米国証券取引委員会（SEC）の投資管理部門は、Franklin Templeton宛てにスタッフレベルのノーアクションレターおよび解釈状を発行し、Franklin Fundsがオンチェーン・マネーファンドを現金管理および担保差入れに利用することを承認した。

本承認は限定的な範囲に留まる。正式なルール変更や委員会全体の承認ではなくスタッフレベルの見解であり、Franklin Fundsによるオンチェーン・マネーファンドの2つの特定目的での利用、すなわち現金の保有および担保の差入れに具体的に適用される。ノーアクションレターは委員会レベルのルールメイキングの効力を持たず、対象となる特定の事実以外では拘束力を持たないが、同様の取り決めを追求する際に他のファンドマネージャーが引用できる参照可能な先例を形成する。

Franklin Templetonのトークン化ファンドの準備

Franklin Templetonは、本事態に関連する企業プレスリリースにおいて、機関向けマネーマーケットファンドのトークン化ファイナンスへの準備を進めていると以前に説明していた。本承認の中心にあるファンドは、Franklinのオンチェーン米国政府マネーファンドであり、規制下のマネーマーケット商品として公式プロダクトページで追跡されている。

マネーファンドをオンチェーンで運用することは、持分と記録がブロックチェーン上で管理されることを意味し、これにより当書簡は通常のファンド届出ではなく市場構造上の進展として位置づけられる。Franklinのオンチェーン米国政府マネーファンド（FOBXX）は、公開ブロックチェーン上で持分の所有権を記録し取引を処理した最初期の米国登録投資信託の1つであり、Stellarでローンチされた後、PolygonやArbitrumを含む追加ネットワークに拡張された。

現金および担保のワークフロー

現金と担保はファンド運用において異なる機能を果たす。現金は日常的な流動性と決済をカバーし、担保はポジションや債務を裏付けるために差し入れられる。SECスタッフの承認は、同じオンチェーン・マネーファンドを両方の機能にリンクさせ、規制下のファンド商品が機関向けの現金および担保フローでの使用についてSECスタッフの承認を受けることを可能にする。

当プログラムに関する報道は、トークン化されたマネーファンドの取引と担保としての利用を機関投資家と結びつけており、The Blockの詳細報道の通りである。

規制上の意義

規制ニュースの観点から見ると、スタッフの関与こそが本承認を注目すべきものにしている。これは幅広い政策転換ではなく具体的なファンドのユースケースを示すものであり、本承認は対象となるFranklin Fundsの特定の事実に対してのみ解釈されるべきである。本件の独立報道はThe Defiantにも掲載されている。

SECスタッフレターは委員会のウェブサイトで閲覧できる。

今回の動きは、規制対象金融商品のオンチェーン移行というより広範なモメンタムを後押しする。BlackRock（BUIDLトークン化国庫ファンド）やOndo Financeを含むアセットマネージャーがトークン化マネーマーケットの領域を拡大しており、追加のファンドスポンサーが比較可能なスタッフレベルの承認を追求するかどうかが、機関向けオンチェーン現金・担保インフラがどれほど迅速に発展するかの指標となる可能性がある。現時点では、本承認はトークン化ファンドインフラの全面的な承認というより、1つのファンドマネージャーの特定のユースケースに基づく実世界での導入シグナルとして位置づけられる。