Sky Protocolの年換算総収益は、ガバナンスステータスダッシュボードに基づき、約4億1,900万ドルにまで上昇した。これは、投資家がトークン価格以外の要素に目を向ける中で、分散型金融におけるプロトコルファンダメンタルズの重要性を浮き彫りにするものでもある。

Skyは、以前MakerDAOとして知られていたプロトコルであり、DeFiで最も初期かつ著名なプロジェクトの一つである。2017年にローンチし、Endgameロードマップの下で2024年にSkyへとリブランディングを実施した。このリブランディングでは、MakerDAOが長年発行していたステーブルコインDAIの後継としてUSDSも導入された。

ダッシュボードの数値は確定した年間結果ではない。金利、預金、ユーザー需要、およびプロトコル全体の活動の変動に伴って変化する可能性のある動的なランニングレートの推計値である。この留意事項を踏まえても、この数値はSkyエコシステムの収益プロファイルを示す重要なスナップショットとして意義深い。

Skyの収益は、USDSの需要、貸出金庫の活動、現実世界資産へのエクスポージャーを含む、より広範なMaker/Skyシステムと結びついている。この数値が注目を集める理由は、DeFiプロトコルがガバナンス活動、トークン投機、市場ナラティブのみではなく、実際の継続的な収益を生み出せるかどうかで評価されるようになっているからである。

DeFiの評価はファンダメンタルズへと向かう

暗号資産の歴史の大部分において、プロトコルの評価はナラティブに大きく依存してきた。トークンは、新しいロードマップ、注目のセクター、大手取引所への上場、またはより広範な市場サイクルに応じて頻繁に変動してきた。これらのダイナミクスは依然として市場の一部であるが、投資家はより伝統的なビジネス的な問いも投げかけるようになっている。

そうした問いには、プロトコルが収益を生み出しているか、その収益がどこから来ているか、持続可能か、誰が恩恵を受けるか、そして金利、インセンティブ、市場サイクルに対してどの程度の感応性があるかなどが含まれる。

SkyはDeFiで最も長く稼働しているステーブルコインシステムの一つと結びついているため、この議論に直接的に関わっている。その収益は単なる表面的な指標ではない。ステーブルコイン製品への需要、貸出金庫の利用、およびシステムの利回りを生み出す資産へのエクスポージャーを反映している。

年換算のダッシュボード数値が4億1,900万ドルに近い点が注目を集める理由はここにある。プロトコルの背後にガバナンスの複雑さやトークン投機だけでなく、意味のある経済活動が存在することを示唆しているからである。

USDS需要は依然としてSkyの中核

USDSはSkyエコシステムの中核である。ステーブルコインはオンチェーンのドル流動性を提供するため、暗号資産で最も確立されたユースケースの一つであり続けている。トレーダーは決済に使用し、DeFiプロトコルは担保および流動性として依存し、一部の市場のユーザーはドルのデジタル代替物として使用している。

USDSの需要が成長すれば、Skyシステムは貸出活動、貯蓄製品、担保構造を通じて恩恵を受ける可能性がある。ただし、ステーブルコインの需要は競争が激しい。USDT、USDC、DAI、USDS、PYUSD、および新興のステーブルコインがすべて流動性を巡って競合している。

ユーザーはステーブルコインを選択する際、信頼性、利回り、インテグレーション、償還への信頼、ネットワーク間での利用可能性など、複数の要素を比較する。そのため、Skyは自社の歴史だけに頼ることはできない。魅力的であり続ける製品と、ユーザーが信頼に足ると見なすリスク管理が必要である。

収益成長はプロトコルにとって有用であるが、ユーザーはシステムが資本を保有または運用するのに十分に安全で効率的であると信じる必要もある。その文脈において、収益の数値は重要なシグナルであるが、全体像を語るものではない。

現実世界資産へのエクスポージャーは引き続き重要課題

Skyの収益プロファイルは現実世界資産（RWA）とも結びついている。トークン化された、またはオフチェーンの利回り源は、プロトコルが国庫短期証券、クレジット商品、またはその他の伝統的資産に関連する収益を得るのに役立つため、RWAはDeFiの収益ナラティブにおいて重要な要素となっている。MakerDAOは、Coinbase USDCカストディ取引や、Centrifugeとのトークン化クレジットプールの提携などから始まり、RWAを大規模に統合した最初の主要DeFiプロトコルの一つであった。

こうしたエクスポージャーにより、DeFiの収益は取引手数料や投機的な借り入れへの依存度を下げることができる。同時に、RWAはそれ自体の新たな課題をもたらす。

それらの課題には、資産を誰が保有しているか、それらを支える法的構造は何か、カウンターパーティーが破綻した場合に何が起きるか、準備金の透明性はどうなっているか、資産をどれだけ迅速に換金できるか、ガバナンスがリスクをどのように管理するかなどが含まれる。

MakerとSkyは長年これらの課題に取り組んできた。年換算の収益数値はこのアプローチの潜在的なメリットを示しているが、モデルの長期的な持続可能性は、プロトコルがそれらの収益源の背後にあるリスクをどれほど効果的に管理できるかにかかっている。

年換算収益は保証された収益ではない

最も重要な留意事項は、年換算収益を保証された収益として扱うべきではないということである。ダッシュボードは現在のランニングレートを年換算できるが、そのランニングレートは急速に変化する可能性がある。

金利は下落する可能性があり、預金は流出する可能性があり、借り入れ需要は弱まる可能性があり、ガバナンスはプロトコルのパラメーターを調整する可能性があり、市場のストレスはユーザーの行動を変える可能性がある。そのため、約4億1,900万ドルという数値は慎重に解釈されるべきである。

この数値が有用なのは、システムの現在の稼得力を示しているからである。これは、Skyが今後12か月間にわたって同じ収益を生み出すという約束や予測ではない。

それでも、この数値は暗号資産プロトコルが評価される方法のより広範な変化を反映している。市場参加者はDeFiプロジェクトを評価する際、収益、手数料、預金、バランスシート構造、およびユーザー需要をますます重視するようになっている。Skyは、そうした分析が特に妥当性を持つプロトコルの一つである。

DeFiにとって、これは成熟の兆しを示すものである。市場の次の段階では、利用実績だけでなく、持続可能な経済性を示せるプロトコルがより重視される可能性がある。システムが需要を維持し、環境の変化に伴いリスクを管理し続けられる限り、Skyの現在の収益ランニングレートはその議論において際立った位置を占める。

本記事はSky Protocolガバナンスステータスダッシュボードのデータに基づいている。

本記事はNews Deskにより執筆され、Samuel Raeにより編集された。

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