投資運用会社であるSustainable Growth Advisers(SGA)は、「米国大型グロース・ストラテジー」の2026年第2四半期投資家向けレターを発表しました。SGAは、変動がより小さいミッドティーンレベルの利益成長が見込まれる質の高いグロース企業で、確信度の高いポートフォリオを構築することに注力しており、顧客資本を守りながら複利で成長させることを目的とした投資アプローチを採っています。

第2四半期において、SGAの米国LCGポートフォリオは粗利回り6.8%、純利回り6.6%となり、16.7%のリターンを上げたラッセル1000グロース指数と15.2%のS&P500指数をいずれも下回りました。レターによると、この運用成績の低迷は、モメンタム主導の市場環境と、AI関連資本支出の恩恵を受ける銘柄とその他の市場セグメントとの格差拡大が要因です。成績の低迷にもかかわらず、同社は市場下落時におけるポートフォリオの基礎的な回復力と下方保護に対する自信を維持しています。SGAはまた、今後3年間で収益成長率14%、利益成長率19%を予測しており、市場のリーダーシップが変化する可能性に備えたポジショニングを整えているとともに、ポートフォリオのバリュエーションは依然として有利な水準にあると述べています。

Aon plcのポジション清算

2026年第2四半期のレターで、SGAの米国大型グロース・ストラテジーは、リスクマネジメント、保険ブローカー、人事コンサルティングソリューションを企業に提供する専門サービス会社であるAon plc(NYSE:AON)に言及しました。同銘柄のポジションは今四半期中にストラテジーの保有銘柄から清算されました。

この撤退は、保険ブローカー業界におけるより広範なダイナミクスを浮き彫りにしています。Aonのようなブローカーは、保険会社が設定する保険料に一部連動する手数料や報酬を得ているため、その収益成長は保険料の価格サイクルに連動する傾向があります。保険会社が保険料を引き上げる時期(いわゆるハードマーケット)にはブローカー収益は急成長しますが、価格が緩和されるソフトマーケットでは、顧客維持率や実行力が強固であっても成長が鈍化する圧力を受けます。

2026年9月4日、Aon plc(NYSE:AON)の株価は1株323.09ドルで終了しました。過去1か月で9.49%下落し、直近52週間では12.68%の下落となっています。Aon plc(NYSE:AON)の時価総額は685.4億ドルです。

SGAはこの決定について次のように述べています。

「当社は今四半期中にAon plc(NYSE:AON)のポジションを清算しました。Aonは依然として運営面で優れた実行力を示しており、保険料が軟化する局面において同業他社を上回る業績を上げています。しかし、インフレと大規模な災害損失によって数年にわたり火災保険の価格が強含みした後、保険業界が軟調な局面に入ったことで、環境はあまり有利ではなくなりました。価格が緩和されるにつれ、ブローカー業界全体の収益成長は圧力を受けており、収益が保険料に連動する企業にとっては逆風となっています。Aonはこの環境を競合他社よりうまく乗り切り、基盤となる事業を引き続き高品質で回復力のあるものと見ていますが、当社はポジションを解消し、その資金をアリスタ・ネットワークスにおけるより魅力的な長期成長機会に再配分しました。」

この再配分そのものも注目に値します。SGAは保険サービス関連の保有銘柄から、AIインフラ構築に直結するネットワーク機器サプライヤーであるアリスタ・ネットワークスへ資金を移しました。これは、市場のリーダーシップが拡大する可能性に備えてポジショニングする中で、同社が今四半期に市場の分散要因として挙げたのと同じテーマへのシフトです。

ヘッジファンドのポジショニング

Insider Monkeyのデータベースによると、第2四半期末時点でAon plc(NYSE:AON)を保有していたヘッジファンドのポートフォリオは61件で、前四半期の65件から減少しました。同銘柄は、Insider Monkeyの「ヘッジファンドの間で最も人気のある40銘柄」のリストには含まれていません。

別の記事でInsider Monkeyは、Aon plc(NYSE:AON)がKKRおよびその他の株主からUSI Insurance Servicesを170億ドルの現金で買収する見通しであると報じています。この取引が完了すれば、大規模な米国ミドルマーケットのブローカー業務がAonの事業に加わることになり、業界全体の収益逆風に対するSGAの懸念とは対照的な規模拡大の一歩となり、価格サイクルの展開とともに注目すべきポイントとなるでしょう。

この記事は元々Insider Monkeyで公開されたものです。