米上院の共和党は、デジタル資産市場明確化法(Digital Asset Market Clarity Act)が9月15日に敗北へ向かっていると示唆した。この日、上院は暗号資産業界の中核的立法目標について本会議での討論を開くか否かを採決する(Semafor)。今国会で下院を通過した同法案は、どの規制当局がどのデジタル資産を監督するかを定め、SECとCFTCの間で権限を分割する。両党とも市場構造の枠組み自体は概ね受け入れている(法案本文)。法案を停滞させているのは、行政府の倫理規則をめぐる別の対立だ。共和党は60票のクロージャー(討論終結)要件に達するため約7票の民主党の賛成票を必要とするが、彼ら自身の説明では確保できた票はない。

共和党53議席、必要票は60、民主党の支持はゼロ

クロージャーとは、討論を終結させ法案を最終採決へ進める上院の手続きで、発動には60人の上院議員が必要である。マイク・ラウンズ上院議員は「現時点で見通しは良くない」と述べた。共和党は53議席を握っており、少なくとも7人の民主党議員の獲得を迫られているが、共和党側の造反が見込まれる分、必要な民主党票はさらに増える。Semaforの報道によれば、反対票を投じる可能性のある共和党議員の数により、実際に必要な民主党票は二桁に達する。他方、法案の前進に必要なクロージャー採決に賛成すると表明した民主党議員はまだいない。

2029年1月に失効する倫理条項

数週間にわたり法案を凍結させてきた対立の焦点は、単一の倫理条項だ。草案のままでは、上級連邦高官とその配偶者に対して在任中のデジタル資産の発行やスポンサーを禁じ、執行権限を司法省のみに与え、2029年1月20日に失効する(Coindoo)。7人の民主党上院議員は共同声明で、この規定は safeguard( safeguard)ではなく shield( shield)だと主張した。彼らの論理は構造的なものだ。現大統領任期の終わりに合わせた失効日と、行政府が管理する執行経路が組み合わされば、トランプ大統領は事実上影響を受けないという。この反発は、今年の財務開示で大統領が申告書によれば10億ドルを大きく超える暗号資産関連収入を得ていたことが判明した後、強まった。上院におけるデジタル資産交渉の主要人物であるカーステン・ギリブランドは、この反対運動の中心にいる。ルーベン・ガレゴとトム・ティリスは執行メカニズムに関する対案を浮上させたが、ホワイトハウスは承認しておらず、民主党はこの承認がない限り立場を変えないとしている。

採決失敗が市場構築ルールを2027年へ後押しする理由

クロージャー採決の失敗は法案を遅らせるだけではない。プロセスを振り出しに戻すことになる。上院の暗号資産立法の設計者の一人であるシンシア・ラミス上院議員は、今国会で未完成のまま残された立法は次の国会に持ち越されないと警告した。議員は法案を再提出し、委員会公聴会を改めて開き、超党派連合を一から再構築する必要があり、その流れは包括的な市場構造ルールを数年後ろへ押しやると彼女は述べる。

日程はすでに逼迫している。下院の共和党指導部は9月21日と28日の投票週を取りやめ、今月の議会開催日数はわずか数日となり、中間選挙前に大統領の署名に至る道筋はほぼ絶たれた。早期の反対者の一部も態度を軟化させている。ある法執行団体は最近、反対を取り下げ中立に転じた(Coindoo)。

スーパーPACが敗北が確実でも採決記録を求める理由

この採決が暗号資産業界の政治活動にとって重要なのは、可否とはほとんど関係がない。業界が支援するスーパーPACは、上院議員の投票記録を求めている。記録された立場によって議員を評価し、11月に向けて資金を適宜誘導できるからであり、敗北が濃厚な週であっても業界関係者が採決を要求してきた理由でもある。

暗号資産企業と関連団体は、連邦提出資料に基づくPublic Citizenの分析によれば、2026年サイクルに約2億600万ドルをすでに投入しており、これは他のどの企業セクターよりも多い。主にCoinbase、Ripple、Andreessen Horowitzから資金を得ているFairshakeとその関連PACは、年初に約1億9,300万ドルを保有し、現在も1億ドル超を投じる余地を残している。この支出は、同じネットワークが接戦の選挙区で大きな役割を果たした2024年サイクルに続くものであり、業界が今再現を目指す戦略である。

こうした資金を取りに行った、あるいは選択肢を残したい民主党議員にとって、トランプ家の暗号資産倫理をめぐる公開採決は、選挙前に最も避けたい選択だ。その消極姿勢も、両党の溝を埋められない一因となっている。

SECとCFTCはすでに議会が通せないものを書いている

業界は望む枠組み確立を議会の裁量に委ねてはいない。GENIUS法はすでに決済型ステーブルコインの連邦ルールを定めた。ポール・アトキンス委員長の下、SECは暗号資産ルールブックを書き直しており、CFTCはより多くのデジタル資産取引を米国内に引き寄せようとしている。JPMorganとBernsteinのアナリストは、倫理問題が長引くほど可決の可能性が下がると論じており、両社はCLARITY法の死亡が、法案が許容していたよりも厳格な規則を当局が書く余地を与えると指摘した。これは確証ではなくアナリストの評価であり、当局はこれまで緩やかな方向で動いている。実務上の違いも重要だ。当局の規則は将来の委員会が改定できるが、議会が可決した法律の撤回ははるかに困難であり、業界が立法を至宝と見なしてきた理由の一つだ。

9月15日直後に起こることは手続き上のものだ。クロージャーが失敗した場合、ジョン・スーン多数党院内総務は法案を議題に残し後日再提出できるが、縮小する審議時間と近づく休会により、今年中に再挑戦を強行する余地はほとんどない。より大きな変化は政治的なものとなる。失敗は、中間選挙まで市場構造を業界の支配的な争点とし続け、委員会主導権と院内の指導権の利害を1年前よりはるかに高める。その間、議員が態勢を立て直す中、次のラウンドのルール作成はさらにSECとCFTCへ委ねられていく。

出典:Coindoo