米証券取引委員会（SEC）は10月1日、暗号資産を保有する投資顧問業者および登録投資信託等を対象とした新しいカストディ（保管）規則案を提案した。この枠組みは、連邦証券法の下で限定的な自己保管を認めるとともに、適格な暗号資産カストディアンの範囲を拡大するものであり、同庁が「既存のカストディ要件はデジタル資産を十分にカバーしていない」と述べた問題に対処する。

採択されれば、本提案は登録投資顧問業者がクライアント向けの暗号資産戦略を構築する方法を変え、許可された第三者カストディアンが利用できない資産をめぐる繰り返し発生するコンプライアンス問題にも対処することになる。ただし、この枠組みはあくまで提案段階であり、最終規則となる前にはパブリックコメントの手続きを経る必要がある。

限定的な自己保管のルート

SECは、1940年投資顧問法および1940年投資会社法に基づく修正案を提案し、本規則制定をファイル番号S7-2026-35、リリース番号IA-7023およびIC-36353として特定したn
本提案の下では、投資顧問業者は限られた状況において、特定のクライアントまたはファンドの暗号資産を自己保管できる。ヘスター・パース委員は、投資顧問業者はまず、許可されたカストディアンが当該暗号資産を保管できないことを確認しなければならず、その確認を四半期ごとに繰り返す必要があると述べた。

マーク・ウエダ委員は、投資顧問業者が自己保管を利用する場合、この枠組みがセーフガードを課すと述べた。これらの措置は、サイバーセキュリティ保護、保管に関する専門性、年次レビュー、内部報告、クライアント向けステートメント、および開示を対象とする。

SECはまた、一定の条件下で州法に基づく信託会社が許可された暗号資産カストディアンとして機能することを認める提案も行った。ウエダ委員は、こうした企業がすでに暗号資産カストディ部門で重要な役割を果たしていると述べた。

既存のカストディの隙間を埋める

ポール・アトキンス委員長は、従来のカストディ要件は主に伝統的な金融資産に重点を置いており、新しく発行された暗号資産が市場に登場した際、一部の許可されたカストディアンがそれらに対応する能力を持たなかったと述べた。本提案は、既存の資産保護の原則を取り除くことなく、このミスマッチに対処しようとするものである。

ウエダ委員は、デジタル資産と紙ベースの資産の違いにもかかわらず、分別保管と適切な管理が引き続き中核的な要件であると述べた。

この枠組みは、既存のカストディ規則のうち暗号資産以外の部分も更新する。SECは、提案された修正案が、登録投資顧問業者の財務諸表監査および登録投資信託等向けの証券会社によるカストディサービスに対応していると述べた。ウエダ委員によると、一部の変更案は登録投資信託等が証券会社をカストディアンとして利用できる状況に影響し、その他の変更は裁量取引および特定の常設委任状に対応する。

本提案はまた、SECの2023年のセーフガーディング・イニシアチブからの転換を示すものでもある。パース委員は、多くの暗号資産取引プラットフォームがカストディアンの要件を満たさなかったため、以前の枠組みは実務上のを生んだと述べ、新しいアプローチは既存の適格カストディアンのみに依存するのではなく、認められたカストディの選択肢を拡大するものだと述べた。

ウエダ委員は、自己保管はデフォルトの取決めではなくあくまで代替手段であると述べた。投資顧問業者は、クライアントの暗号資産を直接保有する場合も信認義務を負う。

州信託会社に提案されるカストディの役割

州信託に関する条項は、2025年9月30日にSEC職員が先行して発行した救済措置に続くものであり、当時投資管理部は特定の州信託によるカストディ取決めについて執行行动告を行わないと表明していた。パース委員はこの先行アプローチを支持し、投資顧問業者が許容される暗号資産カストディアンをめぐり不確実性に直面してきたと述べた。キャロライン・クレンショー委員は、州法に基づく法人およびカストディ基準をめぐる投資者保護上の懸念を理由に、この救済措置に反対していた。

今回の提案は、この問題を職員レベルの救済から正式な委員会規則制定へと移行させる。その条件により、どの州信託会社がクライアントおよび登録投資信託等の暗号資産を保管できるかが決定される。

カストディ条項は、すべての暗号資産を自動的にカバーするものではない。パース委員は、投資顧問業者向け規則の修正は暗号資産がファンドまたは証券に該当する場合に適用され、登録投資信託等向け条項はファンド口座で保有される証券または類似の投資に適用されると述べた。

コメント期間が次の節目に

パース委員の規則制定を支持する声明によると、委員会は10月1日に本提案を承認し、最終規則が検討される前に公衆からの意見を募る正式な手続きを開始した。

アトキンス委員長は、本提案が投資顧問業者およびファンドにコンプライアンスに準拠したカストディの道筋を提供することを目指していると述べ、本規則制定を同庁の2026年のより広範な暗号資産規制プログラムと結びつけた。このプログラムには、SECが8月18日に提案した「Regulation Crypto Assets」が含まれており、これは暗号資産を含む特定の投資契約に関する募集則を定める別個の提案である。

カストディ提案は、パブリックコメント後に修正の対象となる。SECは、コメント期間は連邦官報への掲載後60日間開かれると述べており、この掲載が次の検証可能な期限の開始となる。市場参加者は、委員会が最終規則の採択を決定する前に、詳細な条件を評価することができる。

出典：The Market Periodical