SKグループ会長崔泰源の約1兆ウォン（6億8500万ドル）に上る離婚和解金は、同会長がエネルギーから半導体までを網羅する企業グループの支配権を維持しながら、この史上最高額の支払いをどのように資金調達するかについて市場が評価する中、投資家の関心をSKグループ株へと向けさせた。

金曜日、ソウル高裁は崔氏に対し、元妻の盧素英氏に9440億ウォンを現金で支払うよう命じた。これは韓国史上最大の離婚和解であり、長年にわたる法廷闘争に終止符を打つものである。

裁判所が株式の移転ではなく現金での支払いを命じたため、崔氏のSKグループに対する支配力に直接的な影響はない。しかし、約1兆ウォンを調達することは依然として重大な財務的負担であり、自身の持ち株をどのように活用するかについての憶測を激化させている。

崔氏はグループの持株会社であるSK株式会社の17.9%の持分を保有しており、現在の評価額は約8兆5200億ウォンである。市場観測筋は、この持分がSKグループの支配基盤であることを踏まえ、崔氏が持分を売り減らす可能性は低いと見ている。韓国の主要な同族企業グループである財閥は、一般的に階層的な持ち株構造に依存しており、創業者一族が比較的少額の直接持分を通じてグループ全体を支配できる仕組みとなっている。そのため、こうした持分の削減は特に敏感な問題となる。

SK株式会社はグループの所有構造の頂点に位置し、中間持株会社のSKスクエアの32.21%を保有している。SKスクエアはさらに、主力半導体メーカーであるSKハイニックスの20.5%を保有している。SKハイニックスはメモリチップの世界的リーダーであり、AIアクセラレータに使用される高帯域幅メモリ（HBM）の主要サプライヤーである。AI主導の半導体需要が業界全体の競争環境を再構築している現状において、その所有構造は戦略的な重要性を持つ。

むしろ株式を売却するよりも、市場アナリストは広く、崔氏が株式担保ローン、配当収入の増加、および未上場資産の換金化の組み合わせに頼ると予想している。

株式担保ローン

株式担保借入の拡大が最も可能性の高い選択肢と広く見なされている。崔氏は過去にも株式担保ローンを利用した実績があり、SK株式会社の株価大幅上昇により、持ち株の担保価値が増大し、借入能力が著しく向上している。

配当の増額

もう一つの手段は、配当の引き上げによる資金流入の増加である。このシナリオでは、SKテレコムなどの収益性の高い子会社がSK株式会社への配当支払額を引き上げ、それが結果として崔氏個人の配当収入を増加させる。SK株式会社は、韓国で市場シェア最大の電気通信事業者であるSKテレコムの30.6%の持分を保有している。

金曜日、SKグループ株がKOSPIの5.72%下落に連動して急落する中、SKテレコム株は0.5%高で取引を終え、配当支払の改善に対する投資家の期待を織り込んだ動きを見せた。盘中では最大5%急伸した。

2024年の控訴審の離婚判決を受け、韓国の証券会社ハナ証券はSKテレコムが株主還元を強化する可能性が高いと予想し、グループの現金創出 affiliates からの配当がより多く崔氏に直接流れるようになるとの見方を示した。ハナ証券はSKテレコムを同セクターのトップピックに位置付けた。

SKシルトン持分の換金化

また、未上場のSKシルトンにおける崔氏の個人持分の換金化の可能性にも市場の憶測が集まっている。崔氏は半導体ウェハーメーカーである同社の29.4%の持分を保有しており、その評価額は5兆ウォンを超える。

現在ドゥサン（Doosan）と交渉中の取引では、買収側がSK株式会社が持つSKシルトンの70.6%持分を取得するとともに、崔氏の個人持分29.4%を別途購入すると見られている。これらの株式はグループの経営支配とは無関係の個人資産であるため、売却は崔氏が和解金に必要な資金を調達する上で最も負担の少ない方法になると見られる。SKシルトンは韓国で唯一の半導体ウェハー国産メーカーであり、チップ製造における重要な部材である。各国が国内の半導体サプライチェーン強化を推進する中、戦略的な関心が高まっている。

市場への影響

金曜日、KOSPIの広範な売り浴びせの中、SKグループの主要系列株は急落した。SK株式会社は3.82%安、SKハイニックスとSKスクエアはそれぞれ8.34%、9.17%下落した。