SEC、トークン発行者による最大7,500万ドルの資金調達を可能にするRegulation Crypto Assets枠組みを提案
重要ポイント
- •SECは、暗号資産発行者専用に設計された新たなトークン資金調達枠組みとして「Regulation Crypto Assets」を提案した。
- •スタートアップ免除では、簡易な開示要件の下、4年間で最大500万ドルのトークン販売が認められる。
- •より大規模な資金調達免除では、12か月間で最大7,500万ドルの調達が可能で、一定のしきい値に達すると監査済み財務諸表の提出と継続的な報告が求められる。
- •この提案には、発行者が約束した管理業務を完了し、その他の条件が満たされた後に、トークンがSECの管轄から離脱できる可能性があるセーフハーバーも含まれる。
- •この規則は依然として提案段階であり、SECはその長期的な持続性が議会によるCLARITY Actの可決に依存する可能性があると述べている。
米国証券取引委員会（SEC）は、適格な暗号資産プロジェクトが完全な証券登録を完了することなく、単一の12か月期間に最大7,500万ドルを調達できるようにする新たな枠組みを提案しました。「Regulation Crypto Assets」と名付けられたこの提案は、トークン発行者専用の資金調達レーンを構築する同機関として初の試みです。この名称は、新制度を、従来型の発行者がすでに利用しているSECの既存の募集免除制度――Regulation D、Regulation A+、Regulation Crowdfunding――と並ぶものとして位置づけるものですが、その要件はトークン向けに調整されています。
重要な緊張関係が依然として残されています。これは提案段階のルールであり、最終的なものではありません。また、SECのポール・S・アトキンス（Paul S. Atkins）委員長が、この制度を恒久的なものにするには最終的に必要だと述べる市場構造法案「CLARITY Act」を、議会はまだ可決していません。
アトキンス委員長は2026年8月18日、X上でこの提案を発表し、次のように述べました。
With our new proposal, the SEC is taking the most historic step yet to modernize federal securities regulations for crypto assets. As the Crypto Capital of the World, the U.S. must and will lead. Regulation Crypto Assets will ensure that we do. pic.twitter.com/z0MmDF4doV — Paul Atkins (@SECPaulSAtkins) August 18, 2026
SECの新しい暗号資産資金調達レーンの仕組み
この提案には2つの募集免除が含まれています。小規模な「スタートアップ免除」では、4年間にわたって最大500万ドルのトークン販売が認められ、初期段階のプロジェクトを想定した簡易な開示要件が適用されます。
注目の数字となっているのは、より大規模な「資金調達免除」です。提案に関するアトキンス委員長の声明によると、12か月あたり最大7,500万ドルが認められます。この上位区分を利用する発行者は、一定の資金調達しきい値を超えた時点で、監査済み財務諸表を含む財務状態の開示を提供しなければならず、この免除の下で調達を続ける限り、継続的な報告義務も負います。
両区分とも、SECが「原則ベースの開示」と呼ぶ手法を採用しています。これは、従来の証券届出書類から流用した定型文ではなく、暗号資産に合わせて調整された記述形式の要件です。SECの同時発表のプレスリリースによると、提案の下では、発行者がどの免除を利用する場合でも、不正防止および市場操作防止の規則は引き続き適用されます。
2つの免除に加えて、この提案にはSECが「投資契約セーフハーバー」と呼ぶ制度も含まれています。その条件の下では、トークンは当初は証券のような形で登場しても、発行者が投資家に約束した「本質的な管理業務」を恒久的に中止または完了したこと、およびその他の条件が満たされたことを委員会に証明した後は、SECの管轄から離脱できるようになります。実際には、チームが約束した業務が完了し、ネットワークが自律的に運営されるようになった時点でのことです。アトキンス委員長は、この枠組みの該当部分の直接的な着想源として、ヘスター・ピアース（Hester Peirce）委員が2020年に初めて提唱してきた長年のセーフハーバー案を挙げました。
アルトコインの資金調達とコンプライアンスコストへの影響
アルトコインプロジェクトとトークンオファリングに投資する投資家にとって、実質的な影響は、完全に未登録のオフショア販売と高コストなSEC完全登録の中間に位置する新しいレーンが生まれることです。これは、従来の小型発行者が利用するRegulation A Tier 2募集に趣旨として近いものです。この枠組みにより、より多くの正当なプロジェクトが、米国のルールを完全に回避するのではなく、監査済みの会計帳簿と実質的な開示を伴って米国内で資金を調達するよう促される可能性があります。この中間領域は、SECの2017年のDAO報告書がデジタルトークンは投資契約になり得ると結論づけて以来、ほぼ空白のままでした。証券法の範囲内にとどまる国内でのトークン調達は、主に認定投資家にほぼ限定されたRegulation D私募を通じて行われてきました。
この提案には、二層市場を生み出すリスクもあります。監査と法務コンプライアンスのための資金を備えたチームは7,500万ドルのレーンを利用できる一方、より小規模または資金力の乏しいプロジェクトは、500万ドルのスタートアップ免除の範囲内にとどまるか、米国市場を完全に回避することになるでしょう。
提案された規則の全文は連邦官報（Federal Register）に掲載される予定であり、これによりパブリックコメント期間が開設されます。これは、SECが規則を採択、改訂、または撤回する前の標準的な手続きであり、業界の財務開示の専門家たちは、監査のしきい値が適切に設定されているかどうかを議論すると見込まれます。
出典：99Bitcoins
