米証券取引委員会（SEC）は、暗号資産カストディルールの大幅改正案をホワイトハウスの規制審査へと進めました。これは、投資顧問業者および登録投資会社がデジタル資産を保有する方法を一変させる可能性のある一歩です。

SEC、カストディルール改正を前進させる

SECは8月25日、カストディルールの改正案を行政管理予算局（OMB）に提出しました。OMB内の情報規制局（OIRA）が現在、同案を審査しています。OMB審査は、重要なルールメイキングにおいて、当局が案を公表用に確定する前に連邦行政手続法に基づき踏む標準的な段階です。

SECによれば、投資顧問業者からは、既存のカストディ要件を満たしながら暗号資産を保有する方法について疑問が寄せられていました。そのため改正案は、企業が顧客のデジタル資産をどのように保護管理できるかを明確化することを目指しています。カストディは長年、機関投資家による暗号資産導入における摩擦点でした。ブローカー・ディーラーに対するSECの顧客保護規則の下では、企業は顧客資産を適格カストディアンとの管理口座で保有する必要があり、デジタル資産についてどの主体がこの役割を担えるかは長年論争の的となってきました。

今回の改正は、既存の連邦証券法規の下で投資顧問業者および投資会社に適用されます。また、変化する市場慣行の中で規制当局が時代遅れとみなす一部の要件を撤廃するとしています。

ただし、SECは改正案の全文を公表していません。適格カストディアンやカストディ契約に関する具体的な変更内容は、公表されるまで不明のままです。

より広範なSECの暗号資産政策転換の一環

このカストディ構想は、ポール・アトキンスSEC委員長の下でのより広範な規制転換の一環です。委員会は前政権下で策定された複数の政策を見直しながら、デジタル資産に関するより明確なルールを追求してきました。

3月には、SECと商品先物取引委員会（CFTC）が、デジタル資産に証券法がどのように適用されるかを明確化する合同ガイダンスを公表しました。SECはまた、一部のミームコインは証券に該当しない可能性があると示すガイダンスも発表しています。

同庁はさらに、デジタル資産の募集・販売に合わせた制度を構築するために設計された提案枠組みである「Regulation Crypto Assets」を導入し、ブローカー・ディーラーや暗号資産市場構造に関する提案の策定も続けています。

SECは2025年6月、業界参加者からの懸念を受け、以前の保護（セーフガーディング）提案を撤回しました。同提案は、暗号通貨を含むより多くの顧客資産にカストディ要件を拡大するものでした。新しいアプローチの下、規制当局は別個の提案を通じてカストディのルールメイキングを再開しており、コンプライアンスに適った暗号資産カストディを求める機関に異なる枠組みを提供する可能性があります。

ホワイトハウス審査が次の規制ステップを規定

OMB審査は、SECが改正案の公表を正式に検討する前の重要な手続き上の段階です。審査後、文書は委員による採決に戻される可能性があります。承認されれば、SECは同案を公表し、パブリックコメント期間を設けます。このプロセスでは通常、業界参加者に少なくとも60日の回答期間が与えられます。

その後、投資顧問業者、ファンド、カストディアン、暗号資産企業は提案された要件を評価することになります。一般からのフィードバックは、最終ルールの策定前にSECスタッフが条文を修正するきっかけとなる可能性もあります。

同提案は、議会がより広範な米国の暗号資産市場構造法案を審議し続ける中で登場しました。ただし、カストディ要件はSECの既存の規制権限の範囲内にあるため、このルールメイキングは別個に進めることができます。

機関投資家向け暗号資産市場にとっては、時代遅れの要件の撤廃により、カストディの選択肢が拡大する可能性があります。とはいえ、同提案は規制審査、委員会の承認、一般からのフィードバックの対象となります。最終的な影響は、まだ公表されておらず採択前に変更される可能性のある条文次第です。それまでの間、この動きは、より明確に定義された米国の暗号資産カストディ枠組みに向けた継続的な進展を示すものです。