米国の議員らが包括的なデジタル資産市場構造法案の成立に失敗したことを受け、金融規制当局は暗号資産企業やトークン提供を規律する規則を独自に書き直す取り組みを強化している。しかし、米国の2つの主要市場規制当局は首脳レベルで深刻な人員不足にあり、3兆ドル規模の暗号資産市場の規制に関する決定は、ほぼ3人の個人に委ねられている。うち2人はドナルド・トランプ米大統領により指名された人物だ。

米証券取引委員会(SEC)では、今月初めにコミッショナーのHester Peirceが退任した後、Paul Atkins委員長と元暫定委員長のMark Uyedaの2名のコミッショナーのみが残っている。米商品先物取引委員会(CFTC)の首脳陣不足はさらに顕著で、Michael Seligが2025年12月以降、上院承認を得た唯一の委員長兼コミッショナーを務めている。本来、各当局は5名のコミッショナーを擁することになっている。

法案に代わる規則

両当局は議会の法案に代わるものとして設計されたと思われる規則を提案している。8月、SECはトークンが「投資契約」とみなされることに対するセーフハーバーを企業に提供する規則を提案し、CFTCも10月に取引所に関する規則案でこれに追随した。Seligは、当局が「既存の法定権限」を用いて暗号資産規制に対応すると述べた。Atkinsは10月2日、暗号資産について「さらなる規制提案が今後控えている」と付け加えた。

1人の法定人数

9月30日、SECは人員不足の中でもこれらの規制の道筋を進めやすいよう、10月2日、すなわちPeirceが退任したのと同じ日に発効した最終規則を公表した。当局はこれについて、「当局の規則制定の柔軟性と最終性を促進する」ため法定人数要件を改正したものだと説明している。法定人数(quorum)とは、規則の採択など公式の業務を審議・採決するために当局に出席していなければならないコミッショナーの最低人数を指し、法定人数の水準によって規制提案がそもそも前進できるかどうかが左右され得る。多くの場合、この規則により、出席者が2名のみの場合、法定人数に必要なコミッショナーの数は1人に引き下げられる。

「[...]現在、コミッショナーは2名しかおらず、そのうちの1人が何らかの案件について回避義務を負う(あるいはその他の理由で不在となる)可能性は十分にある。今や、米国の莫大な数兆ドル規模の証券市場に適用される正式な規則を成立させるには、1人で足りるのだ」と、Robin Wigglesworthは10月5日のフィナンシャル・タイムズの論説に寄稿したn
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Uyedaは日曜日、自身のフィナンシャル・タイムズの論説でこれに応じ、コミッショナーが2名のみであり、空席を埋める追加指名についてトランプ大統領からの発表がないにもかかわらず、SECの「使命へのコミットメントは変わらない」と主張した。同氏は、この規則変更は「ある案件について1人を除くすべてのコミッショナーが排除された場合でも、委員会は法定人数を成立させられることを明確にするものだ」と述べた。

「SECが残りのコミッショナーに‘思い通りにさせる’ために法定人数規則を‘性急に改訂している’という示唆は、架空のディストピア体制への派手ななぞらえとしては面白いが、委員会がなぜ法定人数規則を見直したのか、そしてなぜそれが改善なのかについて、読者を誤解させるものだ」とUyedaは述べた。

火曜日の時点で、ホワイトハウスはSECとCFTCのいずれについても人事指名を発表しておらず、各当局での規則制定プロセスが1人の手に委ねられる状態が数か月、あるいはそれ以上続く可能性がある。

議会には、論争の中心にある市場構造法案であるデジタル資産市場クリアリティ(CLARITY)法について採決する時間はまだ残されているが、一部の専門家は、2026年の中間選挙から1月の次期議会就任までのレイムダック会期で議員らがこの法案を前進させるとは見ていない。

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