ナスダック上場のSkyAI（旧Sharps Technology）は、わずか数か月前に構築したソラナ・トレジャリーを空にし、現在、証券各クラスの最大95%を1単位3ドルの現金で買い戻す入札提案を行っている。

応札する株主は、トレジャリーを構築した2025年8月のプレースメントで支払われた1株6.50ドルの半分以下で退出することになる。残る株主が得るのは、取引が薄く現金に富む企業であり、そのAI製品は依然として開発初期段階にある。しかも株式名簿の姿は、現在の条件を1人の大口投資家が拒否している入札の結果次第となる。

200万SOLが1か月でゼロに

SkyAIは2025年8月にソラナ戦略を採用した。第2四半期（6月期）決算届によると、6月30日時点で2,003,676 SOLを保有し、取得平均単価は約190ドルだった。その後、リザーブは数週間で消失した：

• 9月14日 ― SkyAIはソラナ・トレジャリー戦略を再確認し、200万SOL超の保有を報告。
• 10月11日 ― 取締役会が現金によるTOBを承認。当初の計画では、入札期間中はSOL価格が100ルを上回ることが条件だった。
• 10月13日 ― 投資家Bastion Tradingが引用した会社届出では、残存SOLは約60万。
• 10月14日 ― 更新情報では、ロックされた残存SOLは約21万とされ、BitGo、Anchorage、Coinbaseを通じた直近の売却は手数料控除後で平均107.51ドルだったと報告。
• 10月15〜16日 ― トレジャリーは完全に現金化（約2億2,380万ドル）し、TOBが開始。

報告された売却額は6月の取得コストを約44%下回った。SOLトレーダーにとって実務的な意味は、上振れ要因（オーバーハング）が消えたことだ。SkyAIはもはや市場に出回り得るトークンを保有していない。

この一連の流れは、トレジャリー企業の通常の型に反する。Strategyは近年、新規ビットコイン購入よりも自社株買いに多くの資金を投入しているが、コインは保有し続けている。SkyAIはトークンを先に全量売却し、その売却益の大半を株主に返還しようとしている。

1株3ドルの入札の仕組み

TOBは10月16日に開始され、普通株式と3つのワラント・クラスを対象とする。3種類のワラントはいずれも行使価格0.0001ドルのため、2.9999ドルで買収され、株式への転換なしで応札できる。多くのワラントには4.99%または9.99%の保有上限が付いており、期限前に全量行使が妨げられる ― SkyAIがこれらを対象に含めたのはそのためだ。

戦略的ワラントは2025年8月、SkyAIの戦略アドバイザーであるSol Marketsに対して発行された。買付提案書（Offer to Purchase）に明記されている通り、95%を超える応札があったクラスでは買付は按分されるため、全量を応札した保有者もポジションの一部が戻される可能性がある。

各クラスとも、応募目標量の最低50%の応札が必要で、2つのプレファンデッド・ワラント・クラスは合算して判定される。あるクラスが基準に達しない場合、そのクラスの入札は不成立となっても他のクラスは進行する。

支払いは手資金から行われ、資金調達条件はない。10月11日の計画にあったSOL価格テストは、価格判定の対象となるトークンが残っていないため撤廃された。

10月29日の期限前に

入札は延期されない限り、ニューヨーク時間10月29日の終了をもって期限切れとなる。証券会社はしばしばより早い締め切りを設定する。応札した証券は期限前であればいつでも引き出すことができ、按分を含む暫定結果は翌営業日に公表される。

米国外の保有者は、所定のIRS Form W-8で低い税率を申請しない限り、総支払額に対して30%の源泉徴収を受ける。SkyAIも取締役会も、応札・保有のいずれを推奨していない。

残り5%の保有者が得るもの

SkyAIは1証券あたりの現金をわずかに下回る金額を支払っているため、買収するユニットごとに、残る保有者のために少額の現金が残る。満額応札の場合、その効果は大きい：残存1証券あたりの裏付け現金はほぼ倍増する。この数値は入札手数料・費用、運営コスト、既存債務を計算前のものであり、株価の推定ではない。

