米証券取引委員会(SEC)は現在、在任中の委員がわずか2名で運用されており、実務上の疑問が生じている。2名で機関に対する拘束力のある決定を下せるのか。答えは「定足数(quorum)」と呼ばれる法的概念にかかっている。そして、2名のうち1名が特定案件について欠格となった場合、この計算は変わり得る。

SECが2名の委員で機能できる仕組み

SECは委員長を含む5名の委員で構成される設計となっている。委員は大統領により任命され、上院の承認を経て、ずらした5年の任期で務める。このため、欠員が生じると機関が長期間にわたり薄い人員で運営されることがある。議席が埋まらないままでも、機関は規則の承認から執行措置の採決まで、業務を遂行しなければならない。行動能力の鍵を握るのは、定足数が存在するか否かである。

定足数とは、公式投票が法的に有効となるために必要な参加メンバーの最低数である。これは、一定数の住民が出席しなければ正式な決議を採択できない町内会の集会に似ている。この閾値を満たさなければ、拘束力のある決定は一切できない。

SECの在任委員が現在2名のみである状況では、定足数の問題は喫緊かつ現実的になる。2名が共同で行動できるかは、有効な会合の要件および決定を可決するのに必要な票数を定める規則次第である。

委員の欠格が定足数の計算を変える組み

委員は、利益相反、事件に関連する以前の役職、あるいは結果への金銭的利害などを理由に、特定案件への参加を欠格とされる場合がある。欠格とは、当該委員がその手続において投票、審議、参加ができないことを意味する。

ここで定足数の計算が重要になる。在任2名のうち1名が特定案件について欠格となれば、適格者は1名に減る。委員1名だけで有効な定足数を構成し、したがって拘束力のある行動を取れるかどうかは、法律やSEC自身の手続規則を含む、その状況を規律する個別の規則による。

CryptoSlateの報道が指摘するように、委員が欠格となった場合の定足数ルールは、委員会の表面上の人数だけではすぐには見えない形で、事実上の意思決定権限を移しかねない。特定の案件に関する投票適格性は、委員会の議席を保持することとは法的に区別される。

この区別は、SECを注視するすべての人にとって重要であり、暗号資産市場の参加者による特定の執行措置、規則承認、ライセンス判断がそもそも前進しうるかの追跡もその一つである。商品先物取引委員会(CFTC)による連邦暗号資産ルールブックの確立に向けた取り組みは、人員が薄い時期にどの機関が拘束力のある決定を下せる運用能力を持つのかという問題に緊急性を加えている。

定足数ルールがSECの決定に及ぼす意味

定足数の問題は、政策上の意見の相違とは異なる。在任2名の委員が結果について合意していても、手続上の定足数不足は投票を完全に無効化し得る。有効な定足数なしに行われた決定は、法的無効として争われる可能性がある。

暗号資産市場の参加者にとって、その影響は直接的である。デジタル資産の分類、取引所登録、執行事件に関するSECの措置は、いずれも有効な投票を必要とする。定足数の不確実性は決定を遅らせたり、事後的に争う根拠を生んだりし得る。FinCENによる2023年の暗号資産ミキシング関連報告規則案の最近の撤回は、規制機関の人員と手続上の条件が、どの規則が前進し、どの規則が停滞するかを左右する一例である。

進行中のSEC案件を評価する方法

進行中のSEC案件を追跡する場合、確認すべき手順は明快である。sec.gov/about/commissionersで現在の在任委員一覧を確認し、いずれかの委員が当該手続で回避または欠格を公表しているかを確認し、次にその種類の措置に適用される定足数ルールを確認する。答えは、それがルールメイキングなのか、執行投票なのか、審判手続なのかによって異なる。

同じリストは、今後の動向を見極めるためのウォッチリストにもなる。新たに承認された委員や、手続の途中で公表された回避は、機関が特定の案件について法的に行動できるかを決める適格者数を変える。

SECを追いかけるすべての人にとっての実務上の教訓は次のとおりである。承認済み委員の数だけが重要な数字ではない。特定の案件について行動する資格を持つ委員の数こそが、拘束力のある決定が可能かどうかを左右する。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではない。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴う。意思決定の前に必ず自己責任で調査を行ってほしい。