SEC委員のヘスター・ピアースは、一部の暗号資産ヴォールトとオンチェーンレンディング戦略は、その構造と運営によって連邦証券法の対象となる可能性があると述べた。7月22日に発表された声明の中で、ピアースは、ブロックチェーン技術が自動的に金融活動をSECの監視対象から除外するものではなく、各製品は事実に基づく個別の法的レビューを要するとした。

この声明は、ピアースがSECで最も暗号資産に友好的な委員の一人として長年認識されてきたことを考慮すると、特に重要な意味を持つ。彼女は規制の明確化とイノベーションを促進するアプローチを提唱しており、業界関係者からは「クリプト・マム」と呼ばれることも多い。DeFiのコア要素である自動化されたヴォールトとレンディングプロトコルが合計数百億ドルの預かり資産を代表することを考慮すると、これらが証券法による精査を招く可能性を認めたことは、同委員に好意的な立場であっても、特定の製品設計に対して避けられない規制上の敷居を認識していることを示している。

構造が規制上の地位を決定

ピアースによると、暗号資産ヴォールトは設計と管理において大きく異なる。完全に不変のスマートコントラクトに依存するものもあれば、個人またはグループが配分の決定を行えるものもある。

ヴォールトの管理者は、利回り戦略の選択、資産の再配分、または意思決定者の任命が連邦証券法の対象となる活動をもたらすかどうかを評価すべきだと彼女は述べた。さらに、証券に投資するヴォールトは投資会社に関する問題を提起する可能性がある。

ピアースは、一部のヴォールトは限定的な管理で固定ポートフォリオを保持するためユニット投資信託に類似する可能性があると説明し、他のヴォールトは管理型投資会社や個別管理口座により近い形態で運営される可能性があるとした。

彼女は昨年提示した見解を改めて強調した。証券関連の活動をブロックチェーンネットワーク上に移行させても、既存の証券法から除外されることはない。

レンディング戦略にも懸念の可能性

オンチェーンレンディング戦略も同様の法的分析を要するとピアースは述べた。金利、サポート対象資産、ローン・トゥ・バリューの上限、または清算しきい値を決定する管理者は、証券法が適用されるかどうかを検討すべきである。

一部のオンチェーンローンは証券と共通の特徴を有する可能性があり、規制当局は参加者の動機やローンの配布方法などの要素を評価すると彼女は付け加えた。

ヴォールトまたはレンディング戦略を管理する者は投資顧問としての義務を負う可能性もあるが、すべての評価は各製品を取り巻く具体的な事実に依存する。

SECが業界からのフィードバックを要請

ピアースは、暗号資産の開発者や市場参加者に対し、ヴォールトの設計やオンチェーンレンディングの支援を行う際にSECと直接対話するよう促した。一部のプロジェクトは同機関の管轄外に該当する可能性がある一方で、他のプロジェクトはコンプライアンスに関する協議を要する場合があると述べた。

また、既存のSECルールをヴォールト、オンチェーンレンディング、および関連するイノベーションに対応できるよう変更すべきかどうかについて、フィードバックを求めた。議会は証券法を技術の進化に合わせて柔軟に対応できるよう設計したと彼女は指摘した。

この要請は、現政権下におけるSECの姿勢のより広範な変化を反映している。同機関は、長年にわたる執行優先の暗号資産政策から、対話主導のルール作りへと移行しつつある。このようなエンゲージメントがDeFi製品に対する具体的な免除やテーラーメイドのルールを生み出すかどうかは、ヴォールトの開発者やレンディングプロトコルのチームが注視すべき未解決の課題である。

同時に、いかなる規制分析もSECの権限に対する議会の制限を尊重しなければならないとピアースは述べた。また、ブロックチェーンベースの金融商品を評価する際には、開発者の言論の自由の権利を保護することを強調した。