また、この数値は残る保有者が期待できる水準を過大に表している。約6,330万個の他のワラントが未行使のまま残っており、そのほとんどは2028年まで9.75ドルで行使可能 ― 完全応札後に残る株式とプレファンデッド・ワラントの合計数の約18倍に相当する。さらに180万株分のオプションの平均行使価格は約8.43ドルだ。いずれも3ドルでは大きくアウト・オブ・ザ・マネーだが、9.75ドルに向かう上昇局面では新株が大量に供給されることになる。

SkyAIが買い戻す証券は消滅し、法律やナスダック規則で別途株主総会決議が必要とされない限り、買収や資金調達のために再発行できる。

取引の流動性も薄くなる。完全応札後の株式残高は約250万株となる。SkyAIはナスダック・キャピタル・マーケットの上場基準を維持し続けられる見込みだとしており、これを入札の条件としている。

買付提案書はまた、ほとんどの株主が売却する中で自株を保持した保有者が過半数を獲得し、取締役会選挙を支配する事態になり得ると警告している。通常15%で発動するSkyAIの株主権利計画は、他者の売却によってのみ増加した持分では発動されない。

AI事業は小さな予算で始動

リザーブの売却は、SkyAIの主要収入源も絶った。ステーキングは2026年上半期に546万ドルの純収益を生んだ一方、従来の医療機器事業の売上は20万ドル未満だった。

同じ決算資料が資金の使途を示している。上半期の一般管理費は1,020万ドル（うち株式報酬440万ドル）、関連当事者コンサルティング契約にさらに500万ドル、プラットフォーム開発を担う研究開発費は420,255ドル。6か月間の営業活動による現金流出は570万ドルに達した。このペースでは、残り約2,250万ドルは、入札費用や開発支出の増加を別として、約2年もつ計算になる。

SkyAIは新製品を、ソラナ・ステーブルコイン・レール上に構築されたエージェント型AI金融プラットフォームと説明している。同社は5月に事業転換を発表し、海外本社を香港に設置、深圳にオフィスを賃借した。6月30日時点でソフトウェア開発はまだ予備段階にあり、買付提案書に開始時期の記載はない。

残ることを選ぶ者にとって、コンサルティング契約はより注意を要する。契約相手はSol Edge Limitedで、SkyAIの最高投資責任者兼取締役であるAlice Zhangの兄弟が所有する会社だ。初年度の契約額は1,000万ドル。8月27日以降、報酬はSol EdgeがSkyAIのために管理する資産の年2%となっている。SkyAIが契約を早期終了した場合、契約期間の残りを通じて発生していたはずの全報酬を支払う義務を負う。届出資料では、TOB後の現金のどれほどがこの報酬基準に含まれるかは示されていない。

Bastionは3.50ドルを要求 ― 現金では足りない

Bastion Tradingは、関係会社と合わせて約9.99%の実質保有報告しており、10月14日、SkyAIの条件では応札しないと発表した。同社は法的手段を取る用意があるとし、1株あたり純資産価値を約3.30ドルと見なし、少なくとも3.50ドルを要求した。

しかし、この価格は算数の壁に突き当たる。3.50ドルで各クラスの95%を買収するには約2億3,480万ドルが必要で、SkyAIの手元資金を約1,100万ドル上回る。1証券あたり現金約3.17ドルを超える価格はいずれも、残る保有者から退出する保有者へと価値を移すことになる。

Bastionはさらに、SkyAIの2026年年次株主総会で、5人の取締役全員が賛成票より反対（hold）票を多く受けたと指摘した。

Bastion自身の持分が結果を左右し得る。9.99%の保有は約510万株で、株式の完全応札後に残る250万株の2倍だ。Bastionが保有し続ければ、他の全株主は按分なしで全量売却できることになる。その結果、Bastionは残る普通株式の大半を保有することになり、買付提案書が想定する支配シナリオが実現する。同社の声明は、最終条件の届出の2日前に出された。

10月29日期限の翌営業日に公表される暫定結果は、何人の保有者が3ドルに応じたか、どのクラスが50%の最低基準を満たせなかったか、残った名簿がどれほど集中したかを明らかにするだろう。SkyAIの次の四半期決算は、トークンを持たない同社の姿を初めて示すことになる。ステーキング収入はなく、入札後に残る現金のみがあり、プラットフォームはまだ開始されていない。

本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融、投資または税務に関する助言を構成するものではない。入札への参加は、会社の公式買付提案書に準拠する。