中国のファストファッション大手Shein Global Holdings Ltd.は一時、H&MとZaraの親会社を合わせた以上の評価額を誇り、寡黙な創業者兼CEOのSky Xu氏に230億ドル超の純資産をもたらしていた。

しかし4年後、Xu氏の運命は大きく逆転した。Sheinは関税、政治的な監視、激化する競争に直面している。同社は火曜日に香港で上場するが、その評価額は2022年の1,000億ドルの4分の1強にとどまる。ブルームバーグ・ビリオネア・インデックスによると、上場価格に基づくXu氏の個人資産は、持ち株30%ベースで約80億ドルにまで低下する。

Xu氏の資産が150億ドル超減少したのは、タイミングの悪さも一因である。過去1年ほどで上場した中国の消費者ブランドは当初、投資家から強い関心を集めていたが、相次いで登場した人工知能（AI）企業が注目を奪い、新たな億万長者を生み出した。この変化は、香港の新規公開市場における投資家の関心がテーマ間でいかに速く移り変わるかを示しており、上場の機会を待ち続けた企業にはより狭い時間枠しか残されていない。

「彼らは確実に窗口を逸した」。メルボルンに拠点を置くU Ethical Investorsの国際株式ポートフォリオマネージャー、Sam Wyatt氏はSheinの新規公開についてこう述べた。Eコマースは今や、AIに比べて投資家にとって魅力の薄いストーリーだと同氏は語った。

一部のAI企業が初日に驚異的な値上がりを見せる一方、香港のIPO市場全体のパフォーマンスはまちまちである。飲料メーカーのEastroc Beverage Group Co.と養豚業者のMuyuan Foods Co.の株価は、それぞれ10億ドル超を調達した上場後、公開価格を下回って推移している。急成長するタピオカティーチェーン、Mixue Groupの創業兄弟の資産は、同社が昨年上場して以来5分の1超減少した。

Sheinの広報担当者は取材に対するコメントの依頼に応じなかった。

43歳のXu氏は2012年、3人のパートナーとともにSheinを創業した。4人はいずれも同じ検索エンジンマーケティング会社に勤務しており、その経験を活かしてSheinを安くて流行の服で知られるオンライン小売業者へと成長させた。同社は新型コロナウイルス禍で繁栄し、若い買い物客が売上の急増を支えた。中国国内の広大なサプライヤーネットワークから直接調達し、海外の消費者に安価に配送するという同社のモデルは、従来のファストファッションのサプライチェーンを覆すものであり、評価額が一時、既存の大手小売業者に匹敵した一因でもある。

IPOに先立つ7月にSheinが開示したデータによると、その後、売上成長は減速している。同社の中核戦略の一つである、小口配送を通じて米国と欧州の輸入関税を回避する手法は、昨年、トランプ政権が主要な関税免除を終了し、欧州連合（EU）が小口荷物に対する固定関税を発表したことで覆された。これらの政策変更は、Sheinの価格競争力を支える低コスト物流モデルを直撃し、同様の関税変更は中国からの直送に依存する競合各社にも重くのしかかっている。

「市場の方向性は変わりつつあり、特にここ数年はSheinにとって不利に働いている」。デラウェア大学のファッション・アパレル研究教授、Sheng Lu氏はこう語った。AIはSheinの競合企業にも公平な競争条件をもたらしており、競合は変化する消費者の好みにより良く、より速く対応できるようになると同氏は述べた。

Sheinは全盛期に上場を試みたが、ニューヨークとロンドンでは労働慣行をめぐる監視に直面し、足場を築けなかった。Sheinのサプライチェーンは中国に根ざしているが、主要市場としては米国と欧州に依存している。経営陣はブランドを中国起源から切り離し、世界本社をシンガポールに移転したが、IPOの実施には最終的に中国規制当局の承認が必要となった。

「Sheinは2、3年前には最も注目された話題だった。すでに米国で強力なファストファッションブランドと高い消費者認知を築いていたため、米国でIPOできたはずの中国企業だった」。Rayliant Global Advisorsの最高投資責任者、Jason Hsu氏はこう述べ、「しかし今の注目話題はAIだ」と語った。

出典：Fortune