少数党スタッフがデジタル資産法案の5つの欠陥を概説

上院銀行・住宅・都市問題委員会の少数党スタッフは、少数党筆頭委員であるエリザベス・ウォーレン（D-MA）上院議員の主導のもと、デジタル資産市場明確化法（通称CLARITY法）における5つの重大な抜け穴を特定する分析を8月5日に発表した。

CLARITY法（H.R. 3633）は、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の間の管轄境界を定めるデジタル資産市場構造法案である。SECとCFTCの管轄の重複は長年、デジタル資産における規制不確実性の根本的な要因となっており、両機関が様々なトークンと取引プラットフォームに対して権限を主張してきた。少数党スタッフは、暗号資産の規制フレームワークが最低限満たすべき5つの要件を特定した：証券法の空白から年金を保護すること、不正資金を防止すること、納税者を救済負担から保護すること、大統領の利益相反取引を禁止すること、および消費者保護を維持すること。分析によれば、法案はこれら5つのすべてにおいて不十分である。

上院銀行委員会多数党スタッフは、同法案が投資家保護を強化し、連邦監督を確立し、詐欺およびマネーロンダリングに対処すると反論している。

年金保護、詐欺に対する救済、および執行

少数党スタッフは、法案による二階層システムの下では、ブロックチェーンベースの資産がSECの管轄外で運用される可能性があると主張している。暗号資産の発行者は証券要件からの免除を自己認証できるようになり、スタッフはこの規定が投資家保護に用いられるSECおよび州規制当局の開示・監督ツールを奪うことになると指摘している。

ファクトシートは、年金関連の懸念を提起した6つの組織を名指ししており、その中には年金基金や金融会社をメンバーに持つ投資家擁護団体のHealthy Marketsが含まれている。また、5つの労働組織も挙げられている：米国労働総同盟・産別会議（AFL-CIO）、米国州・郡・市職員連盟（AFSCME）、国際サービス従業員労働組合（SEIU）、全米教育協会（NEA）、および全米教師連盟（AFT）。

詐欺被害に遭った投資家への救済措置は大幅に縮小されると、スタッフは主張している。資産を証券法の対象から外すことは、SECの詐欺防止執行能力を損なうことになる。州および部族当局は、独自の証券、消費者保護、ゲーム関連の法律を執行する権限を失う可能性がある。またスタッフは、法案が執行可能な私的訴訟権を確立しておらず、暗号資産紛争における強制仲裁の使用についても対処していないと指摘している。

不正資金、制裁の空白、および銀行システムリスク

少数党スタッフのファクトシートによれば、分散型金融（DeFi）プラットフォームに関連する事業は、プラットフォームの取引から数百万ドルの収益を上げている場合でも、不正資金対策義務の対象から除外される。同文書は、DeFiサービスをランサムウェアの実行犯、窃盗犯、麻薬密売人と結びつけた2023年の財務省の警告を引用している。

一部の暗号資産ミキシングサービスは、スタッフが「Tornado Cashの抜け穴」と呼ぶ規定を通じて、米国の制裁措置の執行対象外にとどまることになる。これは裁判所が議会のみが修正できると判断した法の空白である。

3つ目の異議はステーブルコインの利回りに向けられている。全米コミュニティ銀行家協会（ICBA）と州銀行監督者会議（CSBS）は、利子付きステーブルコインがコミュニティ銀行から預金を吸い出し、中小企業への信用供与を収縮させる可能性があると警告している。一方、銀行は暗号資産を担保とした貸出、暗号資産の直接的保有、および顧客預金と連邦セーフティネットを利用したデリバティブ取引について、より幅広い権限を獲得することになる。元規制当局者による超党派組織であるシステム的リスク評議会は、これらの活動を潜在的な救済リスクとして指摘している。

大統領の利益相反の懸念と立法の展望

上院銀行委員会少数党スタッフによれば、トランプ大統領は2025年のみで暗号資産事業から14億ドル以上を稼ぎ出し、これは総所得の約3分の2に相当する。法案の下では、執行権限は司法長官にのみ委ねられ、州の司法長官は訴訟を提起することを全面的に禁じられる。これらの義務はトランプが退任した時点で失効する。

また、ウォーレン議員とリチャード・ブルメンタール（D-CT）上院議員は、38億ドルの投資家損失を引き合いに出し、トランプ・ミームコインに対するSEC調査を要請した。

業界指導者は、同法案が暗号資産活動を海外へ追いやるのではなく、米国の規制監督下に置くものだと主張している。Coinbase（Nasdaq: COIN）のブライアン・アームストロングCEOは、法案を超党派の成果と評し、上院に対してCLARITY法を可決するよう求めた。

法案は現在、9月15日の手続き進行に関する上院クロージャー投票に向けて進められている。多数党院内総務ジョン・チューン（R-SD）は上院の8月休会直前に動議を提出した。法案を前進させるには60票が必要であり、この敷居はわずかな差で割れている議院において通常は超党派の協力を要する。クロージャー投票の結果は、市場構造法案が今議会で前進できるか、あるいはSEC-CFTCの管轄権論争が法的解決を見ないまま続くかを示すことになる。