SK Hynix（SKHY）の株価は7月28日火曜のプレマーケットで4.80%下落し、136.17ドルとなった。これは月曜の7.47%下落に続くもので、投資家が水曜発表予定の第2四半期決算を前にAI関連半導体株から資金を移し続けていることを反映している。

この動きは、メモリチップメーカーにとって急激な反転を示す。過去1か月でSKHY株は6月の高値から約47%下落し、時価総額は約6000億ドル減少した。

弱さはSK Hynixにとどまらない。Micron Technology（MU）株は火曜のプレマーケットで4%以上下落し、Nasdaq先物は約0.7%下落、S&P 500先物も小幅安となり、テクノロジー株全般の軟調さを示した。

韓国では、米国市場でのAI株調整がアジア市場に波及し、Samsung（SSNLF）が13%以上下落した。SK Hynixも火曜の米国プレマーケット前に韓国市場で14%以上下落した。

市場の圧力要因

主な売り要因は2つある。1つ目は、大手クラウド事業者がAIインフラへの積極的な投資を維持するのかという点について、投資家が疑問を抱いていること。2つ目は、中国のメモリメーカーCXMTが上海市場に上場したことで、追加のメモリチップ供給が業界価格を圧迫するのではないかという懸念が高まっていることだ。

中国の深紫外線露光技術の進展を伝える報道も不安を強め、国内の中国半導体製造が予想以上の速さで拡大する可能性が意識されている。

Pictet Asset ManagementのAndy Wong氏は、市場がSK HynixのようなメモリチップメーカーがAIサプライチェーン内で過度に大きな経済的利益を得ているのではないかという見方を再評価していると述べた。Wong氏は、投資家がSK Hynixによる顧客からの利幅確保に関する見方が変わるかどうかをより注意深く見ていると指摘した。

Must Asset ManagementのKim Minji氏は、四半期決算だけでは投資家が求める材料にならない可能性があると述べた。Minji氏は、市場参加者がSK Hynixが自社株買いを通じて株主価値を高めるか、またハイパースケールのクラウド事業者が高水準の設備投資を維持するかを注視すると強調した。

水曜の決算見通し

アナリストは、第2四半期の業績が堅調になると予想している。コンセンサス予想では売上高は84.17兆ウォン（577億ドル）に達し、前年比278.6%増となる見込みだ。営業利益は64.24兆ウォンが見込まれ、前年の約7倍に相当する。

この成長予想は、AIインフラで使われる高帯域幅メモリ（HBM）チップへの継続的な需要に加え、DRAMとNANDフラッシュメモリの価格上昇によって支えられている。水曜の発表は、最近の株価変動が同社の短期業績に関するものなのか、それともAI関連半導体供給企業の評価見直しなのかを見極める重要な材料となる。

Barclaysのアナリスト、Simon Coles氏は今月、SKHYのカバレッジを開始し、投資判断をBuy、目標株価を330ドルとした。この目標株価は、現在水準から約130%の上昇余地を示す。Coles氏は、需要が2027年まで供給を上回ると見込んでおり、それがメモリチップ価格の下支えになると考えている。

NH Investment & SecuritiesのShawn Oh氏は、韓国の個人投資家によるレバレッジ解消を技術的要因として挙げ、SKHYは現在のバリュエーションで魅力的だと述べた。Oh氏によると、一部の投資家はSK Hynix固有のファンダメンタルズへの反応ではなく、米国のテクノロジー決算シーズン全体を前にエクスポージャーを減らしている。

ウォール街のコンセンサス評価はModerate Buyのままで、アナリストの平均目標株価も330ドルとなっている。

SK Hynixは7月10日にナスダックで米国預託証券（ADR）を上場し、265億ドルの調達を行った。最近の下落後も、韓国市場での同社株は長期で約130%高い水準にある。