米証券取引委員会（SEC）は、条件を満たす取引所や流動性提供者が一時的な登録緩和の下で運営できる5年間のイノベーション免除を発行しました。Grayscale Researchによれば、この措置により、株式投票権を維持したまま、海外のトークン化株式取引が規制された米国市場に移行する可能性があるといいます。

トークン化株式は、従来の株式をブロックチェーン上で表現したものです。9月17日に発行されたこの命令は、一時的な条件の下でトークン化株式の限定的なオンチェーン取引を認めるものです。対象は条件を満たす取引所と流動性提供者であり、許可制の参加が求められ、パブリックブロックチェーンの使用が義務付けられます。Grayscale Researchは、この動きによりトークン化株式市場と規制された米国金融システムがつながる可能性があると述べました。

SEC、トークン化株式取引の条件を設定

SECの命令は、条件を満たす市場参加者に対して2つの登録要件を一時的に緩和します。一部の取引所は取引所登録を、条件を満たす流動性提供者はディーラー登録をそれぞれ免除されます。ただし、免除は特定の条件下でのみ適用されます。

取引はパブリックブロックチェーンを使用しなければならず、参加者は取引システムへのアクセス前に許可を得る必要があります。また、取引所は運営開始前に情報開示を公表しなければなりません。不正行為や市場操作の禁止規定、AML/CFT要件、OFACスクリーニングは引き続き完全に適用されます。

これらの条件は、開始前の情報開示、反不正・反操作規定、AML/CFTおよび制裁スクリーニングといった米国証券市場で馴染みのある安全策の下にオンチェーン取引を置きながら、決済はパブリックブロックチェーンインフラ上に維することを目的としています。

この緩和は最長5年間に制限され、上場や取引量に関する制限も含まれており、免除は明確な範囲内に留められています。

Grayscale、トークン化株式の成長を追跡

Grayscaleによると、トークン化株式の取引は、Robinhood、BNB Chain、Solanaといったプラットフォームで増加しており、小売証券会社からパブリックブロックチェーンネットワークまで幅広い層を網羅しています。同社の調査では、現在の取引の多くは、デリバティブ的なラッパー資産を通じて海外で行われていると指摘されています。

Grayscaleの調査責任者であるザック・パンドル氏によれば、SECの命令により、より多くのトークン化株式取引が規制された米国市場に移行する可能性があります。この構造により、命令の要件を満たすトークン化株式は、株式投票権や配当を含む従来の株主権を維持することも可能になります。これは、Grayscaleが言及したデリバティブ的なラッパー資産との実務上の違いであり、ラッパー資産は通常、原株の議決権や配当権を持ちません。

一例として、Grayscaleは、承認されたユーザーがトークン化株式とステーブルコインを交換できる許可制のUniswapプールについて説明しており、パブリックブロックチェーンインフラ上で許可制アクセスがどのように機能しうるかを示しています。

ポール・アトキンス氏、免除を暫定措置と位置付け

SECのポール・アトキンス委員長は、この免除を一時的な措置と位置付け、その後の恒久的な規則制定が必要であると述べました。SECはまた、この命令およびその実施に関するパブリックコメントを募集しており、恒久的な枠組みが定められる前に市場参加者が意見を述べる正式な窓口を提供しています。

Grayscaleは、この免除がトークン化証券市場にとっての第一歩であると述べました。パンドル氏は、この枠組みにより、ブロックチェーンベースの取引インフラがコンプライアンス要件や投資家保護と共存して運営できるようになると述べました。

したがって、この命令は、SECが追加的な規制対応を検討する間、許可制のオンチェーン取引のための明確な枠組みを確立するものです。今後注目すべきは手続き上の指標です。すなわち、実施中のパブリックコメント期間、アトキンス氏が述べたその後の恒久的な規則制定、そして現在の緩和に設けられた5年間の期間です。