米証券取引委員会（SEC）と米商品先物取引委員会（CFTC）は、議会が休会中でCLARITY法の行方が不透明な中、暗号資産市場に向けた独自の規制アジェンダを前進させている。Decryptの報道によると、両機関はデジタル資産をめぐる各々の所管を明確にするため、共同のパブリックコメントプロセスを開始しており、連邦レベルの監督が立法措置ではなく当局のルールメイキングによって形作られる可能性を示唆している。

この選択の利害は大きい。既存の法律の下で作られた当局の規則は、将来の委員会によって改定または撤回される可能性があり、議会が可決した法律よりも法的異議を提起されやすい。市場参加者がCLARITY法のような立法をより恒久的な基盤として長年求めてきたのは、こうした理由の一つである。

スワップと新興商品に関する共同コメントプロセス

6月、SECとCFTCは、スワップ、証券ベースのスワップ、新興商品の定義、各機関の規制権限の範囲といった主要分野について公衆の意見を募る共同取り組みを開始した。この異例の共同イニシアチブは、証券と商品の境界線をしばしば曖昧にするデジタル資産の複雑化の高まりを反映している。この境界線は、これまで実務上はSECによるHoweyテストの適用——1946年の連邦最高裁判決に由来する——によって、ある資産が投資契約に該当するかを判断する形で引かれ、一方、CFTCの商品に対する所管は主にデリバティブ市場に対する権限に基づいてきた。両機関は、規制の空白を防ぎ、市場の不確実性を減らすために明確な境界線を引くことを目指している。

この共同の意見募集への回答として、元CFTC議長のクリス・ジャンカーロ氏と元SEC委員のスティーブン・ウォールマン氏は、不適切に設計された規制基準は収益性の高い取引活動を海外市場に流出させる恐れがあると警告するコメント書簡を提出した。デジタル資産に対する先見的な姿勢から「Crypto Dad」と呼ばれることが多いジャンカーロ氏と、規制の近代化を長年主張してきたウォールマン氏は、規制が過度に制限的または不明確であれば米国は競争上の優位性を失うリスクがあると強調した。彼らの書簡は、投資家保護とイノベーション促進の間で規制当局が取らなければならない微妙なバランスを浮き彫りにしている。

デジタル資産の保管規則の改正案

一方、SECはデジタル資産の保管に関する枠組みの構築に向けた重要な一歩を踏み出した。同委員会は最近、投資顧問業者および投資会社に適用される既存の資産保管規則の改正案について、ホワイトハウス情報・規制問題室（OIRA）のレビューを要請した。具体的な条文はまだ公表されていないが、同改正案は、これらの規制対象事業者が連邦証券法に準拠しながら暗号通貨やその他のデジタル資産をどのように保有できるかを扱うと見られる。OIRAレビューの段階は標準的な連邦ルールメイキングプロセスの一部であり、改正案が正式な行政手続きを通じて進展していることを示している。

この動きは、明確な保管ガイドラインの欠如を理由に暗号資産市場への参入をためらってきた機関投資家にとって特に重要である。明確に定義された保管枠組みは、年金基金、財団、その他の大規模投資家によるより幅広い参加を促すために必要な法的確実性をもたらす可能性がある。また、盗難、紛失、保管機関の破綻といったリスクの軽減にも役立つ可能性がある。これらは業界全体で根強い懸念であり、近年の大手暗号資産プラットフォームの破綻により顧客資産が破産手続きの中に閉じ込められた事例がこれを裏付けている。

暗号資産市場にとっての意味

両機関のこうした積極的なアプローチは、SECとCFTCのデジタル資産に対する役割を划定する法案であるCLARITY法が議会で停滞している時期に実施されている。議員が休会中で立法上の優先順位が不確実な中、規制当局は既存の権限を行使して、今後数年にわたって市場を形作りうる規則を策定することでその空白を埋めつつある。市場参加者にとってこれは、コンプライアンス要件が単一の包括的な法律ではなく、当局のガイダンスとルールメイキングを通じて変化していく可能性を意味する。このプロセスは通常、コメント期間、最終規則、そして訴訟の可能性を通じて展開され、利害関係者に影響を与える複数の機会を与えるものとなる。

これらのルールメイキングの帰結は広範な影響を持ちうる。証券と商品のどちらに該当するかのより明確な定義は、Etherなどの主要暗号通貨の分類といった長年の論争を解決する可能性がある。同様に、堅牢な保管規則はシステミックリスクを低減し、市場の公正性を強化し、米国を暗号資産ビジネスや投資家にとってより魅力的な場所にする可能性がある。次に注目すべき点は、OIRAレビュー後の保管改正案の条文の公表、共同コメント期間の終了とそれに続く当局の対応、そして議会の再開後のCLARITY法の動向である。

結論

議会がより広範な暗号資産立法を審議する中、SECとCFTCは規制環境を定義するための具体的な措置を講じている。共同コメントプロセスと保管規則の改正案は、デジタル資産の複雑さに対処する、実務的で当局主導のアプローチを示すものである。今後の道筋は依然として不透明であるものの、これらの取り組みは、明確性の提供、投資家保護、そして世界の暗号資産市場における米国の競争力維持のために極めて重要である。

FAQ

Q1: CLARITY法とは何ですか？ CLARITY法は、デジタル資産に対するSECとCFTCの所管の境界線を明確にすることを目的として提起された米国の法律案である。いつ暗号通貨が証券または商品とみなされるかを定義することを目指しているが、まだ議会で可決されていない。

Q2: なぜSECとCFTCは暗号資産規制で協力しているのですか？ デジタル資産は証券と商品の両方の特徴を併せ持つことが多く、法的な曖昧さを生んでいる。共同コメントプロセスにより、両機関は公衆の意見を収集し、相互に矛盾する規制を避け、包括的な監督を確保するためにアプローチを調整することができる。

Q3: 新しい保管規則は暗号資産投資家にどのような影響を与えますか？ 改正案となる保管規則は、デジタル資産を保有する投資顧問業者および投資会社に対して明確な規制枠組みを提供する。これにより、機関投資家の参加が増え、セキュリティ基準が向上し、紛失や盗難のリスクが低減され、最終的には市場の安定性を高めることで投資家に利益をもたらす可能性がある。

出典：CryptoNewsNet