米国SEC、デジタル資産オファリング向け「レギュレーション・クリプト」提案のため8月14日会議を設定

証券取引委員会は初の本格的な暗号資産ルール制定プロセスを開始する準備を整えており、今週、SECが「レギュレーション・クリプト」と呼ぶデジタル資産の合法的な発行のための正式な経路を確立する提案について委員会の採決を予定している。

この取り組みは、SECが未登録証券の提供を行ったとして多数の著名な訴訟をトークン発行者や取引所に対して提起した往年の執行主導型アプローチからの大幅な転換を示している。この取り組みを自身のより広範な暗号資産規制アジェンダの柱と位置づけるポール・アトキンス委員長の下で、委員会はデジタル資産に適用される連邦証券法の境界を定義するために主に訴訟に依存するのではなく、積極的なルール制定の枠組みを構築する方向へ転換した。

SECは、3人の委員（全員共和党員）が提案のパブリックコメント受付開始の採決を行う会議の日程として8月14日を設定した。規制当局は月曜日の夜に、異例の短さの予告期間で金曜日の会議を告知する通知を発行したが、このルール制定は以前から同委員会のアジェンダに掲載されていた。

SECの通知によると、レギュレーション・クリプトの承認プロセスには「特定の投資契約のためのテーラード・オファリング制度」が含まれると予想されている。投資契約は、SECが歴史的に暗号資産トークンに対する管轄権を主張してきた法的カテゴリーであり、1946年の最高裁判例ハウィー・テストに基づいている。同テストは、証券を「共同事業への資金投資であり、他人の努力に由来する利益の期待を伴うもの」と定義している。この提案は、先週、SECおよび姉妹機関である商品先物取引委員会（CFTC）がデジタル資産の監督をどのように分担するかを定義することで米国の暗号資産市場ルールの法的基盤を提供することを意図した立法、デジタル資産市場明確化法の主要な採決を開始できなかった上院の失敗に続くものである。

「私たちはこれを、上院が8月の休会前に暗号資産市場構造に関する明確化法を前進させることに失敗した後、SECが暗号資産に規制の確実性を提供するために着手するいくつかのルール制定の最初のものと見なしている」と、TD Cowenのアナリスト、ジャレット・サイバーグはSECの発表後に発行した顧客向けノートに記した。

提案の予想される範囲

レギュレーション・クリプトの枠組みは、暗号資産企業にSEC登録要件を triggers せずにプロジェクトの資金調達を行うための明確な経路を提供すると予想されている。これは業界の多くが長年求めてきた明確さであり、テーラード・コンプライアンス経路がないことが、正当なプロジェクトを実質的に海外や規制のグレーゾーンへ追いやっていたと主張されてきた。また、企業がプロジェクトの積極的かつ直接的な管理に従事しなくなった場合に、SECの管轄権の外へ移行するための退出メカニズムも提供されると予想されており、これは分散化によってもトークン発行者が継続的なSEC義務から解放されないという長年の懸念に対処するものである。

この正式なルール制定に先立ち、アトキンスとSECスタッフはデジタル資産に対する規制上の立場を明確にするために一連の暗号資産政策声明を発行していた。しかし、スタッフレベルの声明は長期的な持続性が限られており、委員会プロセスを通じて採択された正式なルールは将来の政権が覆すことが著しく困難になる。

タイムラインとプロセス

このルールは開発と最終化にさらに数か月を要すると予想される。最初の提案段階にはパブリックコメント期間（通常2〜3か月）が設けられ、その後、最終ルールが採択される前に潜在的に長期間の修正フェーズが続く。このプロセスの結果は、米国での事業展開を検討する暗号資産企業や、デジタル資産オファリングの規制環境を評価する市場参加者によって注視される。

より広範なSECの暗号資産イニシアティブ

レギュレーション・クリプトは、SECが米国のデジタル資産産業を支援するために講じた、または取り組んでいる一連の重要な措置に加わることになる。その中には、2つの機関が各種暗号資産をどのように分類し、どの規制制度を適用するかを定める「タクソノミー」を確立するためのCFTCとの共同取り組みも含まれていた。SECはまた、アトキンスが同委員会の主力暗号資産イニシアティブの一つとして頻繁に言及しているトークン化証券の枠組みについても継続して作業を行っている。

アトキンスは、暗号資産市場に永続的なガードレールを設定するための議会立法の重要性を繰り返し強調してきた。SEC単独のルールでは、SECとCFTC間のすべての管轄権の問題を解決することはできない。しかし、議員らは8月の休会前に明確化法の前進に至らなかったものの、議会が来月復帰した際には同法案が成立するわずかな可能性は残されている。

出典：CoinDesk