における主要なマイルストーンには、L2間の相互運用性向上に向けたイーサリアムのロールアップ移行と、ソラナのFiredancerバリデータクライアントがあり、いずれもパフォーマンスと耐障害性を目指しています。

単一チェーンの発想ではなく、市場は専門化へ向かっている可能性があります。そこでは、ソラナが実行とコンシューマーディストリビューションを担い、イーサリアムが暗号資産経済の金融決済レイヤーとして機能することになるでしょう。